2024年中国经济怎么干？权威定调来了！

中共中央政治局12月8日召开会议，分析研究2024年经济工作，释放出有关中国经济的重要信号。

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政治局部署2024年中国经济

中共中央政治局12月8日召开会议，分析研究2024年经济工作。

对于2024年经济工作，政治局会议延续了多年来“稳中求进”的总基调，并提出“以进促稳、先立后破”。这种思路也贯穿于对明年政策的要求之中。

“延续强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”，凸显连续、稳定、可持续的特点。“积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”，则意味着宏观调控将更加精细务实，因应形势发力加力。

从启动万亿元人民币特别国债，到降低法定存款准备金率，再到减半征收证券交易印花税等，今年来中国各方面频频开启工具箱，推出了一批务实管用的重磅政策举措。国家发改委国民经济综合司负责人接受记者采访时强调，中国宏观调控体制更加完善，政策储备工具不断丰富，在应对国内外风险挑战中宏观调控经验不断积累，宏观政策仍有较大空间。

值得一提的是，此次政治局会议还提出“增强宏观政策取向一致性”，这意味着明年不同领域政策将更注重同向发力，以“组合拳”助力经济回升向好。

川财证券认为，稳中求进是2024年经济发展的主基调。本次中央政治局会议提出，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节。基于此定调，预计稳增长仍是明年的工作重点，且宏观政策将更加积极，这与2023年10月底中央财政宣布增发万亿国债今明两年各用5千亿，释放的信号一致，助力当前基本面恢复的同时，进一步凸显2024年稳增长的决心。我国经济基本面韧性强、活力大、潜力足，在财政政策适度加力、货币政策灵活适度的积极预期下，预计2024年GDP仍能实现5%左右的增长。

对于本次政治局会议传达出的政策基调的把握关键在于如何理解“先立后破”，华西证券认为有两大内涵：其一 “先立后破”与“稳中求进”的工作总基调是相承接的，也就是要循序渐进、稳扎稳打的推进工作；其二“先立后破”或是对政策运行的校准，2021年7月政治局会议在涉及“运动式减碳”时曾提到“先立后破”，当前我国房地产等领域均面临着重大的转型，如何妥善处理“破”与“立”的关系至关重要。

在“稳中求进、以进促稳、先立后破”大方向下，财政、货币政策基调总体温和，更加强调“适度”，会议指出“积极的财政政策要‘适度’加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活‘适度’、精准有效”。该机构判断：财政方面，明年赤字率可能会略低于今年的3.8%，估计在3.5%左右，赤字规模约4.7万亿元，新增地方政府专项债规模约4.2万亿元。货币方面，预计存在0.5%-0.75%的降准空间，春节前可能会操作一次；政策利率(OMO和MLF)预计保持稳定或小幅降息10BP左右。

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公募基金第二阶段费率改革启动

12月8日，证监会发布《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定》(以下简称《规定》)并公开征求意见。这标志着公募基金行业第二阶段费率改革工作正式启动。

第二阶段费率改革举措主要包括四方面内容：一是降低公募基金证券交易佣金费率。在全面实行股票发行注册制改革背景下，客观看待证券公司研究服务为提高基金管理人投研服务能力、助力权益类基金发展发挥的积极作用，同时合理调降公募基金的证券交易佣金费率。

二是降低证券交易佣金分配比例上限。结合行业实际情况，将权益类基金的佣金分配比例上限由30%调降至15%。考虑到小管理人的交易单元管理的难度和券商运营交易单元的成本，对权益类基金管理规模不足10亿元的管理人，维持佣金分配比例上限30%。

三是强化内部制度约束和外部监督制约。落实中央金融工作会议精神，全面加强金融监管，明确基金管理人、证券公司相关禁止性行为及基金托管人的监督职责。证监会将全面加强交易行为监管，对相关违规行为从严从重问责。

四是进一步优化信息披露内容和要求。新增基金管理人层面整体交易佣金费率水平和分配情况披露要求，相关披露模板由基金业协会另行发布。

《规定》实施后，投资者承担的综合费率将进一步降低。业内人士指出，以2022年数据测算，公募基金股票交易佣金总额将由188.68亿元下降至126.36亿元，降幅为33.03%，每年为投资者节省62.32亿元的投资成本。

华夏基金总经理李一梅表示，2023年基金行业规模首次超过银行理财，说明投资者开始逐渐打破保本保收益的观念，逐步接受净值化理财的财富管理理念。公募基金费率改革的启动，让利投资者，有利于持续推动公募行业的高质量发展。

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A股市场估值优势凸显

近段时间以来，A股市场表现较为低迷。业内机构和人士普遍认为，当前市场已经具备较为明显的历史底部特征。

从估值水平来看，无论是纵向来看还是横向对比，当前A股市场均具备较为明显的估值优势。西南证券研究显示，截至上周，上证指数、沪深300、创业板指的平均市盈率(PE-TTM)分别为12.66倍、10.95倍和28.24倍，分别位于26.2%、4.7%和0.8%的5年历史估值分位数，全A股权风险溢价则达到了3.14%，处于5年88%分位。

相比之下，道琼斯工业指数、纳斯达克指数和标普500的平均市盈率则分别为25.15倍、40.88倍和24.02倍，分别位于64.5%、68.7%和56.6%的5年历史估值分位数。A股市场的估值优势较为明显。

“现在市场的位置是十年来最好的位置之一。”杨德龙指出，当前的A股市场已经具备了低位特征，市场成交量陷入到地量，新基金发行频频失败，沪深300市盈率也跌到十倍左右，这些都是市场见底的信号。

中金公司则指出，2023年A股市场盈利增速受物价等因素影响缓于同期经济增长，预计2024年上市公司盈利增长有望相比2023年回升，非金融收入和净利润增长分别为4.9%和5.1%左右。该机构认为，当前A股估值处于历史较为极端水平，结构估值风险充分释放。

和海外主要市场相比，A股市场整体估值已处于全球偏低水平，考虑到我国企业的全球竞争优势并未发生转变，当前A股市场具备较高投资性价比。

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2024年的市场怎么走？

2023年即将收官，不少机构陆续发布策略报告，对2024年的市场作出展望。

中金公司发布的策略报告认为，展望2024年，虽需应对内外部一些中长期问题的显化，但考虑我国政策空间大、根基牢、发展潜力够、较多领域在全球具备竞争优势，基准情形下对后市表现不必悲观，市场机会大于风险，重视阶段性及结构性配置。中金公司表示，2024年需要重点关注以下几个方面：我国内生增长动能改善，需要重视长期结构性趋势影响；改革及政策应对有加码空间；2024年A股盈利增长边际改善；大国关系，结合主要国家政经环境，对风险偏好影响或前高后低。

中金公司认为，配置方面，迎来基本面周期反转的领域有望增多，机会好于2023年。建议做景气回升与红利资产的攻守结合，关注三条主线：(1)经济转型中顺应AI和产业自主趋势的成长板块；(2)自下而上寻找需求率先好转或供给出清细分机会；(3)现金流充足、持续高分红的高股息资产。

西南证券发布的2024年策略展望报告认为，A股市场将适应经济高质量发展状态，不必悲观。西南证券认为，经历了近两年持续远期悲观的冲击叠加海外紧缩冲击之后，进入2024年，A股市场将进入新适应阶段，同时海外因子2024年下半年后对新兴市场的钳制将明显缓释，因此对明年A股不应悲观。

西南证券认为，行业配置思路上需迎来转变，明年上半年依然关注机构低仓位因子，明年下半年则关注消费复苏。对此，西南证券解释道，“基于周期框架的传统行业轮动框架指引效果暂时不会迎来转机，整体节奏来看，明年上半年依然在流动性充裕背景下关注机构低仓位因子，下半年关注消费与房地产脱钩后的消费复苏。”行业方面，西南证券建议关注电子、传媒、计算机、农业以及消费服务、纺服等，同时关注贵金属。

华安证券发布的2024年A股投资策略报告认为，伴随经济持续稳定修复，明年全A盈利较2023年会有明显改善，2024年全年有望实现8%左右的利润增速。叠加整体估值处于较低水平，A股慢牛可期。核心风险则在于美国经济衰退致美股大跌，进而对A股形成抑制。