来源：兴证策略张启尧团队

（一）5、6月份行业轮动速度通常会收敛，市场有望孕育出新一轮的结构性主线

通过观察行业轮动强度近十年历史均值，从季节性规律看，每年5、6月份通常会是行业轮动速度收敛的时间。当前轮动强度本身也已处于历史高位，未来一段时间，轮动强度有望收敛，市场也或将孕育出新一轮的结构性主线。

（二）5、6月份科技板块胜率相对较高

从近十年风格表现的日历效应看，进入5、6月份，科技板块表现出相对较高的胜率。除了4月财报风险释放后风险偏好提升外，产业催化和美股映射也是重要影响因素。5、6月份是科技产业重要会议较为密集、催化较多的时间，今年重要催化事件依然不少。此外，从美股费城半导体指数的表现看，每年的5、6月份也是美股科技板块季节性特征最强的一段时间，也会对A股形成映射。

（三）5、6月份业绩真空期，股价与盈利预期的相关性提升，市场往往会回到预期景气驱动的审美模式中

5、6月份，股价与业绩预期的相关性将再度回升，市场也往往回到预期交易的模式之中。计算个股涨跌幅排名与Wind一致预期净利润增速排名的相关系数，构建股价-业绩预期相关性指标，刻画市场在不同时间对预期盈利的关注程度。每年3、4月份，随着年报和一季报的披露，市场往往对实际业绩关注度最高，而对业绩预期的关注度下降，但5、6月份，随着业绩真空期的到来，股价与业绩预期的相关性通常会再度回升。

（四）5、6月份国内经济活动通常会相对平淡

从经济高频数据的日历效应看，每年5、6月份通常会季节性回落，指向国内经济将步入一段相对平淡的时间。观察中国高频经济活动指数，在经历“金三银四”的开工旺季后，5、6月份受气温升高、梅雨天气等因素的影响，高频经济活动指数通常会出现明显回落，国内经济活动将步入淡季，所导致的一个直观结果是涨价的细分品种数量占比通常也会下降，而与此同时，经济预期在3、4月份升至年内高位后随着经济淡季的到来通常也会存在修正的压力。

（五）年中消费需求通常会季节性上升

年中家电、消费电子等消费需求会出现季节性上升。虽然全年消费高峰期主要集中在四季度（主要受双十一、双十二等促消费活动拉动），但年中也通常会迎来一段消费需求季节性抬升的时间窗口，尤其是对于家电、消费电子等品种，6月销量占比往往是全年最高或次高水平。这一方面与618等促消费活动相关，另一方面也和消费电子新品发布以及临近入夏对于家电需求旺盛有关。

风险提示

经济数据波动，政策宽松低于预期，中美博弈升级等。

注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《从“日历效应”看当前市场如何配置？——A股策略展望》

对外发布时间：2025年5月11日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）