中信证券：在美国科技政策思路变化下，我国相关产业链或受益于半导体关税趋缓、科技巨头投资扩张以及AI芯片管制的阶段性放松

文｜杨帆 遥远 危思安 张念通 张雨亭

近期特朗普在科技领域动作频繁，其政策思路出现变化，特别是对华科技政策思路引发各界关注。从原因来看，特朗普重返白宫以来，“PayPal Mafia”掌控了美国科技政策的决策与执行层，其政策思路融合了企业利益导向与MAGA理念。对美国国内而言，强调宽松监管以促进创新，同时推动本土投资和生产带动就业。对外而言，将输出“美国技术栈”视为科技战略核心，对华强硬的同时也存在交易思维，科技制裁可被当作谈判筹码。在美国科技政策思路变化下，我国相关产业链或受益于半导体关税趋缓、科技巨头投资扩张以及AI芯片管制的阶段性放松，而在中美博弈延续下，国产替代逻辑也将不断强化。

▍近期特朗普在科技领域动作频繁，其政策思路出现变化，特别是对华科技政策思路引发各界关注。

对美国国内而言，特朗普放松人工智能监管，并以关税威胁和税收优惠等方式推动科技企业扩大在美投资。对外而言，特朗普一方面推动增加BIS预算、强化对华科技出口管制，另一方面又在H20芯片等出口管制问题上有所放松，体现出明显的“交易思维”。

▍从原因来看，特朗普重返白宫后，“PayPal Mafia”掌控了美国科技政策的决策与执行层，其政策思路融合了企业利益导向与MAGA理念。

理解特朗普政府的科技政策思路，需要从其决策机制入手。从机构设置上看，OSTP和PCAST是美国联邦政府在科技政策领域的最高决策机构，而具体政策执行则由相关内阁部门承担。特朗普重返白宫后，“PayPal Mafia”（指早期PayPal的高管和投资人组成的小圈子）全面进入美国科技政策的核心决策和执行层，David Sacks和Michael Kratsios分别出任PCAST和OSTP负责人，其科技政策思路体现了企业利益导向与MAGA理念的结合。

▍对美国国内而言，强调宽松监管以促进创新，同时推动本土投资和生产带动就业。

在监管方面，“PayPal Mafia”主张宽松监管以促进创新，关注初创企业成长与合规成本，反对政府补贴和DEI等政治化议题，强调技术竞争力与开源模式。在投资方面，其认为资本开支是科技发展的核心动力，既能创造就业，也能推动产业链回流美国。在基建方面，其强调能源和电力体系建设，主张加快许可流程以扩展数据中心和电网，认为算力与能源决定AI竞争地位。

▍对外而言，将输出“美国技术栈”视为科技战略核心，对华强硬的同时也存在“交易思维”，科技制裁可被当作谈判筹码。

所谓“美国技术栈”并非单一产品，而是从芯片、算力到算法、应用和标准的整体打包，旨在让海外市场在使用美式技术时自动嵌入由美企主导的生态。对有支付能力的国家，美国或试图通过外交与商业推动其采用美式方案；对欠发达国家，则试图通过进出口银行、DFC等金融机构提供融资支持。在涉华问题上，“PayPal Mafia”出于生态扩散和企业利益考虑，存在交易思维，科技制裁可被当作谈判筹码。然而，对华强硬或仍是其底色，政策上更强调BIS出口管制的执法力度和效果，提出要为BIS提供包括KYC核查、机房物理核查、运行规模监测、日志留存等执法工具。

▍在美国科技政策思路变化下，我国相关产业链或受益于半导体关税趋缓、科技巨头投资扩张以及AI芯片管制的阶段性放松，而在中美博弈延续下，国产替代逻辑也将不断强化。

短期来看，半导体关税预期缓和与美国科技巨头投资扩张背景下，或将带动全球产业链上下游需求。中期来看，10月底APEC峰会前特朗普对华或仍将以“交易思维”为主，AI芯片出口管制或阶段性缓和。长期来看，中美科技博弈或将持续，国产替代逻辑将不断强化。

▍风险因素：

美国科技产业政策超预期变化；中美地缘政治博弈超预期加剧；美国对华科技制裁超预期收紧；科技产业链相关环节技术突破不及预期。

本文节选自中信证券研究部已于2025年8月21日发布的《海外政策专题（46）—美国对华科技政策思路变化有何投资影响？》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。