来源：光大证券

　　报告摘要

　　A+H策略前瞻：本周市场企稳回升，根源还是市场估值偏低和悲观预期改善的支撑作用。TMT再次大涨，符合我们12月观点中“TMT回调可买”的判断，因为在整体制造业投资低迷背景下，TMT资本开支和集成电路产量增速仍在提升，未来将继续受益于国产替代加速和政策支持力度提升。往后看，下周起将迎来多个重要时间窗口：即将公布的11月经济和金融数据将检验PMI反弹成色；政治局会议召开完毕后将迎来中央经济工作会议，可期待会议释放更多逆周期调节信号；美方原定加征关税生效日期已临近，我们认为外部因素影响已持续弱化，即便最终关税生效，则意味着大博弈催化政策再调整的逻辑再度成立。非典型滞胀仍将制约市场上涨，但我们判断明年1季度通胀回落后有利于打开政策宽松空间，当前市场仍是底部配置期。行业配置上，建议继续增配TMT，可逐步增加对5G应用端的关注；关注汽车景气度改善，包括新能源在内的行业有望修复估值；周期中建议关注受益地产竣工改善的建材和有色。海外方面，美股和欧股市场都经历了震荡的一周。贸易问题仍是带来市场波动的核心原因。港股市场方面也受到显著影响，人民币汇率和中资股走势都一度动荡。但随着局势暂时未有进一步恶化，市场在后三个交易日回稳，收窄跌幅。但全周港股成交规模大幅缩减。向后展望，下周日是计划中美国再度对中国加征关税的时点，这也意味着中美贸易局势可能在下周给市场带来极大扰动。

　　北上资金继续大幅净流入，12月2日~6日，北上资金净流入205.5亿元（前值+319.0亿元），净流入居前的是家电、食品饮料和电子；南下资金净流入108.9亿港元（前值+63.9亿港元），净流入居前的行业是银行和计算机。本周AH溢价指数下降0.20个百分点至129.20。

　　大类资产表现：十年期美债收益率环比上涨3.37％，报1.84％；美元指数下跌0.6％，报97.6866；人民币兑美元上涨0.12％，报7.0383；伦敦现货黄金下跌0.03％，现货原油上涨5.91％，至58.43美元/桶。

　　权益大势回顾：上证综指、上证50、沪深300、中证500和创业板指分别上涨1.39％、1.56％、1.93％，2.36％和3.72％，恒生指数和恒生国企指数分别上涨0.58％和1.02％。从最新市盈率看，创业板指52.77倍，位于57％历史分位；中证500为26.22倍，处于22％历史分位；上证A股12.84倍，位于42％历史分位；沪深300为11.79倍，位于45％历史分位；上证50为9.43倍，位于40％历史分位。从PB来看，创业板、中证500、上证A股、沪深300、上证50最新估值所处历史分位依次是59％、11％、15％、34％、17％。

　　行业比较概览：本周上涨最多的是电子、家电和传媒；仅煤炭下跌。从PETTM历史分位看，目前低于10％行业有：煤炭（1％）、建筑（7％）和房地产（9％）。从PB看，石油石化（1％）、商贸零售（1％）、建筑（1％）、煤炭（1％）、银行（2％）、纺织服装（3％）低于历史5％分位数。近一月机构调研总次数最多的公司是大族激光（13次）。

　　风险提示：1、美股波动加大；2、经济超预期下行。