文｜徐涛 胡叶倩雯 梁楠 中信证券研究

2024年7月24日，国家发改委、财政部发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，品类仅限于空冰洗、烟灶热和电视电脑八大类，并不包括小家电。2024年8月25日，商务部等4部门发布《关于进一步做好家电以旧换新工作的通知》，鼓励地方结合当地居民消费习惯、消费市场实际情况、产业特点等，对其他家电品种予以补贴。我们乐观看待后续补贴政策的进一步推出，一方面扩大补贴品类，纳入手机、AIoT等品类，并在两会前后启动，另一方面延长补贴时间，有望带动消费电子产业链进入景气周期，聚焦产业链，我们认为受益程度上游>中游>下游，建议关注弹性较大的两类公司：IC设计、相对重资产的零部件。

▍补贴情况：

目前补贴整体分为国补与地补，8月以来的国补主要聚焦大家电产品，电脑、电视、洗衣机、冰箱、空调、热水器、吸油烟机、家用灶具共8类。根据奥维云网数据，2024年35-46周（8月26日-11月17日）彩电、空调、冰箱冷柜、洗（干）衣机、热水器、油烟机、燃气灶七大品类线上市场零售量、零售额、均价分别同比增长18.0%、25.2%、6.0%，线下市场零售量、零售额、均价分别同比增长49.5%、65.9%、9.5%，国补叠加双十一平台大促共同促进家电市场的回暖。展望明年，我们预计国补品类会进一步扩张，纳入手机、AIoT等重点品类（手机今年是以旧换新，没有国补），补贴周期亦有望进一步延长至半年或更长时间。

▍政策进展：

1）江苏：11月26日江苏发改委发布《3C数码产品补贴专项活动操作指引》，针对手机、平板电脑、数码相机（含机身、套机，不含镜头等配件）、智能手表、学习机、翻译机、无线蓝牙耳机7类3C产品，按成交价格的 15% 给予补贴，补贴限额1500元，时间为2024年11月27日至12月31日，若补贴额度用完，则提前结束，补贴额度未公布，仅限线下购买补贴。

2）贵州：根据财联社，11.27日贵州省人民政府办公厅印发《贵州省全力推动经济持续回升向好若干政策措施》，在已支持的17类家电产品和12类家居商品换新促销基础上，将国产手机、平板电脑等更多高质量消费品纳入以旧换新支持范围。

▍展望后续：

目前针对智能手机等消费电子品类的补贴仍以地补为主，比如江苏、贵州等，我们认为后续智能手机、AIoT等品类参与国补是确定性趋势。具体从国内市场来看，根据GFK及IDC数据，2023年苹果、安卓在国内市场出货量分别为0.47/2.24亿台，苹果国内出货占比为20%，其他安卓品牌小米、OPPO、vivo、荣耀、华为国内市场出货量占比分别为25%/43%/45%/82%/89%，整体我们认为：1）国内出货占比更高的品牌供应链相对更加受益；2）考虑到扩产边际成本降低以及稼动率提升，上游IC设计公司以及重资产零部件公司相对于中下游更加受益。

▍风险因素：

需求不及预期，技术迭代不及预期，市场竞争加剧，全球宏观经济复苏不及预期风险。

▍投资策略：

我们认为手机和AIoT终端设备在2025年被纳入国补可能性较大，预期在两会前后启动，持续时间有望超半年，产业链弹性角度，我们认为上游>中游>下游，建议关注弹性较大的两类公司：IC设计、相对重资产的零部件。