文｜明明 章立聪 史雨洁 杨宏宇

根据21世纪经济报道，部分商业银行近期卖出OCI账户和AC账户中部分债券，从而兑现浮盈、弥补浮亏。银行“以丰补歉”并不罕见，但在当前波动较大的债市环境下，银行的操作对市场的影响很可能会进一步放大。但从目前的情况来看，银行卖券行为尚不至于触发机构踩踏，且短端后续面临进一步调整的压力和长端相比会更小。

▍会计准则规范下的利润管理。

商业银行通过合同现金流（SPPI）测试和业务模式分类，将金融资产划分为TPL、OCI和AC三类。TPL通常对应金融投资中的交易性金融资产科目，OCI对应其他债权投资，AC对应债权投资。商业银行通过OCI账户和AC账户调节浮盈的路径，主要是通过资产重分类、出售资产或调整持有策略等方式，将未实现的浮盈转化为已实现的收益，从而优化财务报表和经营业绩。需要注意的是，如果AC账户中资产出售比例过高或者卖出频繁，可能会导致存量资产的重分类，因此AC账户操作会更克制谨慎。

▍从银行报表看债券投资情况：

各类银行持有不同类型金融资产的情况有较大差异，但共性是OCI资产的占比持续提升。国有行更加注重风险控制，因此TPL资产占比始终在10%以下；城农商行变动更明显，多数银行减配了AC资产，增配了TPL或OCI资产。从收益情况来看，由于2023年来债市整体走牛，上市银行投资收益+公允价值变动净收益持续增长，并对总营收的贡献持续增加。此外，随着银行持有OCI的比重增加以及利率债近年的资本利得持续累积，其他综合收益的规模和相较于总营收的比重也在不断提升。截至2024年上半年末，各上市银行OCI公允价值变动浮盈与2024E利润比例平均在15%左右，具备一定业绩释放潜力。

▍如何看待银行卖券的影响：

银行“以丰补歉”并不罕见，但在当前波动较大的债市环境下，债市情绪整体较为脆弱，银行的卖券行为可能引发其他机构的跟风效应，加剧市场波动。从目前的情况来看，银行卖券对市场的影响可控，尚不至于触发踩踏。目前短端利率已经调整回2024年年中的水平，短券浮盈已经很薄甚至可能已经被完全消耗，此时卖出短券可能很难起到调节利润的效果，基于此，我们认为短端后续的潜在抛压会明显小于长端。

▍风险因素：

基本面数据大幅超预期；资金面超预期收紧；央行流动性投放支持不及预期；银行负债缺口扩张。

本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。