来源：光大证券微资讯

一夜之间，国际黄金价格又大涨，再次刷新历史纪录！

事实上，6月底以来黄金价格便迈入上行周期。我们统计了COMEX黄金主力期货价格自6月26日以来的最大涨幅，已经突破11%。2024年以来，国际金价涨幅已经突破25%。

近期黄金价格之所以能够摆脱4月底以来的震荡区间并屡创历史新高，这与多个国际央行推动降息关系密切。

根据央视新闻，当地时间12日欧洲央行决定下调三大关键利率，存款机制利率经历两次下调之后回落至3.5%。

更让市场关注的是，当地时间9月17日-18日美联储即将召开9月议息会议，并将于北京时间9月19日凌晨2时发布会议声明。当前美国通胀水平已经出现显著的回落，再加上美国经济面临回落的风险，因此市场预期美联储将于9月启动降息周期，降息幅度为25个基点或50个基点。

一般而言，国际金价有望受益于美联储降息周期，金价走强又将进一步提升金矿开采企业的盈利能力。

1、国际央行推动货币宽松，美联储有望在下周加入降息行列

黄金由于具备复杂的商品属性、金融属性和避险属性，金价容易受到央行货币政策、供给需求、地缘事件等因素的影响。

回顾本轮黄金牛市，上涨始于2019年上半年，这一阶段美国释放了天量的美元，美元贬值带来的大通胀让金价坐上了火箭。而2022年以来金价再次迎来春天，这就与地缘事件关系密切，避险需求让金价插上了翅膀。

2024年以来，黄金再次步入上行周期，这就与全球央行货币政策有着紧密的联系，尤其是美联储的货币政策。

我们先来回顾一下近期国际央行的降息举动。就在当地时间9月12日，欧洲央行宣布下调三大关键利率，其中再融资利率、边际贷款利率均下调60个基点至3.65%、3.9%，存款机制利率则下调25个基点至3.5%。

欧洲央行在去年10月停止加息，并在2024年6月进行了首次降息，三大关键利率均下调25个基点。由此我们可以发现，欧洲央行已在加码货币宽松政策。

欧洲央行行长拉加德表示，官方并不承诺特定利率路径，后续将根据通胀预期、宏观动态及货币政策传导力度来决定货币政策。

不仅欧洲央行推动降息，英国央行在北京时间8月1日宣布降息25个基点。2020年3月以来，英国央行首次进行降息，这标志着新一轮降息周期的到来。随着英国通胀水平回落至目标水平，英国央行有望在年内继续推动降息。

除了欧洲央行、英国央行，瑞士央行、加拿大央行、瑞典央行等也在推动降息，而美联储至今依然按兵不动。

随着8月美国非农就业数据、CPI、PPI等一系列重磅经济数据发布，市场已经预期美联储极有可能在9月启动降息周期。8月美国非农就业人数新增14.2万人，依然维持较低水平；失业率回落至4.2%。8月CPI同比上涨2.5%、环比上涨0.2%，同比涨幅继续收窄。8月PPI同比增速仅有1.7%，创下2月以来最低水平。

在美国经济预期转弱、通胀水平回落的背景下，美联储9月降息已成大概率事件。根据CME“美联储观察”，9月美联储降息25个基点的概率高达72%，而降息50个基点的概率达到28%。

美联储启动降息周期之后，全球金融市场将迎来更多的美元流动性，这对大宗商品走强具有较大的影响。

2、央行增持黄金意愿强，黄金需求面或延续强势

央行持续加大黄金资产配置，已经成为推动全球黄金需求增长的重要力量，并带动国际金价不断上涨。

根据世界黄金协会发布的数据，7月各国央行净买入黄金27吨，创下今年1月以来最大的买入量。波兰央行成为7月黄金最大买家，单月购买了14吨黄金，黄金储备提升至392吨。印度央行延续提升黄金储备的状态，7月购买5吨黄金，年内购买黄金数量已达43吨，总储备高达846吨。

日前中国央行发布黄金储备数据，8月黄金储备为2264吨，连续4个月按兵不动。同时，在人民币汇率走强的背景下，人民币定价的黄金涨幅低于美元定价的黄金涨幅。

2024年6月，世界黄金协会发布《2024年度全球央行黄金储备调查报告》，市场再次聚焦全球央行近年来对黄金的增持行为。

世界黄金协会共收到70份调查回复，29%的受访央行表示未来12月将继续增加黄金储备，这创下2018年启动该项调查以来的最高水平。69%的受访者认为，五年后黄金的配置比例将更高，而美元的份额将降低。

多家央行表示，之所以增持黄金资产，主要因为黄金可以对冲通胀风险、应对突发危机事件以及没有违约风险等。

金价走高对首饰需求产生了复杂的影响，根据中国黄金协会的统计，上半年我国黄金消费量523.753吨，同比降幅达到5.61%，压制因素主要来自黄金首饰。上半年黄金首饰消费量下降26.68%，而金条及金币消费量同比增长46.02%。

根据iFinD数据库，A股贵金属上市公司包括：山东黄金、中金黄金、山金国际、赤峰黄金、湖南黄金、恒邦股份、西部黄金、四川黄金等。

（本文首发于2024年9月13日）