假期前后如何布局？10月迎来政策及业绩布局窗口期，结构性热度或升温

近期A股市场进入上行平台期，结合日历效应来看，节前投资者情绪或以避险为主，但考虑到资金正反馈仍在持续、基本面改善仍在蓄势，市场或偏向缩量震荡。关税演绎、美国9月经济数据下的降息预期博弈为假期主要关注因素。节后，宏观不确定性减弱，投资者交投意愿存在回暖动力，市场进入政策及业绩布局的窗口期，政治局会议、四中全会、海外AI企业财报或为交易主线提供一定指引。配置上，考虑到上周TMT板块成交额占比回升、季末资金存在风格调整需求，建议投资者小幅调整仓位，关注主线低位板块，如港股科技、国产算力、机器人，反内卷中化工、电池及大众消费龙头。

核心观点

大势：10月迎来政策及业绩布局窗口期，结构性热度或升温

近期A股市场震荡，结合日历效应观测，节前市场交投意愿或边际回落，宏观层面缺乏催化下，本周市场两个交易日或仍以震荡为主。海外政策及经济变量或为假期主要的关注重点，1）特朗普政府宣布自10月1日起对多类进口产品实施新一轮高额关税，其后续演绎或短期影响投资者风险偏好；2）假期内公布美国9月PMI、非农数据，其数据方向或对海外降息预期博弈造成一定扰动。节后，市场交投意愿有望边际回暖，国内外催化下或迎来政策及业绩布局窗口期，10月政治局会议、四中全会及海外AI企业财报或为市场主线提供一定指引，科技与顺周期或为主要关注重点 。

日历效应：历史来看节前市场震荡，节后放量回升概率较大

统计2010年至今国庆日历效应，1）胜率视角，A股节前十日通常面临调整，节前最后一个交易日，市场通常小幅反弹但整体仍偏弱，节后5日平均涨幅、胜率均较高，且小盘优于大盘；2）成交额视角，考虑到海外不确定性，节前投资者倾向于降低仓位，剔除2024年极端情况，节前10日A股平均缩量35%，节后5个交易日则大幅放量，投资者入市意愿增强；3）风格及行业视角，基于稳定收益预期，节前防御风格具备一定超额收益，节后不确定性减弱，成长、地产后周期（汽车、家用电器）板块弹性较高。考虑到本周为节前最后两个交易日，市场或仍偏震荡为主，关注双创板块潜在获利了结压力。

科技行情：TMT筹码拥挤度回升，季末资金存在风格调整需求

上周TMT板块筹码进入相对拥挤阶段，1）截至9月26日，TMT成交额占比回升至高位拥挤度区间（40%以上），低于2023年ChatGPT、2025年DeepSeek行情高点，但节前震荡预期下，资金或存在高切低需求；2）边际来看，上周融资加仓TMT而基金减仓，共识增仓电力设备、消费及部分地产后周期方向 。

配置：适度向低位板块做切换

节前避险需求下，市场或偏向震荡，投资者可小幅调整仓位，向低位板块做切换，具体来看：1）资金对具备产业趋势催化的板块关注度仍较高，可在主线内部做低位切换，关注国产算力、港股科技等AI方向，埋伏具备事件催化（10月13日世界聚变大会、11月初特斯拉股东大会）的核聚变、机器人主题；2）“反内卷”与产能拐点仍是中期视角下的配置重点，关注基本面改善有迹象，估值和筹码性价比相对高的化工及电池的吸筹机会；3）适度左侧布局大众消费，自下而上选股是当前重点。

风险提示：外部风险超预期；国内基本面不及预期

正文

市场结构

国内流动性

海外流动性

风险提示

1）外部风险超预期：若关税政策、地缘事件等外部风险超预期，可能明显压制 A 股的风险偏好以及表现。

2）国内基本面不及预期：若国内基本面不及预期，可能明显压制 A 股的风险偏好以及表现。

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研报：《假期前后如何布局？》2025年09月28日