来源：光大证券微资讯

2025年一季度即将结束，股市延续震荡偏强的格局。1月初A股遭遇了寒流，随后在科技股的带领下完成反转，因此行情分成截然不同的两个阶段。

特别是在3月两会之后，A股的分化状态加剧，科技、高端制造等主线投资机遇遭遇抛压，大消费、周期板块逐渐活跃，市场变局一触即发。

四月即将到来，经济逐渐进入活跃期，以人工智能、人形机器人、量子科技为代表的科技行业日新月异。A股又将迎来2024年财报和2025年一季度的收官阶段，国际面因素也潜藏变局，因此我们有必要提前研究二季度及四月市场特征。

熟悉A股的小伙伴都知道，“四月决断”是一句耳熟能详的股谚，今天我们就来详细地研究A股二季度及四月日历效应，前瞻未来的市场机遇。

1、二季度市场依然出现分化，牛市周期表现较为强势

我们复盘了近20年的市场表现，发现了如下数据规律：

①二季度市场平均涨幅明显，但是上涨概率不高

中证全指作为衡量A股整体表现的关键指数，在过去20年的二季度上涨概率为50%，因此市场并没有呈现明显的多空趋势。当市场处于上行周期时，二季度就成为牛市周期的关键部分，这导致近20年中证全指平均上涨幅度接近1.72%。

2005年以来，A股出现了三轮牛市周期，牛市确立之后的次年和收官之年，中证全指在当年二季度均实现了明显的上涨，平均上涨幅度高达18.5%。

上涨概率超过50%的指数只有中证A100、深成指，中证1000、沪深300、上证50等指数上涨概率为50%，中证红利上涨概率甚至仅有35%。

平均涨跌幅方面，创业板指、沪深300、深成指平均涨跌幅均为正值，涨幅都超1.5%，创业板指涨幅高达2.9%。国证2000、中证A100表现较弱，平均下跌超0.7%。

②先扬后抑状态明显，6月行情较为弱势

我们如果聚焦在二季度不同的月份，那么A股就呈现了另外一幅图景，整体呈现“先扬后抑”的行情特征。

四月多个指数上涨概率得以提升，平均涨幅最大。5月市场也呈现出相对强势状态，市场风格开始向成长股发散，国证2000、中证1000、创业板指的上涨概率和平均涨跌幅表现均较好。

6月市场则迎来真正的考验，绝大部分指数近20年平均下跌超1.2%，中证500、中证1000、中证红利等指数平均跌幅超2.6%。中证红利、上证50、中证A100的上涨概率均滑落至40%，权重指数的表现更差。

综合来看，近20年二季度市场出现了“先扬后抑”的走势，市场在6月将迎来较大的挑战。在牛市周期中后段，二季度市场明显存在超额收益。强势指数逐渐由权重向成长指数过渡，分化状态贯穿始终。

2、多重因素带来“四月决断”行情，这些板块表现强势

在漫长的金融市场发展历史中，股民、研究人员根据阶段性行情特征，总结了很多谚语。有一个专门的术语来描述这种市场特征，那就是“日历效应”。

大家耳熟能详的“日历效应”，就包括“春季躁动”“五穷六绝七翻身”“红十月”，还有今天我们要聊的“四月决断”。

“四月决断”指的是，经历了一季度市场起伏之后，四月将迎来重要的分水岭，新的主线逐渐崛起，并对二季度行情产生较为深远的影响。我们测算了12个主要指数近20年四月市场表现与二季度表现关系，涨跌一致性超过70%，这意味着四月走势与二季度走势存在显著的一致性。

整体来看，四月市场依然围绕着蓝筹风格指数，中证A100、上证50、沪深300的上涨概率均超50%。上证50的平均涨幅高达3.3%，成为平均涨幅最高、上涨概率最高的指数。

深证成指、上证指数、中证红利等指数的四月上涨概率达到50%，平均涨幅均超2%。创业板指、中证1000上涨概率均低于45%，平均涨幅都在0.5%以下。国证2000指数上涨概率只有26.7%，平均下跌幅度高达1.5%。

由此我们可以发现，四月市场中大盘蓝筹风格占优，成长风格面临挑战，四月市场对二季度影响极大。这种市场表现究竟有何原因？

我们认为，全国两会推出各类政策，政策落地节奏及效果将成为四月行情的重要催化剂。从市场情绪来看，春节行情过渡至两会行情，主线机会逐渐发散，市场风格也在切换。同时，四月迎来年报季，前期大涨、基本面较弱的板块将面临挑战。

接下来，我们详细地梳理四月二级行业的表现。31个板块上涨概率超50%，白色家电、白酒近20年四月上涨概率达到80%，平均涨幅分别达到5.3%、6.6%。

上涨概率达到65%及以上的板块包括：保险、城商行、非白酒、股份制银行、农产品加工、乘用车、厨卫电器、饮料乳品、调味发酵品等。其中调味发酵品、化妆品、保险等板块的平均涨幅排名靠前，均超4.5%。

此外，上涨概率超50%的板块还有17个，包括：小金属、商用车、小家电、化学制药、生物制品、煤炭开采、个护用品、航运港口等。

由此我们可以发现，消费（白色家电、白酒、调味发酵品等）、金融（保险、城商行、股份行等）、医药（医疗器械、生物制品、中药等）成为四月市场的焦点领域。

（本文首发于2025年3月26日）