导语

　　以史为鉴，历次熊市反弹哪些行业机会更大？

　　历史上熊市中出现反弹时，大部分均为经济下行期。在不同的阶段，周期、成长、金融和稳定板块均有表现的机会：

　　（1）熊市初段，周期板块较强

　　经济刚开始下行，但商品价格仍在最后一段加速上涨，股市处于熊市初期，在年初会出现一波春季躁动行情，如 2008 年 2 月、2011 年上半年、2018 年 4-5 月，在这种类型的反弹中，周期板块通常会领涨。

　　（2）经济偏弱，低估值的金融稳定板块较强

　　经济下行压力较大，政策底已经出现。稳增长和利好股市的政策出台，会带来反弹行情，如 2008 年 11-12 月、2011 年 10-11 月，2012 年。在这种类型的反弹中，领涨的主线是前期超跌板块的估值修复，建筑建材、公用事业、金融地产等低估值的板块可能有不错的超额收益。

　　（3）货币宽松，成长板块表现较强

　　经济持续下行，货币政策极度宽松，宽松政策落地以及重要会议前夕投资者有更多利好政策出台的预期，会带来反弹行情，如 2015 年 9-12 月，2018 年 10-11 月。在这种类型的反弹中，成长板块尤其是 TMT 通常会领涨，由估值修复驱动。

　　指数大幅调整后，当前股市已经开启反弹，金融地产涨幅居前。去年 12 月以来，上证指数最高调整幅度达到 18.5％，万得全 A 最大调整幅度达到 21.2％，存在技术性反弹的可能性。当前经济下行压力较大，市场对股市盈利存在负面的担心。3 月 16 日金稳委召开专题会议，是非常积极和乐观的政策信号，政策底的出现支撑股市从 3 月中旬开始反弹，级别至少是月度的。

　　反弹中涨幅居前的板块有四类，可重点关注：

　　一是金融地产、建筑建材等低估值板块，在政策底出现带来的反弹中通常表现较好；

　　二是商品价格在上半年可能达到高点，短期内煤炭等周期板块表现较好；

　　三是供需格局独立于经济周期的农林牧渔；

　　四是前期超跌的部分软成长，比如传媒。

　　（资料来源：信达证券。声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）