春节之后，关注哪些重要时点？

来源｜中信建投证券

文｜夏凡捷

春节期间全球股市整体强势，无重大风险事件，当前市场情绪仍然高涨，节后A股有望开启新一轮上行。行业配置上继续坚持“科技+资源品”双主线。其中科技主线以AI、人形机器人、新能源和创新药为核心，资源品主线以贵金属、石油石化、基础化工为核心。重点关注板块包括：半导体、AI（光通信、液冷、电子布、高端铜箔等）、机械、有色、石油石化、基础化工、电力设备（储能、特高压、光伏、固态电池等）、创新药等。

春节假期全球市场动态

春节假期期间全球主要股指多数上涨，新兴市场与发达市场表现分化，韩国综合指数涨幅居首，欧洲三大股指同步走高，美股温和上涨，而日本、中国香港等亚太市场表现较弱。主要商品价格多数上涨，伊朗局势推动国际油价持续走强，也同样推动了贵金属和美元指数的上行。工业金属中铜价保持高位震荡，锌、铅价格相对平稳。

美国最高法院裁决叫停“对等关税”，特朗普随即宣布加征15%“全球进口关税”。特朗普关税的后续影响主要来自未来数月巨大的不确定性，这可能继续导致美元指数维持阶段性强势，同时推升贵金属价格。不确定性主要包括：关税退款、替代关税如何设计、第二轮会影响哪些行业。

另外，美伊谈判一波三折，未来中东地区地缘政治风险仍需留意，国际油价和贵金属价格可能因此持续强势。机器人“霸屏”春晚，重磅催化下港股AI大涨，继续看好节后AI、人形机器人等科技主线演绎。

春节之后，A股市场如何演绎

从情绪指数来看，当前尚未有明确的买卖信号发出，总体情绪高涨，指数维持强势格局，调整压力较为有限。从季节效应角度来看，节后情绪指数回升，指数延续强势震荡格局，主题活跃的可能性较大。

春节后两会前作为传统“春季行情”演绎时间，A股在此期间往往表现强劲，胜率较高。近10年来春节后两会前上证综指、中证800和创业板指的平均涨幅分别为2.74%、2.37%和2.68%，胜率分别达到80%、70%和60%，季节效应明显。今年A股处于慢牛格局中，投资者做多热情高涨，前期在“主动降温”引导下指数完成了一轮回调整固，节后有望开启新一轮上行。和以往不同的是，由于今年春节时间较晚，春节后两会前仅一周的交易时间。两会期间则常出现“兑现行情”，重点关注细分产业政策超预期情况。

继续坚持“科技+资源品”双主线

行业配置上继续坚持“科技+资源品”双主线。其中科技主线以AI、人形机器人、新能源和创新药为核心，资源品主线以贵金属、石油石化、基础化工为核心。

重点关注板块包括：半导体、AI（光通信、液冷、电子布、高端铜箔等）、机械、有色、石油石化、基础化工、电力设备（储能、特高压、光伏、固态电池等）、创新药等。

一、春节假期全球市场动态

春节假期全球金融市场动态

春节假期期间（统计截至2月22日）全球主要股指多数上涨，新兴市场与发达市场表现分化，韩国综合指数以5.48%的涨幅居首，欧洲三大股指同步走高，美股温和上涨，而日本、中国香港等亚太市场表现较弱。韩国市场强势源自半导体出口回升与AI产业链投资增加，推动科技股领涨，三星电子、SK海力士等龙头企业股价上涨。欧洲市场方面，欧元区制造业PMI回升至扩张区间，能源价格回落缓解通胀压力，工业与消费板块同步走强。美股则受益于科技股盈利预期向好，纳斯达克100指数中苹果、英伟达等权重股持续上涨，市场对美联储降息预期提供流动性支撑。恒生科技则表现弱势，美元走强下外资流失是主要原因，阿里巴巴、腾讯等核心成分股因业绩担忧和内需不振，成为指数调整主力。

春节假期主要商品价格多数上涨，伊朗局势推动国际油价持续走强，也同样推动了贵金属和美元指数的上行。工业金属中铜价保持高位震荡，锌、铅价格相对平稳。

汇率方面，虽然中东局势推动美元指数走强，但离岸人民币汇率仍然保持基本稳定，韧性较强。

美国最高法院叫停关税，影响几何？

美国最高法院叫停关税

当地时间20日，美国最高法院裁定，特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的相关大规模关税措施缺乏明确法律授权。最高法院以6票赞成、3票反对裁定：IEEPA并未赋予行政部门征收一般性关税的权力，该项权力属于国会。法院认为，如果将“监管进口”的权力解释为可以征税，相当于赋予总统国会(USC)从未明确授予的超大权限。法院同时强调，该法实施近半个世纪以来，从未有总统用它来征收贸易关税，这也支持了多数大法官的限缩性解释。不过，美最高法院的这项裁决仅限制总统通过《国际紧急经济权力法》实施关税，并未完全剥夺其征收关税的权力。

彭博经济研究所(Bloomberg Economics)测算，最高法院的不利判决可能使美国(US)实际关税税率立即从13.6%降至6.5%。但报告同时警告，这种缓解将是暂时的。

自去年2月以来，美国依据IEEPA对华加征的新关税主要有两部分。一是所谓的“芬太尼关税”，目前对华税率是10%；二是所谓的“对等关税”，目前对华执行其中的10%税率，余下24%税率暂缓执行。按照美国行政令的说法，这些援引美国《国际紧急经济权力法》实施的关税将“尽快终止征收”。

特朗普宣布加征“全球进口关税”

为了应对最高法院否决IEEPA的使用，特朗普正在替换其关税体系。可能的工具包括1930年关税法第338条：允许政府自行决定加征最高50%的关税，无需长期调查；1974年贸易法第301条款：允许逐国发起调查，虽需最长9个月审核，但仍是政府核心关税工具。鉴于这些征税工具的使用需要时间启动，特朗普最终选择动用第122条征收全球性临时关税，为用其他条款巩固征税争取时间。232条款由于其灵活性也可成为类似的短期工具。

最高法院裁决公布后，特朗普20日转而依据《1974年贸易法》第122条，宣布加征“全球进口关税”，税率10%，为期150天，以取代被最高法院认定违法的关税。21日，特朗普又宣布，把这项新征收的“全球进口关税”税率由10%提升至15%。

122条款影响几何？根据The Budget Lab analysis的计算，假设122条款150天后到期，对中国的平均有效关税税率为8.3%，考虑替代效应后则为6.8%。假设122条款150天到期后延长实施，对中国的平均有效关税税率为15.5%，考虑替代效应后则为14.2%。

后续影响

特朗普关税的后续影响主要来自未来数月巨大的不确定性，这可能继续导致美元指数维持阶段性强势，同时推升贵金属价格。不确定性主要包括：关税退款、替代关税如何设计、第二轮会影响哪些行业。

是否要向进口商退还已征收的关税是一个棘手的问题。如果下级法院批准全额退还，涉及金额可能高达1700亿美元，超过2025年关税总收入的一半，将给美国财政和企业财务规划带来巨大压力。然而，有资格获得退款的美国企业并非唯一承担特朗普关税经济负担的群体，关税成本也大量被转嫁给下游消费者，但普通消费者根本无法证明自己承担了多少关税，也就毫无退款资格。特朗普本人也在20日宣布新关税政策的当日承认，最高法院裁决将引发一场旷日持久的法律缠斗，关于联邦政府是否必须向美国企业退返关税税款，可能“要打五年官司”。

美伊谈判一波三折，仍需留意地缘政治风险

美伊核谈判在春节假期期间呈现出“表面进展与实质僵局并存”的复杂局面。双方在程序性和技术层面达成一定共识，但核心分歧仍未解决。美国通过“双航母”部署和以色列军事威胁施压伊朗，伊朗则通过霍尔木兹海峡封锁演习和展示新武器系统进行反制。这种“边谈边斗”的模式，反映了双方均将军事威慑作为谈判筹码的战略考量。

中俄伊联合军演和以色列的强硬立场对谈判产生了决定性影响。中俄演习削弱了美国在波斯湾的单边控制权，增强了伊朗的谈判底气；以色列的“三不”要求则固化了美国的谈判红线，使伊朗在导弹和代理人问题上毫无妥协空间。沙特内部政策分歧则暴露了美国在中东的传统盟友体系出现裂痕，削弱了美国军事行动的可行性。

未来局势走向取决于多重变量的互动：一方面，伊朗是否愿意在核问题上做出实质性让步；另一方面，美国是否能在维持对以色列承诺的同时，为伊朗提供足够的解除制裁激励；此外，中俄等外部力量是否愿意继续为伊朗提供战略支持；以及以色列是否会因担忧伊朗导弹威胁而采取单边军事行动。

短期内，美伊谈判达成协议的可能性较低，双方更可能维持"谈判+威慑"的平衡状态，既避免全面冲突，也不放弃施压对方。若谈判最终破裂，美国可能在3月中旬前完成军事部署后采取行动，而伊朗则可能通过封锁霍尔木兹海峡和对以色列本土实施打击进行报复，导致中东局势全面升级。届时，波斯湾地区将成为全球地缘政治的“火药桶”，对国际能源安全与全球稳定构成严重威胁。我们认为未来中东地区地缘政治风险仍需留意，国际油价和贵金属价格可能因此持续强势。

机器人“霸屏”春晚，港股AI大涨

和去年春节类似的是，今年春节AI、机器人的存在感仍然很强，甚至出现了机器人“霸屏”春晚的奇景。2026年马年春晚，魔法原子、银河通用、宇树科技及松延动力等机器人厂商的机器人参与了武术、小品、歌曲、微电影等四大类节目演出，创下机器人企业参与数量之最。在武术节目《武BOT》中，宇树科技机器人展示了醉拳、双节棍、弹射空翻等高难度动作，其高动态集群控制技术为全球首次亮相，并通过仿真平台进行上亿次训练实现动作微调。小品《奶奶的最爱》首次在语言类节目中引入人形机器人，松延动力团队基于三维扫描技术复刻演员蔡明的面部表情与妆容，并采用内置32个驱动电机的仿生机器人完成表演。技术团队通过统一编码通信优化等措施，克服舞台灯光干扰与实时协同挑战。节目播出后，京东平台机器人搜索量及抖音电商相关订单量均有显著增长。

春节假期，多款重磅AI应用迎来利好催化，引爆港股市场做多情绪。2月20日港股马年首个交易日，港股人工智能概念股全线爆发，智谱收涨超42%，市值突破3200亿港元。2月9日以来，智谱7个交易日累计涨幅超过250%。海致科技集团暴涨超28%，MiniMax大涨超14%。

智谱公司近日推出新一代旗舰模型GLM-5，GLM-5的定位是“面向复杂系统工程与长程Agent任务的基座模型”，旨在处理复杂的编程和智能体任务。GLM-5在编程能力上实现了对齐Claude Opus 4.5，性能超过了Gemini3 Pro。在全球权威的Artificial Analysis榜单中，GLM-5位居全球第四、开源模型第一，刷新了国产模型在全球大模型牌桌上的新高度。MiniMax方面同样强悍，在智谱推出GLM-5的同时，也正式上线最新旗舰编程模型MiniMax M2.5。作为全球首个为Agent场景原生设计的生产级模型，其编程与智能体性能 (Coding & Agentic)比肩国际顶尖模型，直接对标Claude Opus 4.6，支持PC、App、跨端应用的全栈编程开发，尤其在Excel高阶处理、深度调研、PPT等Office核心生产力场景中均处于行业领先（SOTA）地位。M2.5模型激活参数量仅10B，在显存占用和推理能效比上优势明显，支持100 TPS超高吞吐量，推理速度远超国际顶尖模型。

对于这类独立大模型公司，市场往往担忧其面临的同质化竞争和价格战压力。然而，近期这一担忧获得了明显缓解。2月12日智谱宣布，对GLM Coding Plan套餐价格体系进行结构性调整，宣布取消首购优惠，套餐价格整体涨幅自30%起，海外版订阅价格更是提高 30%-60%，API 调用价格直接翻倍，这是国产大模型近年来首次大幅提价。随后，MiniMax 上线的 Highspeed 极速推理版本也采取了极其坚挺的价格策略。然而涨价后的套餐不仅没有遇冷，反而上线即刻售罄，甚至一度出现服务器卡顿。这意味着顶尖的AI模型正在获取市场的定价权，脱离同质化和价格战的泥潭。截至2月20日，智谱和MINIMAX的港股市值已经超越快手和携程，接近京东和百度。

二、春节之后，A股市场如何演绎

市场情绪仍然高涨，指数处于强势状态

我们构建并持续跟踪的投资者情绪指数近期窄幅波动，总体仍然处于高涨区。在前期交易过热“主动降温”后，节前一周情绪指数企稳回升，然而在节前最后一日明显回落，我们认为这与节前避险的“季节效应”有关。长假之前交易冷清、情绪走低、低风偏资金兑现收益是较为常见的现象，如果假期未出现重大的风险事件，节后出现“开门红”行情也较为常见。

因此，从情绪指数来看，当前尚未有明确的买卖信号发出，总体情绪高涨，指数维持强势格局，调整压力较为有限。从季节效应角度来看，节后情绪指数回升，指数延续强势震荡格局，主题活跃的可能性较大。

融资买入占比作为反映杠杆资金情绪的关键指标，对A股后市行情前瞻意义较大，是我们重点关注的情绪分项指标。该指标前期回落明显，可能是两融政策变化和节前避险效应共同的作用，但节前该指标已经企稳。节后需继续关注该指标后续动向。

从反映市场强弱势水平的两个情绪分项指标来看：超MA60再度冲高回落，一度超过80%警戒线，当前77.7%的位置也十分接近，这意味着节后如果没有大量增量资金，A股上涨空间或相对有限；超买超卖延续窄幅震荡，周五达到6.31%，距离10%警戒线也有一段距离，市场依然维持强势格局，短期回调压力有限。

春节之后，有哪些重要事件和关键时点？

春节之后A股市场如何演绎？未来有哪些重要事件和关键节点？我们将市场关注的几个重要事件梳理如下图所示，几个关键的时间段有：

春节后两会前：作为传统“春季行情”演绎时间，A股在此期间往往表现强劲，胜率较高。我们统计了近10年来A股主要指数在春节后两会前的表现，发现上证综指、中证800和创业板指的平均涨幅分别为2.74%、2.37%和2.68%，胜率分别达到80%、70%和60%，季节效应明显。今年A股处于慢牛格局中，投资者做多热情高涨，前期在“主动降温”引导下指数完成了一轮回调整固，节后有望开启新一轮上行。和以往不同的是，由于今年春节时间较晚，春节后两会前仅一周的交易时间。

两会期间：两会期间市场大多表现为小幅波动，涨跌互现。从指数平均涨跌幅来看主要指数在两会期间表现偏弱。因为政策预期大多提前在会议前的春季行情中充分反映，到两会期间则多出现“兑现行情”。对于今年来说，作为“十五五”开局之年，两会期间“十五五”规划即将正式出台，市场对此颇多期待，然而自去年12月以来，商业航天等“十五五”主题已经被充分预期和炒作。我们认为，两会期间市场整体以“预期兑现”为主，宽基指数和热门主题可能表现偏弱，重点关注细分产业政策超预期情况。

特朗普访华到4月财报季：美国总统特朗普已经确认将于3月31日至4月2日访华，预计在特朗普访华之前中美关系都有望保持平稳的基调，为特朗普访华营造良好的氛围。而从4月特朗普访华完成到11月美国中期选举期间，中美关系可能出现一些不稳定因素，这可能损害投资者风险偏好，对A股和港股造成负面压力。另外，4月一季度经济数据纷纷出炉，上市公司也面临财报的检验，投资者在这一阶段更注重基本面。

美联储主席换届：美联储主席将于今年5月换届。我们统计了1930年以来历届美联储主席就职后1/3/6/12个月标普500指数表现，并与1930年以来指数长期平均表现进行对比，结果表明新主席就职后1个月指数平均涨幅显著超出正常水平，但就职后3个月和6个月表现显著低于正常水平。从平均最大回撤来看，新主席就职后3个月、6个月、12个月标普500平均最大回撤分别达到11.96%、15.71%和19.65%，均大幅高于正常水平。在高通胀与劳动力市场反复出现的降温信号的背景下，当前美联储的货币政策走向不确定性巨大，新主席的政策转变如何进行？是否会引发美联储内部领导层的激烈博弈？投资者密切关注着这些问题，市场未来的波动性恐将放大。

当前A股行业配置思路

春节期间全球股市整体强势，无重大风险事件，节后A股有望开启新一轮上行。行业配置上继续坚持“科技+资源品”双主线。其中科技主线以AI、人形机器人、新能源和创新药为核心，资源品主线以贵金属、石油石化、基础化工为核心。重点关注板块包括：半导体、AI（光通信、液冷、电子布、高端铜箔等）、机械、有色、石油石化、基础化工、电力设备（储能、特高压、光伏、固态电池等）、创新药等。

三、春节假期其他重要新闻事件一览

假期国内出行、旅游、票房数据

2026年为期9天的超长春节假期落幕，全社会跨区域人员流动量创下新高。交通运输部数据显示，春运前20天全社会跨区域人员流动量达50.8亿人次，日均2.5亿人次，预计整个春运周期全社会跨区域人员流动量将达95亿人次，自驾出行继续占据主力地位。与之形成对比的是，电影市场热度回落，2026年春节档呈现量价齐跌态势，档期日均票房和平均票价较去年同期均有下滑，猫眼专业版数据显示，截至2月22日，档期总票房未能超越去年水平。假日消费持续景气，商务大数据显示，假期前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年假期前四天增长8.6%。

春节期间国内文旅市场客流普遍增长，区域间增长呈现分化态势。中西部文旅大省客流爆发力强劲，云南初五单日接待游客增长27.1%，四川假期前四日接待游客增长13.99%。与此同时，沿海传统省份稳中有进，广东初一客流增长11.2%，稳步放量。从消费结构看，今年春节旅游收入增长主要源于客流基数扩张，人均消费表现相对疲软。以四川为例，假期前四日A级景区接待游客增长13.99%，而门票收入仅增长3.05%；云南初五单日旅游收入同比增长21.6%，但人均旅游收入同比下降4.3%。

国内外其他重要事件

习近平总书记在《求是》发表重要文章《当前经济工作的重点任务》。这是习近平总书记2025年12月10日在中央经济工作会议上讲话的一部分。文章强调，2026年经济工作头绪多，要抓住关键、纲举目张；要坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能；要坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力；要坚持对外开放，推动多领域合作共赢；要坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动；要坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型；要坚持民生为大，努力为人民群众多办实事；要坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险。

金融监管总局联合市场监管总局、中国人民银行，对携程旅行、高德地图、同程旅行、飞猪旅行、航旅纵横、去哪儿旅行等六家出行平台企业进行约谈。据新华社，针对上述企业在与金融机构合作开展借贷业务中存在的问题，三部门要求其规范营销行为，不得使用误导性宣传用语；清晰披露贷款机构名称及信贷产品信息，并向借款人明确提示理性借贷；畅通客户投诉渠道，及时回应并妥善处理消费纠纷，着力提升服务品质，切实保障消费者合法权益。

自动驾驶商业化进程加速落地。特斯拉在假期期间迎来重要里程碑，第一台Cybercab赛博无人驾驶电动车量产车型已在得州超级工厂下线。该车型专为自动驾驶打造，无方向盘、无脚踏板，标志着L4级以上无人驾驶出租车商业化进程再进一步。同时，特斯拉还推出了入门级Cybertruck车型，进一步拓宽其电动皮卡产品线，有望拉动新一轮新能源汽车消费需求。

美国经济和通胀低于预期。美国2025年第四季度实际GDP增速1.4%，低于预期的3.0%，第三季度终值为4.4%。主因是政府支出和消费者支出走弱。白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，美联储还有很大的降息空间。

美联储1月会议纪要显示巨大分歧。北京时间2月19日凌晨，美联储公布1月会议纪要。在1月27－28日的会议上，几乎所有美联储与会者都赞成维持利率不变，仅有少数人倾向于降息。一些官员警告，通胀下行进程可能比预期更慢、更不均衡。

（1）内需支持政策效果低于预期。如果后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以恢复，通胀持续低迷，消费未出现明显提振，企业盈利增速持续下滑，经济复苏最终证伪，那么整体市场走势将会承压，过于乐观的定价预期将会面临修正。

（2）中美战略博弈加剧风险。警惕中美战略博弈领域扩散、程度加剧的风险。例如战略博弈从贸易扩散到科技、关键资源、金融、航运、物流、军事等多个领域，出现全方位战略冲突，这可能影响正常的经济活动，同时对权益市场造成冲击。

（3）美股市场波动超预期。若美国经济超预期恶化，或美联储宽松力度不及预期，可能导致美股市场出现较大波动，届时也将对国内市场情绪和风险偏好造成外溢影响。

夏凡捷：投资策略团队资深策略分析师，本硕毕业于武汉大学金融工程专业，曾任安信证券高级策略分析师，长期从事市场策略、专题研究和资产配置方面的工作。新财富、水晶球、金牛奖策略分析师，Wind金牌分析师。