据中国上市公司协会统计，2022至2023年间，1836家上市公司累计公告3484条回购预案，回购股份178.42亿股，回购金额1821.89亿元，包括集中竞价交易回购和定向回购两种方式。定向回购主要是因股权激励对象不再符合激励条件资格、以及业绩承诺补偿的回购注销，具有小额零星的被动特征，在回购总量中占比较小。下文仅对2022至2023年间上市公司以集中竞价交易回购情况进行统计和特征分析。

集合竞价回购金额占比超九成，6公司回购金额均超20亿

数据显示，剔除停止实施回购的情况，1122家上市公司通过集中竞价交易进行回购，回购股份122.63亿股，占整体回购股数的68.73%，回购金额1665.56 亿元，占整体回购金额的91.42%，以集中竞价交易进行回购成为上市公司回购的主流。部分龙头上市公司领衔回购潮头，有26家回购金额超10亿元，其中中国平安、中联重科、美的集团、荣盛石化、海康威视、格力电器回购金额超20亿元。回购大军中新生力量不断涌现，76家北交所上市公司回购股份1.26亿股，回购金额超9亿元。2023年回购金额同比增加586.89亿元，增长108.82%，其中2月份回购金额同比增长近30倍，12月份回购金额达到350.73亿元，为2023年以来回购金额最高月份。

制造业回购企业居前，上市公司市值管理需求加大

从近两年上市公司回购情况，呈现以下五大特点。

1、回购股份数量和回购金额公告完成率均在八成左右。已完成回购的股份数量99.53亿股，占公告数量的81.16%，已回购金额1326.65亿元，占公告金额的79.65%。有419家公司已公告回购预案尚在实施中，其中有2家公司已过公告实施期限，四成是最近三个月新公告的回购方案。

2、制造业成为回购集中地。回购案例主要集中在制造业，信息传输、软件和信息技术服务业。制造业公司回购金额1200.54亿元，占比72.08%。信息传输、软件和信息技术服务业2023年回购金额同比增加162.97 亿元，同比增速284.43%，为回购金额增速较高的行业。批发和零售业、采矿业上市公司回购也较踊跃。

3、上市公司以“真金白银”回馈投资者，向市场传递积极信号。资金来源方面，通过自有资金进行回购的股份数量104.32亿股，占比85.07%，回购金额1443.24亿元，占比86.65%，目前通过外源融资回购尚少。上市公司积极利用回购分享经营发展成果，向投资者传递企业经营业务稳定、盈利能力较强的积极信号。

4、超六成回购用于激励机制建设。以实施股权激励或员工持股计划为目的的回购股份数量合计76.24亿股，占比62.17%，回购金额1087.98亿元，占比65.32%。上市公司通过回购建立长效激励机制，充分调动公司员工积极性，助力长远发展。

5、以市值管理为目的的回购占比大幅提高。以市值管理为目的的回购19.54亿股，占比15.93%，回购金额173.37亿元，占比10.41%，回购用于维护公司长期价值和广大股东权益的功能进一步凸显。2023年以市值管理为目的的回购金额同比增加18.14亿元，同比增长23.37%。

国有上市公司回购力度仍需增强

从公司属性看，分别有904家民营控股、93家国有控股公司实施回购，占全部上市民营企业与国有企业数量的26.58%与6.60%。民营上市公司回购股份数量70.36亿股，占比57.37%，回购金额1070亿元，占比64.24%，国有上市公司回购股份数量25.26亿股，占比20.60%，回购金额219.26亿元，占比13.16%。从增量看，2023年民营上市公司回购金额同比增长148.01%，同比增加455.07 亿元，高于同期国有上市公司383.10亿元。

国有上市公司回购力度弱于民营上市公司，原因之一在于市值管理在国有企业评价考核体系中占比偏低。2022年5月国资委印发《提高央企控股上市公司质量方案》，提出探索将价值实现纳入上市公司绩效评价体系。但目前仅有部分央企上市公司开展了相关实践，未形成“硬”考核机制。进一步优化国有上市公司考核评价体系，在现有的业绩考核基础上引入市值考核指标，先期引入相对市值考核，条件成熟时开展绝对与相对市值指标的考核，以增强管理团队的市值意识和回报股东意识。同时，进一步完善公司治理水平，切实树立股东利益最大化的意识，避免出现单纯追求短时间内市值最大化的为市值管理而市值管理的做法。

“含金量”更高的注销式回购值得期待

越来越多的A股上市公司将回购股份用于注销，无论是公司数量、注销股份还是涉及金额均较上年同期有所增加。经营盈余是继续留在公司再投资还是选择回报投资者，回报投资者是选择现金分红还是回购注销股份，需要进行严谨决策。在市场估值相对有吸引力的情况下，注销式回购会提高每股收益和股东权益，同时还能起到优化股权结构与节税的作用。国电电力（600795.SH）在2020-2021年间实施三次回购并注销股份共计18.15亿股，占公司目前总股本9.24%，向市场传达公司价值被低估的积极信号，发挥回购维护公司价值的作用。在港美股市场，通过实施股份注销以满足市值管理需求的回购比例一直较高，A股注销式回购尚有很大提升空间。

股份回购作为资本市场的一项基础性制度安排，具有优化资本结构、维护公司投资价值、健全投资者回报机制等方面的功能作用。2023年12月15日，《上市公司股份回购规则》修订发布，旨在提升回购便利度，鼓励上市公司依法合规运用回购工具，积极回报投资者。随着政策体系的不断完善以及对回购重视程度的不断提升，未来上市公司积极合理使用股票回购工具会逐步常态化，这有利于提振投资者信心，促进资本市场平稳运行，为构建资本市场长效机制打下良好基础。