中信证券：跨境资金流入港股ETF，高弹性品种受青睐

文｜王子雄 刘笑天 赵文荣

截至2025年二季度末，QDII基金最新规模合计5842亿元，环比增长6.42%。股票型基金主要由净值增长驱动，其中美国和其他发达市场的股票基金二季度净值增长平均在10%以上。债券型基金主要由净申购驱动。香港互认基金最新规模合计3442亿元，同比增长150%，2025年以来内地净申购推动了互认基金规模上行。上半年香港市场表现优异，医疗保健、科技等行业弹性较强的指数挂钩ETF基金得到了大额净申购。在新一轮QDII额度审批和香港互认基金新规的支持下，跨境基金产品有望迎来持续发展。

▍投资工具梳理：QDII基金与香港互认基金。

在系统梳理内地投资者投资境外资产工具的基础上，我们重点研究QDII基金和香港互认基金。QDII基金投资门槛较低，受外管局审批QDII额度限制，投资于全球多市场、多资产。香港互认基金有严格的监管要求，投研团队的国际化程度高，未来有望迎来规模扩容。

▍QDII基金市场概况：二季度末QDII基金规模5842亿元，股票型、债券型基金规模增长分别由净值增长和资金净申购驱动。

截至2025年二季度末，QDII基金规模环比增长6.42%，股票型、债券型QDII基金分别增长272.66和51.46亿元。二季度市场净申购QDII基金70亿份，股票型、债券型QDII基金分别净申购40和43亿份。新发基金2只，募集规模6.84亿元。

▍QDII基金业绩：二季度美国股票、全球股票等标签的QDII基金净值整体上行，大中华股票、商品能源和REITs标签的QDII基金净值整体下跌。

权益资产方面，美国股票、全球股票、发达市场股票基金平均季度收益率超过10%，新兴市场股票、中国香港股票基金净值增长平均在5%以内，大中华股票基金净值整体下行。债券方面，境外债券资产价格小幅上行。另类资产方面，出现显著分化，黄金标签基金净值增长平均为5%，商品能源与REITs标签基金净值下行。

▍香港互认基金概况：最新规模3442亿人民币，同比增长150%。内地净申购推动互认基金规模上行。

截至2025年6月末，香港互认基金总规模3442亿元，数量138只，母基金数量41只，股票型、债券型和混合型基金规模分别为517亿元、2719亿元和206亿元。规模占比较高的为南方东英资管、摩根基金（亚洲）、汇丰投资基金（香港）等。业绩表现方面，受到美元指数下行以及美国中长期债券需求不足的影响，多数债券型互认基金本季度净值出现震荡。

▍市场聚焦：QDII额度扩容，高弹性的香港股票行业主题ETF基金受到大额净申购。

2025年5月外汇局新增审批QDII额度30.8亿美元，历史上QDII审批额度经历了起步、审批趋严、额度再度开放的过程。2025年上半年，中国香港股票ETF规模增长由净申购和净值增长双向驱动，美国股票ETF规模增长由净申购驱动。投资者偏好香港市场的科技与医药主题投资机会，在上半年港股牛市中倾向于申购同行业内弹性最高的ETF基金。

▍风险提示：

汇率大幅波动风险；流动性紧缩风险；政策超预期变动风险；海外市场波动风险等。

本文节选自中信证券研究部已于2025年7月23日发布的《海外市场量化解析系列第10期—跨境资金流入港股ETF，高弹性品种受青睐》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。