中信证券：战略金属价值重估进行时，基本面支撑下稀土价格有望稳中有进

文｜商力 敖翀 拜俊飞

镁合金具有良好的铸造性和抗震能力，是轻量化理想材料，在超大型汽车结构件及机器人等下游应用稳步推进的背景下，我们认为单车用镁量有望高速增长，人形机器人有望成为镁合金需求远期增长的核心驱动因素。当前镁铝比处于历史低位，镁合金性价比持续凸显，供需趋紧有望推动镁价长期上行。稀土方面，镨钕价格保持强势运行，新能源汽车、空调、消费电子等下游需求持续增长，人形机器人商业化进程加速有望打开稀土永磁远期需求增长空间，我们认为基本面支撑下稀土价格有望稳中有进，持续推荐稀土永磁板块配置价值。

▍镁合金是轻量化理想材料，在超大型汽车结构件及机器人等下游应用稳步推进。

镁合金密度低，具有良好的铸造性和抗震减噪能力，是轻量化理想材料。随着镁合金在汽车领域应用逐步开拓，电驱壳体、座椅横梁框架、门内板等大型镁合金汽车件陆续投入使用，当前镁合金技术成熟度已经可以实现单车50kg+应用，随着镁合金渗透率进一步提升，我们认为单车用镁量有望高速增长。2024年12月，宝武镁业与埃斯顿发布了镁合金机器人新品“ER4-550-MI”，相较于铝合金版本重量减轻11%，能耗降低10%，且在减震、电磁屏蔽和散热方面表现卓越，标志着镁合金在机器人应用取得突破。我们认为人形机器人有望成为镁合金需求远期增长的核心驱动因素。

▍我国原镁产能利用率长期处于低位，反内卷政策带动下镁行业有望高质量发展。

根据有色金属工业协会镁业分会数据，2024年我国原镁产能为148.8万吨，原镁产量为102.6万吨，产能利用率仅为70%，行业内卷曾给镁行业带来了多重危害，在恶性竞争环境下，部分企业为了降低成本，不惜采取低质低价等措施，导致市场上充斥着大量的非国标产品，不仅严重损害了消费者的合法权益，也极大地制约了行业的技术升级与高质量发展。反内卷浪潮的到来，不仅有助推动镁价逐步迈向合理区间，更将引导整个行业从以往的 “价格战” 转向 “品质战”，落后产能逐步出清，有助于镁产业的长期健康发展。

▍近期镁价企稳回升，供需趋紧有望推动镁价上行。

根据尚镁网，截至8月18日，府谷地区99.9%镁锭出厂价为1.73万元/吨，从底部回升约14.4%。供给方面，考虑到高温天气持续影响原镁冶炼效率，预计前期检修恢复所增长的原镁产量将小于减少的产量；需求方面，当前镁铝比约为0.95，处于历史低位，镁合金性价比持续凸显，镁合金需求稳步增长，我们认为供需趋紧有望推动镁价长期上行。

▍人形机器人等新兴领域前景可期，新能源车等下游需求持续增长。

根据中汽协数据，2025年6月我国新能源汽车产量为126.8万辆，同比增长45.4%，新能源汽车渗透率同比上升5.4个百分点至45.4%。国家统计局数据显示，2025年1-6月工业机器人累计产量为36.9万台，同比增长30.4%；空调累计产量为16329.69万台，同比增长4.0%，新能源汽车、空调及工业机器人等下游需求持续增长。此外，人形机器人商业化进程加速有望打开稀土永磁远期需求增长空间。根据我们2024年12月26日外发的报告《稀土行业专题报告（六）—稀土永磁：风起于青萍之末》，中性预期下，我们预计2035年全球人形机器人领域钕铁硼需求有望增至约2.4万吨，对应2024-2035年CAGR达75.0%。

▍稀土现货价格持续上行，持续推荐稀土永磁板块配置价值。

根据SMM，8月15日氧化镨钕价格涨至59.3万元/吨，单日涨幅5.6%；金属镨钕价格为72.0万元/吨，单日上涨4.7%，当前稀土下游需求增长和上游供应紧张形成共振，受益于新能源汽车、家电等产业需求旺盛，当前磁材厂订单持续增长，此外，出口需求持续走强进一步巩固涨价基础，我们认为镨钕价格有望保持强劲走势，持续推荐稀土永磁板块投资机会。

▍风险因素：

镁合金汽车零部件渗透率不及预期的风险；稀土原材料价格波动，低空经济发展不及预期，海外稀土开发扩张超预期；环保政策执行不及预期的风险

▍投资策略：

镁合金具有良好的铸造性和抗震能力，是轻量化理想材料，在超大型汽车结构件及机器人等下游应用稳步推进的背景下，我们认为单车用镁量有望高速增长，人形机器人有望成为镁合金需求远期增长的核心驱动因素。当前镁铝比处于历史低位，镁合金性价比持续凸显，供需趋紧有望推动镁价长期上行。稀土方面，镨钕价格保持强势运行，新能源汽车、空调、消费电子等下游需求持续增长，人形机器人商业化进程加速有望打开稀土永磁远期需求增长空间，我们认为基本面支撑下稀土价格有望稳中有进，持续推荐稀土永磁板块配置价值。

本文节选自中信证券研究部已于2025年8月19日发布的《战略金属行业跟踪点评—战略金属价值重估进行时》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。