继去年利民股份、兴发、新安、好收成、泰禾国际等多家企业宣布产品调价函之后，2025 年以来泰益欣、利民股份、红太阳股份等代表性企业再次发布产品调价函，引发了市场对农药价格走势的关注。

光大证券认为，今年来农药企业发布调价函，是多种因素综合作用的结果。

供给层面，百菌清等关键品种全球产能集中于中国江苏地区，叠加发改委 “双高” 产品目录限制新增产能，导致供应弹性不足。以利民股份参股的江苏新河为例，其百菌清产能占全球 47%，当下库存处于历史低位。

需求层面，农药产品作为农作物刚性需求，具有较强的季节性。从用药时间看，根据扬农化工2024年报，农药制剂的使用旺季一般在每年3-9月，原药市场旺季要早于制剂市场。近期在春季农药需求旺盛的情况下，部分农药原药品种的价格已经有明显回升。

成本角度来看，原材料价格大幅上涨，如草铵膦价格触底反弹，增加了生产成本等。

展望后市，农药价格可能呈现 “结构性分化、中枢上移” 特征。杀菌剂因百菌清、代森锰锌等品种供需紧平衡，价格弹性较大；杀虫剂中阿维菌素、甲维盐等品种受益于草地贪夜蛾等虫害防治需求，价格有望持续上行；除草剂受草铵膦产能过剩影响，短期反弹空间有限，但长期行业出清后或迎来拐点。

具体到A股市场，光大证券认为，农药板块业绩改善与涨价预期形成共振。一季度基础化工行业 34 家公司中，农药板块预增数量最多，其中利民股份预计 2025 年第一季度归母净利润为 1 亿～1.2 亿元；江山股份一季度归母净利润1.56亿元，同比+89.1%等，而板块估值仍在低位，留意龙头股估值修复机遇。