阿里创投减持华谊兄弟，持股比例跌破5%，二十年资本合作将走向何方？

12月17日晚间，华谊兄弟（300027）发布公告称，公司股东杭州阿里创业投资有限公司（下称“阿里创投”）当日通过大宗交易完成减持，使得阿里创投及其一致行动人马云的合计持股比例从6.064215%降至4.999996%，退出华谊兄弟持股5%以上股东行列。阿里创投单独持股比例由3.467799%降至2.403580%。

华谊兄弟在公告中强调，本次减持有利于公司股权结构的稳定，不会对正常经营产生不利影响，不会导致控股股东、实际控制人发生变更。

一周前，华谊兄弟曾发公告披露，实控人王忠军（王中军）所持1.54亿股公司股票（占其持股总数48.54%、公司总股本5.55%）将进行第二次拍卖。更早前，王忠军所持华谊兄弟225.9万股股票以及王忠磊（王中磊）所持华谊兄弟15.7万股股票已于今年10月被公开拍卖。上述股份拍卖已完成股权变更过户。

与阿里系的二十年资本纠葛

阿里系与华谊兄弟的资本合作始于近二十年前。

2006年6月，马云正式入股华谊兄弟，并进入公司董事会。

三年后，华谊兄弟作为创业板“28星宿”之一登陆资本市场，马云位列公司第三大股东，仅次于王忠军、王忠磊两兄弟，同时担任公司副董事长。

2015年，阿里创投以定增方式入股华谊兄弟，持有后者6200.55万股，一举进入前十大股东之列。此后，两者合计持股比例逐步上升，至2017年达到8.07%。

随着阿里影业的成立，马云的影视版图逐渐扩大，但华谊兄弟仍在其产业布局中占据重要位置。

2018年及2019年，华谊兄弟累计亏损超50亿元，面临流动性危机。危难之际，阿里影业伸出援手，通过旗下公司向华谊兄弟提供7亿元借款，借款期限为5年。

2023年三季度，马云和阿里创投大举减持华谊兄弟，二者的持股比例从8.07%降至5.07%。而此次减持正值阿里巴巴集团新管理团队上任，集团正聚焦核心业务，逐步剥离非核心资产。

进入2024年一季度，阿里创投小幅增持华谊兄弟。根据年报披露，截至当年年末，阿里创投及马云合计持有华谊兄弟6.07%的股份，二者分列第二、第三大股东。

当时，华谊兄弟股价处于低位，因此市场上有观点将阿里的增持解读为“抄底”式的价值投资，以及对双方长期合作关系的阶段性维系。但从整体持股规模与变动趋势来看，阿里系对华谊兄弟的投资仍呈收缩态势。

昔日巨头光芒渐褪

成立于1994年的华谊兄弟是“中国影视娱乐第一股”。公司曾与知名导演冯小刚长期合作，开创国产电影贺岁档先河，推出了《甲方乙方》《天下无贼》《唐山大地震》《非诚勿扰》等经典作品。

然而，自2018年出现上市以来首次年度净利润亏损后，华谊兄弟业绩持续承压。截至2024年底，公司已连续亏损7年，累计亏损超80亿元。2025年前三季度，华谊兄弟的营收为2.15亿元，同比减少46%；归母净利润为-1.14亿元，同比减少168.15%。

除业绩压力外，华谊兄弟还面临债务问题。根据公司12月10日晚间发布的公告，因部分回款资金未能如约到位，造成暂时性流动资金紧张，使得公司阶段性出现个别债务未能如期偿还的情形。截至公告当日，公司在银行等金融机构逾期债务合计为5250万元，超过公司2024年经审计净资产的10%。

从资本市场表现来看，华谊兄弟股价最高达到31.91元/股，市值一度接近900亿元。截至2025年12月18日收盘，华谊兄弟的股价为2.08元/股，较巅峰时期已跌超93%。

图源：Choice数据