4月23日晚间，金凯生科披露2025年一季报：公司实现营业收入1.76亿元，同比增长41.83%，实现归属于上市公司股东的净利润4741.7万元，同比增长183.24%。

光大证券指出，金凯生科业绩爆发核心源于订单交付周期加速与成本管控能力提升。从财务结构看，其扣非净利润增速（171.28%）与营收增速（41.83%）之间的剪刀差，反映出毛利率提升和费用率优化的双重驱动。具体而言，公司近年来在含氟药物中间体领域的技术积累（如氟化氢氟化、电解氟化等特色工艺）形成差异化竞争力，支撑了抗肿瘤、代谢疾病等高附加值产品的订单放量。此外，一季度经营现金流同比下降38%的异常波动，或与预付原材料款增加及产能扩建相关，需关注后续回款周期变化。

同时，金凯生科的业绩表现对CRO行业具有双重意义。一方面，验证了国内创新药研发外包需求的持续扩张，同时国内医药研发投入快速增长，为CRO企业提供订单支撑；另一方面，公司毛利率提升至51.09%，高于行业平均水平，表明具备技术壁垒的细分领域（如小分子药物中间体）仍存在结构性机会。

光大证券分析，在中美关税博弈背景下，CRO行业展现出独特韧性。美国4月公布的豁免清单中，原料药和创新药未被纳入加税范围，而金凯生科等企业通过在美国新泽西设立销售中心、威斯康星布局生产基地的全球化架构，有效规避了贸易摩擦风险。这种“离岸服务+属地化交付”模式，使得国内CRO企业既能享受中国工程师红利（人力成本较美国低），又可深度绑定跨国药企研发需求。

另外，关税战倒逼国内CRO企业提升技术自主化能力，生物反应器（乐纯生物）、培养基（奥浦迈）等关键耗材本土化率预计将快速提升。

目前，国内CRO行业将呈现三大趋势。

其一，技术壁垒分化，含氟化合物、多肽合成等细分领域头部企业议价能力持续增强；

其二，产能出海加速，东南亚生产基地成为规避关税的核心跳板；

其三，政策催化明确，国内创新药IND申报数量快速增长，推动临床前CRO需求扩容。

展望后市，光大证券认为，全球CRO市场规模持续扩大，呈现出稳健增长态势，预计2025年全球CRO市场规模将超过千亿美元大关。落脚到A股市场，具有技术优势、规模优势和客户资源优势的CRO企业将更具投资价值，关注在临床前CRO和临床CRO领域具有领先地位的企业，以及在特色服务领域具有竞争力的企业。