摩尔线程IPO：AI智算产品部分指标达到国际先进水平 业绩爆发力彰显

2025年6月30日，科创板正式受理了摩尔线程的上市申请。

摩尔线程主要从事GPU及相关产品的研发、设计和销售。此次上市，摩尔线程拟募资80亿元，将主要用于新一代自主可控AI训推一体芯片研发项目、新一代自主可控图形芯片研发项目、新一代自主可控AISoC芯片研发项目等。

根据摩尔线程招股书，近年来公司在技术和业绩上均有亮眼表现。其中在技术方面，摩尔线程不仅实现了国产替代，部分性能指标还接近或达到国际先进水平；业绩方面，过去三年，摩尔线程收入复合增长率超过200%，同时公司合同负债、存货等核心指标表现良好，为其在2025年的增长奠定了基础。

突破卡脖子技术

   部分指标达到国际先进水平

摩尔线程的产品可分为四类，分别是AI智算产品、专业图形加速产品、桌面级图形加速产品、智能SoC类产品。其中，AI智算产品指的是AI芯片、AI服务器等产品，这也是当前摩尔线程的主要收入来源，2024年该业务收入占公司总收入的77.63%。

在AIGPU领域，摩尔线程一大特点是实现了国产替代。摩尔线程表示，公司基于自主研发的MUSA架构，率先实现了在同一颗芯片上同时支持AI计算加速、图形渲染、物理仿真以及超高清视频处理所需计算能力的突破，推动了我国GPU产业的自主可控进程。

另一大特点是技术先进，突破了卡脖子技术。摩尔线程强调，公司产品在部分性能指标上已经接近或达到国际先进水平，实现了对部分“卡脖子”领域核心产品的突破。例如，公司MTTS80显卡的单精度浮点算力性能接近英伟达RTX3060；基于公司MTTS5000产品构建的千卡GPU智算集群效率超过同等规模国外同代系GPU集群计算效率。

值得一提的是，摩尔线程最新产品S5000在单卡性能上也有不错的表现，其FP32算力达到了32T，约为英伟达H100（67T）的一半。

AI智算产品取得突破 业绩爆发力彰显

得益于优秀的产品实力，近年来摩尔线程的业绩展现了强大的爆发力！

招股书显示，2022年至2024年，摩尔线程营业收入分别为4608.83万元、1.24亿元、4.38亿元，近三年营业收入复合增长率超过200%，持续经营能力不断提升。

分产品来看，摩尔线程业绩增长主要依靠2类产品，分别是专业图形加速产品和AI智算产品。特别是AI智算产品，2024年摩尔线程首次实现AI智算产品的规模化销售，销售收入达3.36亿元，占公司当期收入的77.63%。

据了解，在2024年前后，摩尔线程在AI智算产品方面实现了两大升级。其一是，摩尔线程在2023年底发布了新一代AI智算卡S4000；其二是，在2024年7月，摩尔线程AI旗舰产品夸娥（KUAE）智算集群解决方案实现重大升级，从当前的千卡级别大幅扩展至万卡规模。再叠加市场对AI芯片的强劲需求，导致了摩尔线程2024年业绩的大幅上升。

当然，过去的业绩只是一个参考，更重要的是未来。那么摩尔线程2025年的业绩会有怎样的表现呢？这里需要注意招股书中的两个数据，即存货和合同负债。截至2024年12月31日，摩尔线程的存货为6.47亿元，上年同期为2.75亿元；合同负债为1.73亿元，上年同期为5362.48万元。

有意思的是，摩尔线程这一现象与当前市场龙头寒武纪和海光信息的表现高度类似。这两家企业也在2024年底大幅增加了存货，并在2025年第一季度实现了业绩的大幅增长。

自2024年第四季度开始，某西方大国加强了对华高端GPU的出口限制，这使得部分国产GPU企业的销量迎来了爆发。最典型的例子就是寒武纪，去年第四季度，寒武纪营收为9.89亿元，同比增长75.51%。

为了应对需求的增长，2024年底，海光信息、寒武纪等行业龙头企业，纷纷加大了备货力度。截至2024年12月31日，寒武纪存货为17.74亿元，上年同期为9940万元；海光信息存货为54.25亿元，上年同期为10.74亿元。

在接下来的2025年第一季度，这两家公司的存货确实转化为了业绩。其中，寒武纪今年第一季度营收为11.11亿元，同比增长4230.22%；海光信息今年第一季度营收为24.00亿元，同比增长50.76%。

综上，结合摩尔线程的存货、合同负债情况以及行业当前的实际发展情况，我们有理由相信，摩尔线程2025年的业绩表现值得期待。