刚果（金）延长钴出口禁令，钴价有望开启第二轮涨势

文｜敖翀 刘宇飞 中信证券研究

刚果（金）政府于6月21日宣布将钴出口临时禁令再延长三个月，这将导致6-12月份中国难以从刚果（金）进口钴湿法冶炼中间品。我们测算此举或影响刚果（金）2025年12.8万吨的钴出口量，或将使得2025年全球钴行业由供应过剩转为短缺7.8万吨，推动钴价开启第二波涨势。

▍刚果（金）政府决定延长钴出口禁令。

据彭博社及Mysteel，2025年6月21日，刚果（金）宣布将钴出口临时禁令再延长三个月，以延长其遏制国际市场供应过剩的努力。刚果战略矿产市场监管和控制局（ARECOMS）表示，“由于市场库存持续高企，出口禁令将延长”，此禁令将暂停所有来自刚果（金）的钴出口，包括工业、半工业、小规模或手工业的钴出口。ARECOMS预计将在暂停期结束前发布新的决定，此决定将修改、延长或终止该临时暂停措施。此前该机构在2月24日发布为期4个月的钴出口禁令，此次禁令有效期将延长至7个月。

▍钴出口禁令延长后，中国在今年底前难以从刚果（金）进口钴原料。

由于刚果（金）到中国的船期是3个月左右，钴出口禁令于2月底颁布，因此中国钴在3-5月份依然可以从刚果（金）进口钴原料。据SMM，2025年1-5月，中国进口钴湿法冶炼中间品数量为24.8万吨实物量，其中从刚果（金）进口的钴湿法冶炼中间品数量为24.5万吨，小幅下滑6.8%。当前禁令延长至9月22日，因此我们预计，6-12月份中国难以从刚果（金）进口钴湿法冶炼中间品，中国钴冶炼厂商或陷入实质性的原料短缺。

▍出口禁令将使得钴市场的供应短缺量接近8万吨。

据USGS数据，2024年刚果（金）钴产量为22万吨，全球钴产量为29万金属吨，刚果（金）钴产量占全球的76%。我们测算如果该国的钴出口禁令延长至7个月，或影响刚果（金）12.8万吨的钴出口量。据我们的报告《金属行业钴行业专题报告—刚果（金）暂停出口钴，钴价有望超预期反弹》（2025-03-12）中的预测，如果不考虑刚果（金）钴出口禁令，2025年全球钴行业过剩量为5万吨，因此此次钴出口禁令延长将导致2025年全球钴行业由供应过剩转为短缺7.8万吨。

▍钴价有望开启第二波涨势，建议关注板块相关标的。

2月份钴出口禁令公布后，电解钴价最高涨至25万元/吨，但国内钴行业积累较多历史库存，叠加后续政策不明朗，因此钴厂商高位抛货导致钴价回落至23万元/吨。我们预计刚果（金）延长钴出口禁令将大幅提高市场对钴价的预期，导致上游惜售情绪再起，钴行业出现实质性的供应短缺，钴价有望开启第二波涨势。

▍风险因素：

刚果（金）钴禁止出口政策的实施力度不及预期；钴行业库存量超出预期；海外钴矿供应增长量超出预期；消费电子及三元动力电池需求不及预期。

▍投资策略。

刚果（金）政府于6月21日宣布将钴出口临时禁令再延长三个月，这将导致6-12月份中国难以从刚果（金）进口钴湿法冶炼中间品。我们测算此举或影响刚果（金）2025年12.8万吨的钴出口量，或将使得2025年全球钴行业由供应过剩转为短缺7.8万吨，推动钴价开启第二波涨势。

本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《 晨会 》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。