腾讯控股3月19日发布财报，公司2024年第四季AI项目发展所涉及的资本开支390亿元，预期2025年进一步增加资本支出。腾讯单季度390亿元的AI资本开支创下国内科技企业历史新高，同比增长386%，环比增长114%，占当季营收比例达23%；这一投入力度远超阿里同期317亿元季度资本开支水平，标志着中国头部科技企业全面进入AI算力军备竞赛阶段！

光大证券分析，从全球视角看，美国科技巨头2024年AI相关资本开支均值约为营收的15%-20%，而腾讯计划将2025年资本开支占比提升至"低两位数百分比"，显示国内外巨头在算力基建领域的投入强度差距正在缩小。

同时，全球层面AI军备竞赛持续发酵，美国通过《下一代人工智能法案》和芯片出口管制强化技术壁垒，中国则以"东数西算"工程和自主芯片产业链突破应对。

数据显示，2024年中国智能算力规模达725.3百亿亿次/秒，同比增长74.1%，其中民营企业贡献率超60%。腾讯此次资本开支中，70%用于采购英伟达H20及昇腾芯片，30%投向自建数据中心，反映出国产算力链在高端芯片环节仍存短板，但在服务器集成、液冷技术等环节已形成竞争优势。

从行业发展趋势来看，AI应用爆发带来的算力需求呈现结构性变化。大模型推理需求增速远超训练需求，预计2025年中国推理算力需求CAGR将达45%。腾讯元宝DAU增长20倍、微信搜一搜接入大模型后的广告收入增长，印证了端侧AI和消费级应用的算力消耗正在激增；同时，AI大模型的技术平权将降低AI门槛及成本，更多企业将有集成先进的AI方案进行降本增效的能力和机会，进一步拉动AI算力基础设施建设的需求。

展望后市，机构预计，2025年中国智能算力规模将达到1037.3EFLOPS，同比增长43%。落脚到A股市场，光大证券认为，AI算力需求的爆发将直接拉动全产业链，算力租赁、国产AI芯片、服务器代工、液冷、HVDC、光模块等环节直接受益，关注细分环节龙头企业。