核心观点：主动基金24Q3减配红利资源品与电子，加仓科技制造/大金融/可选消费，电新/非银/地产/家电/汽车增配环比居前。被动基金规模加速扩张，增配电新/食饮/金融龙头。

摘要

▶2024Q3主动型基金仓位环比回升，科技制造和大金融获明显增持。基金24Q3仓位环比回升，股票仓位水平为83.3%，环比+0.9%，持仓集中度延续回升趋势，前20大重仓股持仓集中度29.4%，环比+1.3%。从配置风格来看，增配中盘股如中证500，减配大盘和小盘如上证50、沪深300和中证1000；大幅增配成长与金融风格，减配稳定、周期和消费。红利风格股票被明显减持，其中高股息的公用事业、交运、石化、通信央企环比减配，因此24Q3央国企配置比例也出现大幅下降。南下资金持续增配港股，持仓比例接近历史前高，行业层面，港股商贸零售/社服/汽车/医药生物/房地产增配，石油石化/公用事业/通信/轻工制造/有色减配。港股互联网龙头被加仓，24Q3港股个股中配置比例增幅靠前的分别是美团、腾讯和小米，中海油配置比例下滑较多。

▶行业配置：基金主要增配科技制造/大金融/可选消费，减仓大周期/TMT/必选消费。大周期板块普遍被减持，下游公用事业和上游资源品的有色金属、石油石化和煤炭减持幅度居前，二级行业中电力、工业金属、煤炭开采减持幅度居前；科技配置分化，其中电力设备获增持较为明显，主要是光伏和电池获得较大幅度增持，国防军工小幅增持，主要是增配航空装备。TMT总体被减持，二季度增持幅度领先的电子行业被显著减持，光学光电子和元件减持幅度居前，传媒、通信 小幅增持。可选 消费中，家电、汽车等行业以旧换新发力影响景气有支撑，也获得明显增持，其中白电、汽零增持幅度居前；必选消费被减持，食品饮料和农林牧渔减持幅度居前，其中白酒、养殖业、医疗器械等二级行业减持幅度居前，但化学制药被大幅增配。此外，大金融行业被大幅增持，其中非银和房地产增持幅度居前，主要是二级行业中保险、房地产开发增持幅度较大。

▶均衡性基金增配新能源产业链，医药基金持仓重新聚焦，大幅增配医药产业链。大科技基金增持基建运营、制造产业链，减持消费电子产业链；新能源基金增持基建地产，减持金融产业链，大消费基金增持基建地产、新能源车，减持必选消费；医药基金大幅增持医药产业链，减持基建地产、新能源车产业链；基建金融基金增持制造业，减持消费电子产业链；均衡基金增持新能源车产业链，减持纺织服装产业链。

▶被动基金持仓：被动基金环比增配食饮/电新，配置集中度快速上升。24Q3被动基金（即股票ETF）持仓A股市值规模2.7万亿元，环比上季度大幅增长9072亿元，与主动基金持仓规模基本持平。三季度被动基金个股配置集中度环比进一步提升，CR10为44.7%，CR20为63%。我们认为，被动基金会导致增量资金持续向龙头集中，进一步强化A股蓝筹股占优的风格。被动资金整体超配科技、消费与金融，低配周期与中游制造，三季度环比增持食品饮料/电新/非银/银行/汽车/家电等，减配医药/电子/计算机。主动资金与被动资金24Q3都增配的环节包括电新/银行/家电/汽车，都减配的包括电子/有色/计算机/机械/农林牧渔等。

▶风险提示：数据统计口径与测算方法误差，历史数据指引性有限。

目录

01

24Q3基金仓位环比回升，增配中盘股

1.1. 基金资产配置变化：24Q3偏股基金仓位环比回升

基金资产配置变化：24Q3偏股基金仓位环比回升。24Q3公募基金股票仓位环比回升，债券和现金持仓占比下降，2024Q3主动偏股型基金（普通股票型+偏股混合型+平衡混合型+灵活配置型，后同）股票仓位83.3%，环比+0.9%。

重仓股持仓集中度环比继续上升。2024Q3主动偏股型基金前十、前二十大重仓股票配置比例分别为20.1%、29.4%，CR20环比+1.3%。

1.2. 板块配置：主板配置比例大幅下降，双创配置比例显著提升

板块配置：主板配置比例大幅下降，双创配置比例显著提升。2024Q3主动偏股型基金主板持仓比例69.6%，环比-3.3%；创业板持仓比例19.8%，环比+2.5%；科创板持仓占比10.5%，环比+0.8%。

市值风格：增持中盘，减持大盘、小盘。2024Q3主动偏股型基金中证500配置比例为19.9%，环比+1.0%，中盘股获增持；上证50、沪深300和中证1000分别为17.9%、62.2%和10.5%，环比-0.6%、-0.1%、-0.7%，大盘、小盘股减配。

行业风格：成长、金融风格配置占比提升，减持稳定、周期和消费。24Q3主动偏股型基金成长、金融风格持仓占比分别为41.4%、6.0%，环比变化+1.5%、+1.7%；稳定、周期和消费风格持仓占比分别为3.2%、22.5%和26.1%，环比变化-1.6%、-1.1%和-0.5%。

1.3. 央国企配置变化：央国企被明显减持，民营企业大幅增持

央国企配置变化：央国企被明显减持，民营企业大幅增持。24Q3主动偏股型基金央企和地方国企配置占比分别13.2%和19.5%，环比-2.4%和-1.6%；民营企业配置占比52.1%，环比+3.5%，此外公众企业、外资企业等也获得小幅增持。

1.4. 港股配置：仓位环比提升，美团、腾讯和小米加仓幅度居前

港股配置：仓位环比继续小幅提升，美团、腾讯和小米加仓幅度居前。24Q3主动偏股型基金港股配置占比12.4%，环比+0.9%。腾讯仍为第一大重仓股，加仓幅度居前的个股包括美团-W、腾讯控股和小米集团-W。

02

行业配置：增持科技制造和大金融，减仓周期/TMT

2.1. 板块：基金加仓制造/可选/金融，减仓周期/必选消费/TMT

基金加仓制造/可选/金融，减仓周期/必选消费/TMT，电新/非银/地产/家电/汽车配置提升幅度较大。24Q3主动偏股基金在中下游科技制造行业和大金融板块加仓幅度较大，具体而言：中游制造中电力设备获大幅加仓，实配环比+2.27%，军工也获得小幅增持，机械设备有所减配；可选消费中，科技制造相关的家电、汽车也获得明显加仓，实配环比均+0.61%；但必选消费整体被坚持，食饮、农牧实配环比-0.52%、-0.44%，降幅居前；大金融板块整体获增持，非银、地产实配环比+1.00%、+0.62%，增幅居前。大周期板块整体被减持，下游周期公用、中上游的有色、石油石化降幅居前。TMT板块总体减持，电子实配环比-0.73%，为主要减配板块，传媒、通信小幅加仓。

2.2. 实配比例：电新/非银/地产/家电/汽车增配，公用事业/电子/有色金属/食品饮料/机械设备减配

配置比例上升较大的一级行业为：电力设备+2.27%，非银+1.00%，地产+0.62%、家电+0.61%、汽车+0.61%、国防军工+0.62%。配置比例下降较大的一级行业为：公用事业-1.21%，电子-0.73%，有色金属-0.68%，食品饮料-0.52%，机械设备-0.48%，农林牧渔-0.44%，石油石化-0.43%。

2.3. 超配比例：电新/家电/银行/汽车增配，公用事业/电子/食品饮料/有色减配

超配比例上升较大的一级行业为：电力设备+1.82%、家电+0.61%、银行+0.61%、汽车+0.60%、房地产+0.44%。超配比例下降较大的一级行业为：公用事业-0.77%、电子-0.65%、食品饮料-0.59%、有色金属-0.48%。

2.4.港股实配比例：商贸零售/社服/汽车/医药生物/房地产增配，石油石化/公用事业/通信/轻工制造/有色减配

港股配置比例上升较大的一级行业为：商贸零售+5.95%、社会服务+3.02%、汽车+1.17%、医药生物+1.00%、房地产+0.68%。配置比例下降较大的一级行业为：石油石化-6.39%、公用事业-1.89%、通信-1.74%、轻工制造-1.12%、有色金属-0.65%。

2.5.央国企行业配置：国防军工、房地产行业央企增持比例较大

一级行业：国防军工/房地产行业央企增持比例较大。24Q3主动偏股型基金增配央企公司前五的一级行业分别是：国防军工（环比+3.95%）/房地产（环比+2.68%）/非银（环比+1.38%）/银行（环比+1.02%）/电力设备（环比+0.72%）。

央企一级行业：公用事业、计算机行业央企减配比例较大。24Q3主动偏股型基金减配央企公司前五的一级行业分别是公用事业（环比-4.73%）、计算机（环比-1.75%）、交通运输（环比-1.20%）、石油石化（-1.07%）以及通信（-1.07%）。

03

产业链配置：基金新能源车/金融产业链，减持必选消费/基建运营/消费电子产业链

3.1.24Q3基金增持新能源车/金融产业链，减持必选消费/基建运营/消费电子产业链

基金增持新能源车/金融产业链，减持必选消费/基建运营/消费电子产业链。24Q3主动偏股基金在新能源车产业链实配环比+1.4%，其中动力电池增持幅度较大，实配环比+1.2%；金融产业链实配环比+1.2%，其中保险、证券实配环比+0.8%、+0.4%。必选消费、基建运营和消费电子产业链减持幅度居前，实配环比分别-1.1%、-0.8%和-0.7%。

3.2.医药基金大幅增配医药产业链，大消费基金减配必选消费

不同产业风格基金调仓方向：大科技基金增持基建运营、制造产业链，减持消费电子产业链；新能源基金增持基建地产，减持金融产业链，大消费基金增持基建地产、新能源车，减持必选消费；医药基金大幅增持医药产业链，减持基建地产、新能源车产业链；基建金融基金增持制造业，减持消费电子产业链；均衡基金增持新能源车，减持纺织服装产业链。

04

被动基金配置：被动基金环比增配食饮/电新，配置集中度快速上升

4.1.被动基金个股配置集中度环比大幅提升

三季度被动基金持仓规模迅速扩大，配置进一步向龙头集中。24Q3被动基金（即股票ETF）重仓A股市值规模2.7万亿元，环比上季度大幅增长9072亿元。相比之下，主动基金重仓A股市值管理规模为2.84万亿元，二者已规模基本持平。从配置的集中度看，我们在前期报告中提示，被动基金会进一步强化A股蓝筹股占优的风格，并导致增量资金持续向龙头集中。三季度来看，被动基金个股配置集中度环比进一步提升，CR10为44.7%，CR20为63%。

4.2.被动基金行业配置：增配电新/非银，减配医药/TMT

被动资金行业配置：增配食品饮料/电力设备/非银/汽车/银行，减配医药/电子/计算机。被动基金整体明显超配科技、消费与大金融、低配周期、中游制造。一级行业看，主要超配食品饮料、非银金融、电子、电力设备、银行，低配基础化工、机械设备、计算机、交通运输。环比增持食品饮料、电新，以及非银、银行、汽车、家电等，减配医药、电子、计算机。主动资金与被动资金24Q3都增配的环节包括电新、银行、家电、汽车，都减配的包括电子、有色、计算机、机械、农林牧渔等。

05

风险提示

历史数据对未来指引性不明确；

数据统计口径存在偏差；

数据测算误差。