文｜李超 陈旺 俞腾 郭柯宇

可控核聚变行业边际变化不断，政策端：5月23日美国总统特朗普签署了一系列行政命令，旨在放宽对核能的监管并加速核电建设；4月28日国家能源局举行新闻发布会，会上指出下一步会大力支持核聚变等前沿技术的研发攻关。装置端：美国NIF设施实现破纪录的净能量增益；CFS公司估值达到80亿美元。我们观察到行业近期政策信号不断明确、融资规模提升、装置建设加速、技术进展明显，我们判断多重利好短期有望促进行业加速上涨。同时我们认为行业长期发展空间广阔，国际装置加速建设下，国内后续或有潜在的行业顶层设计或支持资金预期，我们对行业坚定看好。

▍行业政策信号不断强化。

① 据核电那些事微信公众号，5月23日美国总统特朗普签署了一系列行政命令，旨在放宽对核能的监管并加速核电建设。② 5月14日，新闻联播讲解EAST、BEST、CRAFT装置的区别和联系。③ 4月28日，国家能源局举行新闻发布会，会上指出下一步会大力支持核聚变等前沿技术的研发攻关。我们认为政策信号的不断强化有望明确行业长期发展趋势。

▍装置端融资不断，技术加速发展。

① 据中国核技术网5月19日报道，美国NIF设施实现破纪录的净能量增益。② 5月16日中国核工业集团有限公司官网发布《中国聚变能源有限公司重大活动服务项目采购公告》。③ 据可控核聚变微信公众号5月15日消息，CFS正在推进B2轮融资，目前已获得超过10亿美元资金的认购，公司估值达到80亿美元。我们观察到可控核聚变行业近期大额融资不断、装置建设加速、技术进展明显，我们判断多重利好短期有望促进行业加速上涨。

▍国内在建实验堆投资额或超600亿元，全球超2000亿元。

据我们在3月25日外发的报告《新材料行业可控核聚变行业深度跟踪—短期实验堆打开空间，远期商业化星辰大海》中的测算，国内多台实验堆处于建设过程中，总投资或超600亿元。同时据FIA统计，全球共有9台托卡马克装置在建，16台托卡马克装置处于规划状态，以单台造价100亿元计算，全球范围内仅托卡马克实验堆总投资超2000亿元。

▍多国竞争，加速聚变项目建设，行业长期空间广阔。

据可控核聚变微信公众号，3月份美国核聚变能源规模发展委员会发布《聚变能源：奠定21世纪美国主导地位的关键技术》，呼吁警惕美国在核聚变竞争中落后。我们认为短期基于大国竞争视角，多国加速核聚变项目建设，行业景气度将不断抬升。据我们在《新材料行业可控核聚变行业专题报告——核聚变商业化节奏有望超预期，关注零部件长期投资价值》（2025-1-2）中的测算，2030-2035年区间全球核聚变装置市场规模有望超2万亿元，长期发展空间广阔。

▍风险因素：

可控核聚变发展政策不稳定风险；可控核聚变领域重大安全事故风险；可控核聚变项目建设延期风险；海外竞争对手低价竞争风险；商业化发展不及预期风险；原材料价格大幅波动风险；新技术迭代风险。

▍投资策略：

我们认为可控核聚变行业近期处于密集催化不断释放的周期，长期发展空间广阔，坚定看好板块重大投资机会。

本文节选自中信证券研究部已于2025年5月26日发布的《新材料行业可控核聚变材料跟踪点评—多重利好或促行业短期加速上涨，长期展望发展空间依旧广阔》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。