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增量财政政策终于公布，12万亿化债、储备政策工具依然充足！

根据央视网的报道，11月8日十四届全国人大常委会第十二次会议闭幕，会议表决通过了全国人大常委会关于批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议。

在化解地方政府隐性债务方面，政策“三箭齐发”，整体规模高达12万亿，将地方政府隐性债务由14.3万亿元大幅降低至2.3万亿元。具体来看，新增地方政府债务限额6万亿元，2024年-2026年每年2万亿元；连续五年每年从专项债中安排8000亿元，补充政府性基金财力，可置换4万亿地方政府隐性债务；2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。

增量财政政策将极大缓解地方政府化债压力，为经济发展提供更充足的动能。对于A股来说，政策组合拳到底有何影响？今天我们就来系统地研究。

1、增量财政政策发布，12万亿资金舒缓地方政府化债压力

本次重磅会议通过了近些年来力度最大的化债举措，增加地方政府债务限额6万亿元，再加上未来五年从新增地方政府专项债券中安排总额4万亿元用于化债，直接增加了地方化债资源10万亿元。

再加上2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还，2028年之前地方需消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅降至2.3万亿元，每年消化额降至原来的约1/6规模，化债压力大大减轻。

化债政策组合拳不仅为地方政府在近五年节约利息支出约6000亿元，同时将解决各类“三角债”问题，优化政府投资布局。

在11月8日全国人大常委会办公厅举行的新闻发布会上，财政部部长蓝佛安介绍了如何加大逆周期调节力度，未来政策部署主要包括两大方面：

①持续抓好增量政策落地见效

支持房地产市场健康发展的相关税收政策，已按程序报批，近期即将推出。

隐性债务置换工作，马上启动。

发行特别国债补充国有大型商业银行核心一级资本等工作，正在加快推进中。

专项债券支持回收闲置存量土地、新增土地储备，以及收购存量商品房用作保障性住房方面，财政部正在配合相关部门研究制定政策细则，推动加快落地。

②结合明年经济社会发展目标，实施更加给力的财政政策

一是积极利用可提升的赤字空间。

二是扩大专项债券发行规模，拓宽投向领域，提高用作资本金的比例。

三是继续发行超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设。

四是加大力度支持大规模设备更新，扩大消费品以旧换新的品种和规模。

五是加大中央对地方转移支付规模，加强对科技创新、民生等重点领域投入保障力度。

整体来看，财政政策具备充足的空间，将为经济发展提供更加有力的支持。对于A股来说，增量财政政策也将起到重要的影响。

2、增量财政政策或将提振这些行业

早在10月12日财政部便对外透露增量财政政策框架，从化解地方政府隐性债务风险，到支持房地产、金融等重点行业发展。这不仅有利于宏观经济复苏，也对部分行业产生了直接的影响。

对于银行业来说，增量财政政策影响较为复杂。由于债务置换降低了负债成本，银行业可能出现利息收入减少，银行业净息差或面临挑战。但是政策补充国有大型商业银行核心一级资本，这对于行业具有较大的正面影响。

核心一级资本是银行资本的关键构成部分，包括实收资本或普通、资本公积、盈余公积、一般风险准备等。银行核心一级资本充足率（核心一级资本净额与风险加权资产之间的比率）应当满足监管要求，国有六大行6月末核心一级资本充足率平均为12.3%，资本实力雄厚。财政部进一步提升国有大行核心一级资本，可以发挥资本杠杆撬动作用，增强信贷投放能力。

对于房地产行业，支持房地产市场健康发展的相关税收政策近期即将推出，再加上政策推动专项债券支持收购存量商品房用作保障性住房，这将继续促进房地产行业修复。

由于本轮政策重点在化解地方政府隐性债务风险，这将对债权人产生积极的影响。根据财政部此前披露的数据，截至2023年末全国政府法定债务余额70.77万亿元。其中，国债余额30.03万亿元，地方政府法定债务余额40.74万亿元。

从投向领域看，地方政府债券主要投向公益性基础设施、市政设施、保障性住房、交通基础设施建设和社会事业等领域，这些领域将受益于化债政策。

在债务化解过程中，金融化债发挥着重要的作用，可以借助金融机构的力量来实现债务市场化处理，资产管理公司（AMC）将扮演重要的角色。我国AMC行业包括五大全国性AMC、银行系AIC、地方AMC等，五大全国性AMC包括中国东方、中国信达、中国长城资产、中国中信金融资产、中国银河资产。

(本文首发于2024年11月11日)