在休闲零食行业中，来伊份绝对是最能玩概念的一家。

酱酒、咖啡甚至是AI的概念，它都能非常丝滑地切入。可体现在公司业绩上，始终是一地鸡毛。

上周五，来伊份再次交出了一份，让投资者极为失望的三季度业绩答卷。

业绩继续承压

一份“双降”的三季报成绩单，来伊份（603777.SH）再次给自己的投资者当头浇了一盆冷水。

今年1-9月，公司实现营业收入30.02亿元，同比下滑7.61%；归母净利润仅有454.28万元，同比大降93.57%，扣非净利润更是亏损超过3100万元，同比下滑166.12%。

今年开局，来伊份的经营表现就不算红火。上半年，归母净利润同比腰斩至5438.09万元，三季度更是急转直下，当季一举亏损近5000万元。

对于这份惨淡的业绩，来伊份在三季报中只是简单一笔带过：“主要系特定渠道的团购业务 收入大幅减少及线上电商的部分业务销售收入减少所致。”

据了解，在去年上半年特殊的环境之下，来伊份虽然千店闭店，但通过APP提供社区团购、外卖以及城配物流，累计实现订单量410万单，其中，累计交付228万份保供订单，实现特渠团购业务收入2.39亿元。

今年，随着外部环境的改善，保供收入没有了，直接导致公司整体收入的降低。

通过横向对比可以发现，在休闲零食行业中，来伊份盈利能力的掉队已较为明显。

今年前三季度，三只松鼠实现收入和归母净利润45.82亿元和1.70亿元，分别同比增长-14.07%和81.42%；良品铺子的收入取得领先，为59.99亿元，归母净利润虽同比下滑33.43%，仍高达1.91亿元。

截至今年6月末，来伊份线下门店数量已达3663家，其中，直营门店2084家，加盟门店1579家，超过良品铺子同期的3299家，但线上一直是来伊份的明显短板，对公司整体营收的贡献不足20%。

频繁跨界

来伊份是中国休闲零食连锁经营模式的开创者，2016年，公司以行业第一股的身份，登陆上交所主板。

上市募资之后，来伊份借助资本优势快速开店，推动公司营收规模稳步增长，利润却持续走低。

2016年-2021年，公司营业收入从32.36亿元增至41.72亿元，同期，归母净利润从1.35亿元一路降至千余万元，2020年甚至亏损高达6520万元。2018年-2021年，公司连续4年扣非净利润亏损，主业的经营惨淡可见一斑。

2022年的特殊环境之下，来伊份业绩突然大增，但不可持续，今年随即被打回原形。

面对经营颓势，来伊份多次跨界热点行业，试图保持自身在资本市场的热度，也难免有炒作之嫌。

2021年6月7日，公司通过投资者互动平台对外放料，称已于2020年初，上市了自有酱酒品牌“醉爱”系列，并已在公司线上线下平台销售。

彼时，正逢资本市场白酒热，上市公司染酱必涨。来伊份也不例外，6月7日-18日，多个交易日涨停，短短几天股价累计涨幅近60%。

期间，公司控股股东上海爱屋以12.5元－21.3元/股，精准高位减持，一举套现近1.4亿元。

那么，来伊份的酱酒到底卖得怎么样？在醉爱的天猫旗舰店，共有9款产品在售，价格为239元-1399万元，其中5款产品显示为“0人付款”。

2020年-2022年及2023年H1，其运营主体醉爱酒业的营业收入分别为132.81万元、857.19万元、561.39万元和408.16万元，对上市公司整体业绩的贡献，几乎可以忽略不计。

白酒的失利，并没有打击来伊份跨界的信心。今年7月，旗下咖啡品牌“来咖”推向市场。前期主要以“店中店”的形式铺设，并计划在未来两年内陆续开设独立门店。

这一次，资本市场表现得较为淡定，毕竟，在中国的咖啡市场，既有国际连锁巨头星巴克，也有重生的瑞幸、快速崛起的库迪等，咖啡这门生意已不太好做。

如果说卖白酒、卖咖啡，还与零食沾点边，那么，来伊份变身ChatGPT概念股，则是活脱脱的炒作。即便如此，公司股价仍然迎来了大幅上涨。

又是在互动平台，今年6月20日，来伊份董秘回复投资者称，公司已经和腾讯在AI方向的数智人、智能导购等方面做了不断尝试并取得显著效果。

来伊份ChatGPT概念股炒作期，又与控股股东上海爱屋的减持期完美重合。

走不出江浙沪？

在休闲零食行业，来伊份是绝对的前辈。

1999年，施永雷、郁瑞芬在上海开出首家来伊份时，湖北的杨红春尚在广东从事家电行业；安徽的章燎原，还在到处游荡，一事无成。

直到2006年，第一家良品铺子才在武汉开张。又过了6年，章燎原忽悠来了几个网友，在淘宝上创立三只松鼠开始卖坚果。

三只松鼠赶上了互联网的红利，规模快速做大。良品铺子则通过线下打基础，并看准时机快速布局电商，形成了线上线下均衡发展的局面。

早期，来伊份始终坚持直营的发展模式，这样可以形成公司对门店的强管理，保证经营策略的整齐划一。不过，这一模式的弊端也很明显，就是扩张速度慢。

为了继续保持自身的线下渠道优势，2017年，来伊份推出“万家灯火计划”，放弃全直营加快推进加盟，并喊出线下门店过万家的口号。

加盟的确在短期内，推动了公司门店数量的大幅增长。从2017年的2460家增至今年6月末的3663家，新增的门店中，绝大多数为加盟店。

就门店覆盖来说，来伊份在休闲零食行业中铺得最广，已在全国31个省（自治区、直辖市）落子，遍布全国百余个大中城市。

不过，公司的优势区域始终还是江浙沪。最近几年，华东区域对公司收入的贡献，均超过80%。

截至2022年末，来伊份的3622家门店中，上海有1515家、江苏1259家、浙江266家、安徽257家，其余省份门店数量均不超过50家，重庆、云南、湖南等15个省份的门店更是低至不足10家。

如今，量贩零食正处在风口，各品牌高举低价大旗，以加盟模式早全国各地疯狂开店，这势必影响来伊份“万家灯火”计划的推进，增长会进一步承压。

当年，来伊份登陆资本市场时，市值曾一度达到200亿元，如今，仅剩下44亿元。