中信证券:增值税征收率减按0.5%执行 拉开中国二手车的序幕
国务院常务会议确定,对二手车经销企业销售旧车,从5月1日至2023年底减按销售额0.5%征收增值税。
中信证券认为,征收率从2%到0.5%,将驱动大量二手车企业从赚取“百元”的介绍费转向“买断 – 整理 – 出售 – 质保”的模式,拉开中国二手车行业发展的序幕,孕育百亿美元市值的行业龙头,重点推荐优质的大型经销商集团。
中国二手车的年销量规模已经达到1492万辆,但是由于目前二手车销售企业是按照销售额2%(4%征收率的减半优惠)征收增值税,而个人交易是免税,导致部分企业将二手车转给个人“黄牛”进行交易,企业只是赚取“百元”的介绍费。中信证券预计,二手车减按0.5%征收,将驱动企业真正转向二手车“买断 – 整理 – 出售 – 质保”的经销模式,参见美国等成熟市场的二手车商,预计单车盈利有望达到“千元”,对行业商业模式产生深远影响,大型经销商集团明显受益。
根据流通协会数据,2019年中国累计完成交易二手车1492万辆,同比增长7.96%,交易金额为9357亿元,同比增长8.76%。从总量来看,目前中国二手车\新车的交易比例为0.43:1,远低于美国的2.2: 1。考虑到我国汽车保有量的不断提升和二手车交易环境的不断完善,中信证券预计,未来中国二手车市场空间有望达到4000万辆以上。此外,考虑目前我国约70%的二手车交易由“黄牛”主导,因此对于二手车经销商的成长空间更为广阔。
由于二手车零售业务有“维修+整理+质保”的附加业务,其盈利能力明显好于新车销售。以中升控股为例,2019年公司单车新车毛利为0.6万元,而其C端零售二手车(占其二手车总交易量的40%)的平均单车毛利预计接近1.5万元。同时,二手车销量主要与保有量相关,也不受品牌车型周期影响,行业景气的稳定性较高,有助于经销商的估值提升。
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