九丰能源(605090.SH) 深度报告:业务结构调整,能源服务和特种气体业务成长属性明显
国信证券
黄秀杰(S0980521060002);
郑汉林(S0980522090003);
主业为LNG、LPG工业直供,2022年业绩大幅增长。九丰能源2008年成立,2022年前,公司主要是单一的LNG、LPG贸易公司,LNG、LPG以境外采购为主,包括长约采购与现货采购。2021年国际天然气价格持续震荡攀升,在此背景下,公司及时调整优化,最大程度降低市场波动影响,经营业绩稳步上升。2022年,公司实现归母净利润10.9亿元,同比增长75.9%。
通过资本运作实现产业拓展,业务结构生较大变化。随着公司收购森泰能源和华油中蓝,公司业务结构重新划分为清洁能源业务、能源服务业务和特种气体业务三大版块。资源端持续扩充国内LNG资源,降低单一海气气源波动风险。2022年,公司顺价能力表现良好,LNG平均单吨毛差约600元/吨。能源服务方面,将森泰能源的井上作业纳入能源作业服务,收益摆脱资源市场价格波动风险。
自主可控的氦气壁垒高,利润弹性大。我国氦气产量无法自给自足,对外依存度常年处于90%以上。公司依托天然气供应优势,布局自产BOG(闪蒸汽)提氦业务,上游成本可控。森泰的氦气销售方式以经销商分销的方式为主,而九丰能源具有多年工业直销服务经验,未来有望突破单一的经销商分销模式,实现氦气直销。
积极布局现场制氢,实现氢气在工业侧直销。氢能是现代能源体系重要的组成部分,氢气利用领域广泛,预期未来需求量提高。公司瞄准工业侧现场制氢售氢,为用户提供氢气一体化服务。
风险提示:LNG/LPG市场波动、氦气价格波动、下游需求减弱、商誉减值
投资建议:我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为264.9、308.1、348.8亿元,归属母公司净利润13.7、16.6、19.5亿元(前值12.7、15.8、15.7),归母净利润年增速分别为25.5%、21.6%、17.0%。给予清洁能源业务11倍、能源服务业务22-24倍、特种气体业务27-29倍PE,对应31.08-32.25元/股合理价值,较当前股价有27.3%-32.1%的溢价,维持“买入”评级。
关键词阅读:九丰能源
- 2024,人形机器人量产元年!传感器为最大边际变化,或带动A股上演“奔跑吧机器人”
- 风电龙头积极布局新市场,风电行业景气度改善在即、估值及机构持仓处于历史低位
- 特斯拉市值一夜大涨5944亿,消息称FSD进入中国已扫清关键障碍
- OpenAI与英国《金融时报》内容合作,优质语料库为训练关键
- 万科一季度销售面积居行业第一,房地产板块再获强化
- 一季度利润暴涨31倍!这一行业产品连续涨价,或进入业绩爆发期
- 2024五一档新片预售票房破亿,行业景气度向上,AI+视频为今年重点方向
- 清华团队发布中国版Sora,加快影视剧本IP+优质视频、文字语料相关公司应用端收入确认落地
- 各地将解除对特斯拉禁停禁行限制,产业链相关标的有望持续受益
- 晶科能源火灾背后,新晋江西首富李仙德的数百亿豪赌