要点

5月14日，美方发布对华加征301关税四年期复审结果，宣布在原有对华301关税基础上，进一步提高对自华进口的电动汽车、锂电池、光伏电池、关键矿产、半导体以及钢铝、港口起重机装备等产品关税。我们认为：

美国滥用301关税复审程序，提高部分产品301关税，涉及出口商品规模相对有限。根据美国口径，本次加征关税涉及180亿美元商品，占2023年中国总出口份额仅约0.5%。考虑到其中还存在一些排除项目，实际影响出口规模可能更少。

本次加征关税涉及商品整体规模有限，影响可控。分重要产品来看：

（1）新能源车对美出口占比较小，且未直接涉及汽车零部件。对美电动车出口关税从25%上调至100%，但中国对美出口新能源整车规模较小，2023年仅4.54亿美元，占该行业出口的1.09%。且本次加征关税未直接涉及汽车零部件，影响可控。

（2）半导体对美出口占比小。对美半导体出口关税从25%上调至50%，但2023年中国对美出口半导体仅6.51亿美元，占半导体出口的4.63%。

（3）锂电池及相关部件和材料对美出口占比稍高。对美锂电池及相关部件材料出口关税上调至25%，2023年该品类中国对美出口为140.41亿美元，占新能源出口20.28%，被加征关税的可能是其中部分商品，其中非电动车锂电池是从2026年起加征关税。

（4）光伏电池对美出口占比较小。对美光伏电池出口关税从25%上调至50%，但2023年中国对美出口光伏电池仅2.61亿美元，占行业出口0.51%。

（5）钢和铝制品对美出口规模相对较大，但外需整体占比偏低。对美部分钢和铝制品出口关税从0-7.5%上调至25%，整体行业出口规模相对较大，2023年为181.39亿美元，占行业出口8.80%，但仅其中部分商品被加征关税；且钢和铝制品外需相对内需占比较小，总产出占比较低。

（6）船岸起重机对美出口占比较小。对美船岸起重机出口关税从0上调至25%，2023年中国对美出口船岸起重机规模仅4.42亿美元，占行业出口12.43%。

（7）钢和铝制品对美出口规模相对较大，但外需整体占比偏低。对美部分钢和铝制品出口关税从 0-7.5%上调至25%，整体行业出口规模相对较大，2023 年为 181.39 亿美元，占行业出口 8.80%，但仅其中部分商品被加征关税；且钢和铝制品外需相对内需占比较小，总产出占比较低。

（8）船岸起重机对美出口占比较小。对美船岸起重机出口关税从 0 上调至25%，2023 年中国对美出口船岸起重机规模仅 4.42 亿美元，占行业出口 12.43%。

部分商品加征关税时间较晚，短期影响有限。半导体、非电动车锂电池等商品加征关税时间分别在 2025 年和2026 年。参考 2018 年情况，部分商品或有潜在“抢出口”空间，对短期出口不必过度悲观。

扰动不改趋势，继续看好外需修复对中国经济的拉动作用。在今年海外大选年和地缘形势不确定加剧环境下，后续出口订单节奏或面临较强波动。但结合一季度出口细项结构和 4 月总量数据来看，本轮外需修复趋势进一步明确。后续来看，海外库存周期切换对中国外需的支撑和新兴经济体“再工业化”带来的需求机会是两条重要观察线索。

风险提示：国内外财政政策、货币政策不确定性。