人身险预定利率再下调，利差损压力有望改善

日前中国保险行业协会组织召开人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会2025年二季度例会，发布当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.99%。而在今年1月和今年4月召开的例会上，保险业专家认为当时普通型人身保险产品预定利率研究值分别为2.34%和2.13%。人身险公司需在8月31日前完成新旧产品切换。

光大证券指出，此次预定利率集体下调，是利率下行大趋势下的必然结果。这种定价锚的下移将产生三重连锁反应：

负债端方面，预定利率的降低意味着保险公司负债成本的下降，助于缓解利差损风险，但新单销售面临短期阵痛，预计8月或再现“炒停售”高峰；

资产端方面，险资为匹配负债成本将加速增配长久期利率债，10年期国债收益率或仍有一定的下行空间；此外，利率中枢下行背景下，险资对高股息标的及又至不动产等另类资产的配置比例或逐步提升；

行业格局方面，中小公司因品牌溢价不足或将被迫转向分红险等浮动收益产品，头部险企凭借渠道优势市占率或进一步提速。

展望后市，短期预定利率的下调对保险行业新单保费有一定冲击，但长期有利于缓解负债端刚性成本压力。同时，为应对利差空间缩小的挑战，保险公司后续或将加大权益类、另类资产投资比例，增强收益弹性。

具体到A股市场，光大证券认为，调降预定利率后，普通型新单保费会逐步萎缩，分红险占比随之抬升。头部险企因布局早、规模足、客户黏性强，叠加投资端优势，集中度有望进一步攀升。此外，无风险利率下行将提升股权风险溢价，利好红利资产估值修复。