263篇研报+38场路演！机构热捧“反内卷”，结构性牛市可期？

7月1日，中央财经委员会第六次会议提出 “依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”，引发各行业 “反内卷”“去产能” 行动，A股相关板块亦受带动。

政策出台后，水泥、光伏、钢铁、汽车等行业迅速开展减产。7月初以来，A股钢铁、新能源、装修建材等板块领涨，沪指重回3500点，截至 7月14日，钢铁板块涨9.47%，新能源涨7.81%，光伏涨7.13%，水泥涨7.44%。

券商对此反应热烈。7月1日至13日，近两周内券商等机构发布263篇 “反内卷” 主题研报，覆盖宏观、策略及建材、钢铁等多行业；7月2日至14日，38场相关路演举行，涉及中金、国泰海通等多家机构。国泰海通等指出，政策正重建钢铁、光伏等领域竞争秩序，行业将从 “卷价格”“卷规模” 转向 “卷价值”“卷技术”，或催生结构性牛市，但也有观点认为研报存在同质化问题。

“反内卷” 政策呈阶梯式升级：2024年7月中央政治局会议首次提出 “防止‘内卷式’恶性竞争”；2024年12月中央经济工作会议升级为 “综合整治”；2025年3月政府工作报告写入相关内容；2025年7月中央财经委会议推出6大措施，标志进入制度化执行阶段，目前主要由行业协会牵头推进。

对于行情，机构看法不一。招商策略认为，“反内卷” 是推动指数走牛的关键，将改善企业盈利，吸引长期资金；兴业证券称短期可提振情绪，长期需扭转供需实现盈利改善；信达策略则指出，若需求无拐点，“去产能” 对短期盈利影响有限。

光伏、钢铁、汽车等过度竞争行业被普遍视为受益领域。华泰证券通过指标筛选，认为煤炭、钢铁、化工、光伏等行业 “内卷” 压力大且产能加速出清。值得注意的是，7月14日煤炭股异动，郑州煤电涨停，多股跟涨。

后市方面，东方财富策略首席分析师陈果预测，政策预期带动的超额收益约1个月，后续看ROE修复；中金指出钢铁、水泥、新能源汽车、锂电池等行业供给出清较充分，光伏设备、风电设备、基础化工等仍需改善；国泰海通认为行情将分三阶段：政策预期驱动（当前）：减产、限价等政策信号触发估值修复；产能出清验证（2025年下半年）：行业集中度、产能利用率数据改善；盈利弹性释放（2026年起）：龙头议价权提升带动利润率跳涨。