文：华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜

联系人：夏雪

核心观点

美国滥施关税，特朗普反复无常，关税细节变化较大，本文系统梳理截至4月14日的关税情况。1、首先，整体来看，综合考虑各类关税的豁免等因素，今年以来加征的关税大致提高美国整体进口关税率约22.3个百分点，达到24.6%。2、今年以来特朗普已经加征的有四类：1）芬太尼和非法移民税，针对中、墨、加；2）钢铝及其衍生品关税；3）汽车和零部件（零部件5月3日生效）；4）互惠对等关税。提出要加征的有一类：关键行业税，包括半导体、铜、木材、药品等。3、作为一名美国进口商（或中国出口商），其进口（或出口）各类商品面临的关税情况及主要进口来源进口规模如图表2（或图表4）所示，详见正文。

报告摘要

一、美国今年以来加征关税细节全扫描

进入4月，两周不到的时间，美国关税“瞬息万变”。本报告旨在系统整理今年以来美国加征关税情况，分别站在美国进口商和中国出口商视角，阐述不同行业面临的具体关税如何。

首先，整体而言，综合考虑各类关税的豁免等因素，今年以来加征的关税大致提高美国整体进口关税率约22.3个百分点，达到24.6%。具体而言，特朗普已经加征或者提出要加征的关税大概有五大类（详见图1）

（一）如果是一名美国进口商……

对于一名美国进口商来说，大体有7类（汽车和零部件、钢铝和衍生品、铜、木材、药品、半导体和电子产品、其他豁免商品）商品可豁免于互惠对等关税，约占美国总进口的50%，但除了“其他豁免商品”外的6个品类，前2个已经加征了25%的232条款关税，后4个则正在调查中、可能将要加征232关税。

具体而言，我们分别列举美国从中国/加拿大和墨西哥/其他地区进口9大类商品的关税率水平，按照“2024年有效税率”+“今年加征税率”计算，详细过程见正文及图表2-3。未来可能加征232关税的暂不标注。

1、汽车（占美国总进口8%）：从中国进口关税（占美国汽车总进口约1%）72.1%，从墨、加进口关税（占约45%）<50.2%，从其他地区进口关税（占约54%）26.9%。

2、汽车零部件（占美国总进口11%）：从中国进口关税（占美国汽车零部件总进口约19%）52.7%，从墨、加进口关税（占比41%）<50.4%，从其他地区进口关税（占比40%）26.2%。

3、钢铝和衍生品（占美国总进口6%）：从中国进口关税（占美国钢铝总进口约19%）<62.2%。从墨加进口关税（占比33%）<50.3%。从其他地区进口关税（占比48%）<27.3%

4、铜（占美国总进口1%）：从中国进口关税（占美国铜总进口约3%）44.2%。从墨加进口关税（占比29%）<25%。从其他地区进口关税（占比68%）=0.5%。

5、木材及其衍生品（占美国总进口1%）：从中国进口关税（占美国木材及衍生品总进口9%）28%。从墨加进口关税（占比51%）<25%。从其他地区进口（占比40%）=0.9%。

6、药品（占美国总进口6%）：从中国进口（占美国药品总进口约3%）关税20%。从墨加进口（占比3%）<25%。从其他地区进口（占比94%）为0%。

7、半导体和电子产品（占美国总进口12%）：从中国进口（占美国半导体和电子产品总进口约26%）为21.8%。从墨加进口（占比17%）<25%。从其他地区进口（占比57%）=0%。

8、其他豁免于互惠对等关税的商品（某些关键矿物、能源和能源材料等，占美国总进口11%）：从中国进口（占美国该类商品总进口约3%）关税29.9%。从墨加进口（占比约45%）<25.1%。从其他地区进口（占比约52%）=0.5%。

9、其余未列明商品（占美国总进口50%）：从中国进口（占美国这些商品总进口约16%）关税为157.8%。从墨加进口（占比约25%）<25.2%。从其他地区进口（占比60%）关税为12.1%。

（二）如果是一名中国出口商……

主要是观察各品类面临美国加征关税的敞口情况。总的来看，当前面临100%以上关税的约占中国对美总出口的69.2%，占中国总出口约为10.2%。面临40%-60%关税的约占中国对美总出口为26.1%，占中国总出口约为3.8%。面临20%-30%关税的大约占中国对美总出口约为4.7%，占中国总出口约为0.7%。

1、汽车，中国出口美国面临关税为72.1%，占中国对美国总出口约0.5%，对美国出口占中国汽车总出口约2.7%。

2、汽车零部件，中国出口美国面临关税约为52.7%（5月3日起），占中国对美总出口约为15.5%，对美国出口占中国汽车零部件总出口约为20.9%。

3、钢铝和衍生品，中国出口美国面临关税率或略小于62.2%，占中国对美总出口约为11.1%，对美国出口占中国钢铝和衍生品总出口约12.7%。

4、铜，中国出口美国面临关税率当下为44.2%，未来可能加征232关税。占中国对美国总出口约为0.2%，对美国出口约占中国铜总出口的6.2%。

5、木材及衍生品。中国出口美国当前面临关税率约为8%，未来可能加征232关税，占中国对美国总出口约为0.3%，对美国出口约占中国木材及衍生品总出口的14.2%。

6、药品，中国出口美国当前面临关税率约20%，未来可能被加征232关税。占中国对美国总出口约为0.4%，对美国出口约占中国药品总出口的19.4%。

7、半导体和电子产品，中国出口美国当前面临关税率约为21.8%，未来可能有232关税，占中国对美国总出口约为18.4%，对美国出口约占中国半导体和电子产品总出口的16%。

8、豁免于互惠对等关税的其他商品，中国出口美国面临关税率约为29.9%，占中国对美国总出口的2.3%，对美国出口约占中国该类商品总出口的6.4%。

9、其余未列明商品，中国出口面临关税率为157.8%，占中国对美国总出口约为69.2%，对美国出口约占该类商品中国总出口的16.5%。

二、海外重要数据回顾及高频数据跟踪。详见正文

风险提示：关税政策变化快；仍在调查中的铜等商品涉及的具体编码要以正式行政令为准，本文仅为推测

报告目录

报告正文

一、美国今年以来加征关税细节全扫描

进入4月，两周不到的时间，美国关税“瞬息万变”，特别是互惠对等关税的加征，包括加征税率、豁免清单等若干细节的调整，信息较为繁杂混乱。本报告旨在系统整理今年以来美国加征关税情况，分别站在中国出口商视角和美国进口商视角，阐述不同行业面临的具体关税如何。

首先，整体而言，今年以来，综合考虑各类关税的豁免等因素，今年以来加征的关税大致提高美国整体进口关税率约22.3个百分点，达到24.6%。具体而言，特朗普已经加征或者提出要加征的关税大概有五大类：

第一类是芬太尼和非法移民关税，针对中国、墨西哥、加拿大，2-3月已经陆续生效。税率方面，对中国加征10%+10%，对墨西哥、加拿大加征25%，但USMCA覆盖部分可豁免，且能源和钾肥适用关税为10%（而非25%）。

第二类是钢铝及其衍生品25%关税，本身在特朗普第一任期已经依据232条款加征过关税，但今年将措施升级（如，铝关税由10%提高到25%，2018-19年实施的豁免安排全部终止，扩大衍生品加征范围）。

第三类是汽车和零部件25%关税。其中，整车关税于4月3日生效，零部件关税于5月3日生效。

第四类是互惠对等关税，针对所有贸易伙伴（除墨西哥、加拿大以外），普征关税，不与232条款关税叠加。该关税是近期反复变化最多的类别，截至4月13日最新版本是对中国加征125%+对其他国家加征10%。

第五类是面临潜在加征风险的关键行业关税，这些既包括美国商务部已经发动232调查但还未出具调查报告的铜、木材及其衍生品，也包括特朗普从竞选时期到现在多次提到的半导体、药品等关键商品关税。

（一）如果是一名美国进口商……

对于一名美国进口商来说，大体有7类（汽车和零部件、钢铝和衍生品、铜、木材、药品、半导体和电子产品、其他豁免商品）商品可豁免于互惠对等关税，约占美国总进口的50%，但除了“其他豁免商品”外的6个品类，前2个已经加征了25%的232条款关税，后4个则正在调查中、可能将要加征232关税。

具体而言，我们分别列举美国从中国/加拿大和墨西哥/其他地区进口9大类商品的关税率水平，按照“2024年有效税率”+“今年加征税率”计算：

1、汽车：1）从中国进口关税（占美国汽车总进口约1%）=27.1%+20%（芬太尼关税）+25%（汽车税）=72.1%。

2）从墨、加进口关税（占美国汽车总进口约45%）=0.2%+25%（汽车税，符合USMCA的美国成分可豁免）+25%（芬太尼和非法移民税，部分豁免）<50.2%

3）从其他地区进口关税（占美国汽车总进口约54%）=1.9%+25%（汽车税）=26.9%。

2、汽车零部件：1）从中国进口关税（占美国汽车零部件总进口约19%）=7.7%+20%（芬太尼）+25%（零部件税，5月3日生效）=52.7%。

2）从墨、加进口关税（占比41%）=0.4%+25%（零部件税，5月3日生效，符合USMCA可豁免）+25%（芬太尼和非法移民税，部分豁免）<50.4%。

3）从其他地区进口关税（占比40%）=1.2%+25%（零部件税，5月3日生效）=26.2%。

3、钢铝和衍生品：1）从中国进口关税（占美国钢铝总进口约19%）=17.2%+20%（芬太尼）+25%（钢铝税，并非完全新增，主要是铝税率由10%提高到25%，以及钢铝衍生品扩围的部分）<62.2%。

2）从墨加进口关税（占比33%）=0.3%+25%（钢铝税，并非完全新增，主要是铝税率由10%提高到25%，以及钢铝衍生品扩围的部分）+25%（芬太尼和非法移民税，部分豁免）<50.3%

3）从其他地区进口关税（占比48%）=2.3%+25%（钢铝税，并非完全新增，主要是铝税率由10%提高到25%，以及钢铝衍生品扩围的部分）<27.3%

4、铜：1）从中国进口关税（占美国铜总进口约3%）=24.2%+20%（芬太尼）=44.2%+未来可能有232关税。

2）从墨加进口关税（占比29%）=0.03%+25%（芬太尼和非法移民税，部分豁免）<25%+未来可能有232关税。

3）从其他地区进口关税（占比68%）=0.5%+未来可能有232关税。

5、木材及其衍生品：1）从中国进口关税（占美国木材及衍生品总进口9%）=8%+20%（芬太尼）=28%+未来可能有232关税。

2）从墨加进口关税（占比51%）=0%+25%（芬太尼和非法移民税，部分豁免）<25%+未来可能有232关税。

3）从其他地区进口（占比40%）=0.9%+未来可能有232关税。

6、药品：1）从中国进口（占美国药品总进口约3%）=0%+20%（芬太尼）=20%+未来可能有232关税。

2）从墨加进口（占比3%）=0%+25%（芬太尼和非法移民税，部分豁免）<25%+未来可能有232关税。

3）从其他地区进口（占比94%）=0%+未来可能有232关税。

7、半导体和电子产品：1）从中国进口（占美国半导体和电子产品总进口约26%）=1.8%+20%（芬太尼）=21.8%+未来可能有232关税。

2）从墨加进口（占比17%）=0%+25%（芬太尼和非法移民税，部分豁免）<25%+未来可能有232关税。

3）从其他地区进口（占比57%）=0%+未来可能有232关税。

8、其他豁免于互惠对等关税的商品（某些关键矿物、能源和能源材料等）：1）从中国进口（占美国该类商品总进口约3%）=9.9%+20%（芬太尼）=29.9%。

2）从墨加进口（占比约45%）=0.06%+25%（芬太尼和非法移民税，部分豁免）<25.1%。

3）从其他地区进口（占比约52%）=0.5%。

9、其余未列明商品：1）从中国进口（占美国这些商品总进口约16%）=12.8%+20%（芬太尼）+125%（互惠对等关税）=157.8%。

2）从墨加进口（占比约25%）=0.2%+25%（芬太尼和非法移民税，部分豁免）<25.2%。

3）从其他地区进口（占比60%）=2.1%+10%（互惠对等关税）=12.1%。

（二）如果是一名中国出口商……

主要是观察各品类面临美国加征关税的敞口情况。总的来看，当前面临100%以上关税的约占中国对美总出口的69.2%，占中国总出口约为10.2%。面临40%-60%关税的约占中国对美总出口为26.1%，占中国总出口约为3.8%。面临20%-30%关税的大约占中国对美总出口约为4.7%，占中国总出口约为0.7%。

1、汽车，中国出口美国面临关税为72.1%，占中国对美国总出口约0.5%，对美国出口占中国汽车总出口约2.7%。

2、汽车零部件，中国出口美国面临关税约为52.7%（5月3日起），占中国对美总出口约为15.5%，对美国出口占中国汽车零部件总出口约为20.9%。

3、钢铝和衍生品，中国出口美国面临关税率或略小于62.2%，占中国对美总出口约为11.1%，对美国出口占中国钢铝和衍生品总出口约12.7%。

4、铜，中国出口美国面临关税率当下为44.2%，未来可能加征232关税。占中国对美国总出口约为0.2%，对美国出口约占中国铜总出口的6.2%。

5、木材及衍生品。中国出口美国当前面临关税率约为8%，未来可能加征232关税，占中国对美国总出口约为0.3%，对美国出口约占中国木材及衍生品总出口的14.2%。

6、药品，中国出口美国当前面临关税率约20%，未来可能被加征232关税。占中国对美国总出口约为0.4%，对美国出口约占中国药品总出口的19.4%。

7、半导体和电子产品，中国出口美国当前面临关税率约为21.8%，未来可能有232关税，占中国对美国总出口约为18.4%，对美国出口约占中国半导体和电子产品总出口的16%。

8、豁免于互惠对等关税的其他商品，中国出口美国面临关税率约为29.9%，占中国对美国总出口的2.3%，对美国出口约占中国该类商品总出口的6.4%。

9、其余未列明商品，中国出口面临关税率为157.8%，占中国对美国总出口约为69.2%，对美国出口约占该类商品中国总出口的16.5%。

二、海外重要数据回顾及高频数据跟踪

（一）未来一周重要经济数据及事件

（二）过去一周重要数据回顾

美国：小企业信心指数下滑，下行幅度超预期；4月消费者对未来一年通胀预期超预期大幅上行。

欧元区：零售销售和投资信心均不及预期。

日本：工资收入增速超预期回升，但零售销售表现仍不及预期。

（三）周度经济活动指数

美国经济活动指数回升。4月5日当周，美国WEI指数升至3.1（四周移动平均为2.45），上周为2.3（四周移动平均为2.32）。

德国经济活动指数继续回升。4月13日当周，德国WAI指数降至0.04附近（四周移动平均为0.16），上周为0.22（四周移动平均为0.19）。

（四）需求

1、消费：美国红皮书商业零售同比增速下滑

美国红皮书商业零售同比增速下滑。 4 月 12 日当周，美国红皮书商业零售同比为 6.6% ，前一周为 7.2% 。 4 月截至 12 日的两周同比均值 6.9% 左右， 3 月截至 29 日的四周同比均值为 5.8% 。

2 、地产：美国按揭贷款利率 平稳，房贷申请数量 反弹

近期美国抵押贷款利率平稳。4月10日，美国30年期抵押贷款利率6.62%，前一周为6.64%，前两周为6.65%。

本周抵押贷款申请数量反弹。4月4日当周，美国MBA市场综合指数（反映抵押贷款申请数量情况）为292.3，环比前一周+20%；前一周环比为-1.6%。

（五）就业：美国初请失业金人数回升

美国初请失业金人数回升。4月5日当周，美国初请失业金人数22.3万人，前一周为21.9万人。3月29日当周，美国续请失业金人数185万人，前一周为189.3万人，两周前为184.7万人。

（六）物价：美国汽油零售价大幅回升

最近一周大宗价格反弹。4月14日，RJ/CRB商品价格指数289.78，较一周前+2.4%，较两周前-6.3%。

近期美国汽油零售价大幅反弹。4月7日，美国汽油零售价3.12美元/加仑，较前一周+2.6%，较两周前+4.0%。

（七）金融

1、金融状况：最近一周美欧金融条件边际趋松

最近一周美欧金融条件边际趋松。4月14日，美国彭博金融条件指数为-0.52，一周前为-1.1。同期，欧元区彭博金融条件指数为0.73，一周前为0.14。

2、离岸美元流动性：最近一周离岸美元流动性边际改善

最近一周离岸美元流动性边际改善。4月15日，日元兑美元3个月互换基差为-28.6bp，一周前为-28.8bp，两周前为-26.8bp。4月15日，欧元兑美元3个月互换基差为-0.4bp，一周前为-1.9bp，两周前为0.4bp。

3、信用利差：最近一周美国公司债利差边际收窄

最近一周美国高收益公司债利差边际收窄。4月14日，美国高收益公司债利差4.1bp，一周前为4.5bp，两周前为3.5bp；投资级公司债利差1.2bp，一周前为1.25bp，两周前为1.03bp。

4、国债利差：美欧、美日利差近一周走阔

美欧、美日利差近期高位回落。4月14日，10年期美欧国债利差为178.1bp，一周前为146.9bp。4月14日，10年期美日国债利差为303bp，一周前约为302bp。

近一周欧元区中心-外围利差近期高位回落。4月14日，10年期意大利-德国国债利差为113bp，一周前为140.2bp，两周前为116.7bp；10年期葡萄牙-德国国债利差为54.5bp，一周前为77bp，两周前为56.3bp。

具体内容详见华创证券研究所4月16日发布的报告《【华创宏观】美国加征关税细节全扫描——海外周报第85期》。