编者按：

4月23日，摩根士丹利发布研究报告指出，在关税大幅下调的情形下，预计大盘互联网 / 科技、消费和医疗保健板块表现出色，离岸市场表现将优于在岸市场。然而，鉴于达成协议的难度较高且存在根本利益冲突，近期建议保持耐心并采取平衡策略。

事件经过

美国总统特朗普隔夜发表声明，称将大幅降低对中国的关税，美国财政部长也表示预计中美关税紧张局势在未来会有所缓和，市场情绪因此显著改善。隔夜，纳斯达克金龙指数上涨 3.7%，4 月 23 日早盘收盘时，恒生指数和恒生科技指数分别上涨 2.4% 和 3.1%。

关税真正下调可能对市场产生的影响

离岸市场跑赢在岸市场，互联网 / 科技、消费、医疗保健板块最具优势

如果关税下调，这对中国股市将是重大利好。它可以进一步巩固市场的乐观情绪，缓解投资者对中美紧张关系进一步升级(可能扩大到非关税措施，如美国存托凭证退市、投资限制和技术出口禁令)的担忧，改善中国股票的股权风险溢价和估值。

在这种情况下，预计离岸市场将跑赢在岸 A 股市场，大盘互联网 / 科技公司(中国的代表性企业、技术结构性突破)、消费(通缩风险缓解)和医疗保健(中美紧张关系缓和)板块可能受益最大。

目前的投资策略 —— 耐心、灵活，为曲折发展做好准备

尽管言论令人期待，市场反应积极，但目前尚无证据证实双方正在进行有效的双边谈判对话。

此外，从美国的角度来看，关税下调的前提条件仍不明确。鉴于美国保护敏感产业、激励国内投资和生产的既定政策目标，达成贸易协议难度较大。

因此，我们认为，近期的经济和市场冲击，以及随着关税对抗持续时间延长可能带来的进一步恶化，可能会促使两国开始谈判，但这一过程可能漫长且充满波折，就像 2018 - 2020 年那样。

因此，我们继续建议采取平衡策略，如近期报告中所述，持有离岸市场的优质大盘互联网股票和 A 股市场的蓝筹消费股，同时保持一定的防御性配置。

关键监测指标

将密切关注以下指标：

中国政府对美国最新表态的回应;

是否会安排明确的工作组层面双边对话;

近期两国是否会宣布暂时暂停现有关税;

是否会出台其他非关税限制措施和激励措施(如美国存托凭证退市、投资限制和技术出口禁令等)。