AI芯片功耗、PUE政策、TCO曲线下降驱动液冷成为智算中心标配。2027年液冷数据中心市场规模预计达1020亿，行业五年CGAR达59%。液冷应用放量短期看芯片大厂、PUE政策，中长期规模化应用取决于TCO下降曲线。

方正证券对产业链投资机会梳理：

（1）液冷基础设施（零部件及原材料）:国内液冷基础设施市场规模预计将从2022年20.2亿元增长到2027年187.2亿元，复合增速56.1%，头部厂商是曙光数创、3M、英维克等。

（2）液冷服务器：服务器厂商核心竞争力在客户资源以及解决方案、运维能力等。IDC预计，液冷服务器市场规模将从2022年10.1亿美元增长到2027年89.0亿美元，复合增速54.7%。国内头部企业浪潮、超聚变、宁畅2022年份额分别为34%、32%和4%。

（3）液冷机房/机柜：第三方IDC厂商对数据中心机房机柜建设和整体运维有深刻理解，客户资源积累丰富，自建或合作共建液冷数据中心，如润泽科技、秦淮数据等。

（4）终端客户：2022年液冷数据中心需求中互联网、政府、运营商，分别占比32%、27%和18.5%。运营商采用“技术验证-规模试验-领先标杆”的渐进模式，目标到2025年实现50%以上项目规模化应用。