光大证券:特斯拉 冉冉新星已然升起
特斯拉股价在经历上涨之后,市场聚焦的核心为1)技术/产品是否能有效转换为销量(价格趋势);2)成本控制对应的单车盈利情况;3)估值体系即将从PS切换至PE,对应的估值区间、以及长期市值空间的分析。
预计特斯拉或通过差异化定价策略将产能打满
1)特斯拉的核心竞争力在于BMS电池系统与Autopilot智能驾驶。2)我们预计特斯拉或通过差异化定价策略将其产能打满(走量低配车型贴合各国购置补贴政策 vs. 高配车型通过OTA升级/Autopilot功能维稳售价);其中,欧洲市场前景巨大(我们预计2018-2030E欧洲NEV销量Cagr约22.9%-27.7%至450-720万辆,渗透率约25.8%-45.8%),特斯拉必须通过进军且赢下欧洲市场(或主要为大众MEB平台车型)来扩大全球市占率。
预计2025E前后,特斯拉盈利空间或达95亿美元
通过对定价、以及成本/费用分拆与比较,我们测算2025E前后的特斯拉盈利空间或达95亿美元;其中,美国工厂或达35亿美元(毛利率约24%+),中国工厂或达35亿美元(Model 3/Y毛利率分别约30%+/35%+),德国工厂或达25亿美元(Model 3/Y毛利率分别约22%+/28%+)。
预计2025E前后,特斯拉市值空间或近3,000亿美元
通过与苹果(APPL.O)分阶段的估值比较,结合新能源汽车技术/市场特征,我们预计特斯拉长期PE估值中枢或约15x;其中,2020E-2025E特斯拉或类似于2007-2009苹果的产品孵化期,对应的PE估值中枢或约20x-30x(vs. 苹果约12x-28x)。我们预计2025E前后的特斯拉市值空间或近3,000亿美元(其中,预计整车部分市值空间或达2,300+亿美元)。
维持“买入”评级
鉴于美国工厂复工时点快于我们此前预期,上修2020E Non-GAAP归母净利润至9.4亿美元、维持2021E/2022E Non-GAAP归母净利润分别约30.3亿美元/38.2亿美元。我们看好特斯拉的长期价值,预计短期股价波动或带来相应的投资机会,上调目标价至US$980.72(对应约193.5x/61.5x/51.4x 2020E/2021E/2022E Non-GAAP PE),维持“买入”评级。
核心风险提示:海外工厂产能恢复与供应链恢复不及预期;Model 3国产车型与Model Y销量/毛利率爬坡不及预期;Model Y国产导入/交付时间点不及预期;美国工厂扩产、以及欧洲工厂投产初期对盈利的拖累。
关键词阅读:特斯拉
- 2024,人形机器人量产元年!传感器为最大边际变化,或带动A股上演“奔跑吧机器人”
- 风电龙头积极布局新市场,风电行业景气度改善在即、估值及机构持仓处于历史低位
- 特斯拉市值一夜大涨5944亿,消息称FSD进入中国已扫清关键障碍
- OpenAI与英国《金融时报》内容合作,优质语料库为训练关键
- 万科一季度销售面积居行业第一,房地产板块再获强化
- 一季度利润暴涨31倍!这一行业产品连续涨价,或进入业绩爆发期
- 2024五一档新片预售票房破亿,行业景气度向上,AI+视频为今年重点方向
- 清华团队发布中国版Sora,加快影视剧本IP+优质视频、文字语料相关公司应用端收入确认落地
- 各地将解除对特斯拉禁停禁行限制,产业链相关标的有望持续受益
- 晶科能源火灾背后,新晋江西首富李仙德的数百亿豪赌