A股5000亿元“杠杆”落地！具体细则浮出水面，首批2000亿元规模，质押率不超90% ，补仓线不低于75%，花落17家证券公司、3家基金公司

10月18日消息备受关注的A股5000亿互换便利迎来落地，具体细则也一点点浮出水面，备受关注的质押率、补仓线等纷纷曝光。

据悉，互换操作将由央行通过公开招投标确定SFISF操作的互换费率和中标结果，并为SFISF国债或互换央票实施专项额度管理，放宽相关经营性指标。同时，质押率原则上不超过90%，中债信用增进公司进行盯市管理，补仓线设置不低于75%。

最高90%质押率的也意味着5000亿互换便利最多可以融资4500亿元，这笔资金将成为A股最新一笔杠杆资金。而这5000亿互换便利的成本最终由公开招投标确定SFISF操作的互换费率确定。

此外，互换操作获得的利率债只能质押，即在银行间市场回购融资，不得卖出，彻底打消了央行“扩表”的疑虑。在今日的金融街论坛上，央行行长潘功胜回应表示两项工具，完全基于市场化原则，互换便利不是央行直接提供资金支持。

今日上午，在金融街论坛召开的同时，央行发文表示即日起正式启动证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）操作。中国人民银行委托特定的公开市场业务一级交易商（中债信用增进公司），与符合行业监管部门条件的证券、基金、保险公司开展互换交易。互换期限1年，可视情展期。互换费率由参与机构招投标确定。可用质押品包括债券、股票ETF、沪深300成分股和公募REITs等，折扣率根据质押品风险特征分档设置。通过这项工具获取的资金只能投向资本市场，用于股票、股票ETF的投资和做市。目前获准参与互换便利操作的证券、基金公司有20家，首批申请额度已超2000亿元。

最终花落17家证券公司、3家基金公司

这2000亿元的规模互换便利的大利好，最终花落17家证券公司、3家基金公司。18日盘后，证监会公布了具体名单，中信证券、中金公司、国泰君安、华泰证券、申万宏源、广发证券、财通证券、光大证券、中泰证券、浙商证券、国信证券、东方证券、银河证券、招商证券、东方财富证券、中信建投、兴业证券等17家机构以及华夏基金、易方达基金、嘉实基金等3家基金公司最终入围。

证监会强调相关机构加强合规风控管理，主动配合做好这项业务，发挥维护市场稳定运行的积极作用。

不过，两千亿元的互换规模只是开始。

在9月24日的国新办发布会上，中国人民银行行长潘功胜表示，将创设结构性货币政策工具支持资本市场，“互换便利”为其中一项。潘功胜透露，计划互换便利首期操作规模是5000亿元，未来可视情况扩大规模。只要做得好，“第一期5000亿元，还可以再来5000亿元，甚至可以搞第三个5000亿元”。

这一轮央行究竟有多少子弹？

华创证券在研报中指出，互换便利的规模扩容上限或挂钩央行持仓，8月央行报表显示对中央政府债权科目的余额为2万亿（8月当月买入短债规模或在5000亿元），9月公开市场交易公告称净买入债券面值为2000亿元，因此当前央行持仓国债规模或大于2.2万亿。从期限角度看，当前3年以下短券规模占比较高，规模或在1.6万亿左右，或为主要用于借出的标的。

华泰证券研究所所长、固收首席分析师张继强给出的数据也在2万亿左右，张继强认为目前央行持有的国债合计有2.03万亿元，这可以理解为央行互换便利工具的“子弹”。

而这2万亿左右或拥有一定的套利空间。华创证券在研报中指出央行与非银机构互换资产后，非银机构拿到高等级的国债、央票不可出售，但可以质押，符合不投放基础货币的工具定位。这种情况下，非银机构实际的资金成本是货币市场的资金成本，潜在的套利空间为股票分红率与质押式回购利率的差值。