文｜刘永旭 阎贵成 武超则 汪洁 尹天杰 中信建投证券研究

大模型能力的提升和AI基础设施的发展支撑，AI应用呈现加速发展态势。百度创始人李彦宏表示，过去24个月AI行业的最大变化是大模型基本消除幻觉问题。11月7日，AppLovin三季报超分析师预期，主要得益于AI广告引擎模型在需求和供应之间进行了大规模广告拍卖的高效匹配。近期，openai CEO奥特曼表示“下一个重大突破将是AI助手”。微软、Anthropic、谷歌、SAP、Servicenow、CRM等众多厂商在AI agent均有所布局，多在今年年底至2025年初落地。国内厂商在AI应用领域加速追赶，非凡产研10月全球AI App畅销榜TOP100中，国内字节跳动旗下剪映、美图旗下美图秀秀、阿里旗下夸克冲进前十。AI应用数量的增加、应用活跃度的提升将会产生极大的推理算力需求，将持续推高算力基础设施需求。

摘要

大模型能力的提升和AI基础设施的发展支撑，AI应用呈现加速发展态势。百度创始人李彦宏在百度世界2024大会上表示，过去24个月AI行业的最大变化是大模型基本消除了幻觉问题，回答问题的准确性大幅提升。9月，OpenAI发布的o1新模型，与GPT4相比，将使用更多的时间思考（推理）后再给出回复，尤其在物理、化学、数学、编码等场景中表现出色。11月7日，AppLovin三季报超分析师预期，主要得益于AppLovin自2023年上半年起推出AI广告引擎模型AXON 2.0，并基于此研发了智能广告软件方案eDiscovery，在需求和供应之间进行了大规模广告拍卖的高效匹配。近期，OpenAI CEO奥特曼表示“我们将拥有越来越好的模型，但我认为下一个重大突破将是AI助手”，OpenAI首席产品官Kevin Weil表示“我认为2025年将是Agent系统最终进入主流的一年”。微软、Anthropic、谷歌、SAP、Servicenow、CRM等众多厂商在AI agent均有所布局，多在今年年底至2025年初落地。国内厂商在AI应用领域加速追赶，根据非凡产研发布的10月份全球AI App畅销榜TOP100中，国内字节跳动旗下剪映、美图旗下美图秀秀、阿里旗下夸克冲进前十，分别位列第二名、第七名、第八名。AI应用数量的增加、应用活跃度的提升将会产生极大的推理算力需求，将持续推高算力基础设施需求。

国内大厂Capex持续高增，重点关注国产算力产业链的业绩释放进程。2024Q3，腾讯和阿里巴巴资本开支分别为170.94亿元、169.77亿元，分别同比增长114%、313%，2024Q1、2024Q2、2024Q3腾讯和阿里巴巴合计资本开支分别同比增长245%、108%、181%。当前国产AI芯片能力迅速提升，外部环境也进一步提升国内客户对于算力国产化的诉求，国产算力产业链从今年Q4开始看到需求释放，明年相关公司有望进入到业绩释放阶段，包括国产GPU、服务器、交换机、光模块、液冷、IDC等各环节均有望受益，当前应重点关注产业链中卡位较好的优质公司。

风险提示

国际环境变化对供应链的安全和稳定产生影响，对相关公司向海外拓展的进度产生影响；人工智能行业发展不及预期，影响云计算产业链相关公司的需求；市场竞争加剧，导致毛利率快速下滑；汇率波动影响外向型企业的汇兑收益与毛利率，包括ICT设备、光模块/光器件等板块的企业；数字经济和数字中国建设发展不及预期等；电信运营商的云计算业务发展不及预期；运营商资本开支不及预期；云厂商资本开支不及预期；通信模组、智能控制器行业需求不及预期。