文｜王喆

2025年4月18日，振华股份宣布其金属铬产品单吨售价大幅调涨5000元，此前公司已于2月10日、3月13日连续调涨金属铬单吨售价3000/2000元，2025年以来公司金属铬产品单吨售价已累计调涨10000元。根据百川盈孚，截至4月21日，国内金属铬现货市场均价为69000元/吨，较2025年初上涨7500元/吨。我们看好供需共同催化下金属铬景气度向上超预期，产品价格有望持续上涨，强烈推荐铬系产品一体化布局龙头公司。

▍战略金属应用价值逐步验证，金属铬国内外需求高增。

金属铬主要作为合金添加剂应用于高温合金、特种合金钢、溅射靶材等领域，受益于终端军工、航空航天、燃气轮机等需求增长，根据海关总署统计数据，2018年以来中国金属铬产量高速增长，出口总量由2018年的6405吨增长为2024年的21770吨、CAGR高达23%，2025年1~3月国内金属铬出口量分别为1980/1484/2169吨，一季度累计出口数量同比增长超20%。金属铬作为地球已知最硬金属，耐高温抗腐蚀属性突出，随着高端需求场景逐步拓展，金属铬战略价值逐步凸显，国内外需求快速增长。

▍金属铬供给格局集中，核心壁垒是原材料铬盐产能。

根据ICDA，生产1吨金属铬需耗用约3.5吨重铬酸钠（即铬盐），由于铬盐生产会产生污染难治理的铬渣，环保严监管构筑了铬盐行业较高进入壁垒，2015年以来国内再无新增铬盐生产资质。根据各公司环评报告，截至2024年底，国内拥有配套铬盐产能的主要金属铬厂商仅中信锦州金属、银河化学、振华股份，CR3超80%。根据振华股份建设经验，1万吨金属铬产能从新建到投产历时约2年。海外方面，根据振华股份公告，目前除中国外仅英国、法国、俄罗斯具备金属铬产能，其中俄罗斯产能受制裁影响原料采购及产品出货均受到较大限制，全球金属铬供给整体偏紧。

▍供需共同催化金属铬价格连续上涨，金属铬有望迎来新一轮景气周期。

4月18日，振华股份宣布其金属铬产品单吨售价大幅调涨5000元，此前公司已于2月10日、3月13日连续调涨金属铬单吨售价3000/2000元，2025年以来公司金属铬产品单吨售价已累计调涨10000元。根据百川盈孚，截至4月21日，国内金属铬现货市场均价为69000元/吨，较2025年初上涨7500元/吨。根据海关总署统计数据，2017年以来中国金属铬出口价格（可理解为不含税价）在44573~97927元/吨波动，2025年2月国内金属铬出口均价为59714元/吨，位于2017年以来38%历史百分位。我们看好供需共同催化下金属铬景气度向上超预期，产品价格有望持续上涨。

▍风险因素：

全球宏观经济下行超预期；金属铬需求增长不及预期；原材料成本大幅波动；市场竞争加剧；环保及安全生产事故。

▍投资策略：

金属铬作为地球已知最硬金属，耐高温抗腐蚀属性突出，随着高端需求场景逐步拓展，金属铬战略价值逐步凸显。目前金属铬价格处历史低位，2025年以来金属铬市场均价已连续上涨超10%，我们看好供需共同催化下金属铬景气度向上超预期，产品价格有望持续上涨，强烈推荐铬系产品一体化布局龙头公司。

本文节选自中信证券研究部已于2025年4月22日发布的《能源化工铬化工行业跟踪点评—金属铬价格跳涨，强烈推荐板块投资机遇》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。