来源：华泰睿思

核心观点

美国9月CPI点评

美国9月CPI再度超预期回升。9月CPI环比从8月0.19%小幅回落至0.18%，高于彭博一致预期的0.1%，同比为2.4%，小幅高于预期（2.3%）；核心CPI环比从8月的0.28%小幅回升至0.31%，高于预期的0.2%，同比为3.3%，同样小幅高于市场预期（3.2%）。商品通胀和住房外的其他核心服务反弹支撑9月核心CPI环比维持相对高位。8-9月通胀连续超预期，显示美国去通胀进程有所反复，与近期美国经济动能改善一致，但由于同期公布的首申人数在飓风冲击下超预期回升，市场降息预期不降反升。截至北京时间22：00，联储9月降息幅度小幅上行3bp至23bp，全年累计降息幅度上升4bp至47bp；2年和10年美债收益率震荡回落，最终回落6bp和1bp至3.98%和4.07%；美元指数震荡持平于102.9；美股下跌，三大指数分别下跌0.3%-0.4%。分项的具体表现如下所示：

粘性通胀方面，核心服务环比下行，主要系住房分项拖累，住房外其他服务明显反弹。9月核心服务环比增速下降0.05pct至0.36%，主要系住房分项环比大幅下降0.3pct至0.22%，回到疫情前水平，其中，房租和等价租金分别下降0.09pct和0.17pct至0.28%和0.33%，学校住宿及酒店环比大幅下降3.68pct至-1.93%。而美联储关心的核心服务ex住房环比大幅回升0.31pct至0.55%，可能是对5-8月偏弱数据（均值0.12%）的正常化，其中运输服务（上升0.46pct）和医疗（上升0.75 pct）大幅回升，娱乐分项和教育通讯分项有所走弱。

半粘性通胀方面，核心商品环比增速大幅转正。9月核心商品环比上升0.34pct至0.17%，结束连续了6个月负增长。从分项来看，耐用品中除娱乐商品（下降0.05pct）外均有所上涨，二手车上涨1.27pct至0.31%，与Manheim二手车价格指示一致，但反弹或不可持续，预计后续将回落，而家具（上涨0.3pct至0.03%）分项由负转正；非耐用品中服装环比大幅上涨0.88pct至1.14%，但药品跌幅扩大至0.68%。

非粘性通胀方面，能源分项跌幅扩大而食品分项上涨。受9月油价偏弱的影响，能源商品分项大幅下降3.36pct至-4.01%，带动9月能源分项环比下降1.07pct至-1.85%。8月食品价格环比上涨0.28pct至0.4%。

商品和住房外其他核心服务反弹导致9月通胀超预期，往前看我们将密切关注美国通胀回升的可能性。8-9月美国通胀持续超预期的背后可能是美国经济动能整体改善（参见《9月美国新增非农反弹有一定基本面支撑》，2024/10/7），例如亚特兰大联储GDP Nowcast从9月初的2.0%进一步回升至3.2%、9月美国ISM以及Markit服务业PMI也整体维持景气，也佐证了我们此前对于美国软着陆的判断（参见《再论美国不衰退的逻辑》，2024/8/19）。尽管通胀再度回升可能影响联储中长期的降息终点，但由于劳工市场整体仍处于再平衡趋势，且联储的政策重心仍是防止就业市场过快降温，因此  基准情形下，9月通胀回升或暂不会威胁联储此前11月和12月各降25bp的计划  。往前看，我们会密切关注通胀回升的持续性。

风险提示：联储鹰派超预期；通胀趋势出现反复。

文章来源

本文摘自2024年10月11日发布的《美国9月CPI再度超预期》