尽管已经发酵一周有余，但包商银行冲击波的威力仍在。

　　央行有关负责人在昨日答记者问中对外表示，包商银行被接管完全是一个个案，后续没有接管其他机构的打算。

　　不过，市场显然没有央妈“淡定”。上周在包商冲击波下，市场情绪审慎，大行资金供给一度降低，使得资金利率上行，尤其是跨月7天利率上行幅度明显。不过，央行3天注入4000亿流动性加以中和，随后资金利率有所回落。

　　中金补充称，自包商银行被接管以来，中小银行的融资难度明显进一步攀升了，在上周的五个交易日中，中小银行存单利率上升10bp，且伴随大幅收缩的融资量。

　　中金辟文称，中小银行多年的野蛮生长如今正面临艰难求生的问题，宏观政策已经从总量性的“去杠杆”微调至了“结构性去杠杆”。包商事件的发生导致中小银行去杠杆声音再起，不仅增加了中小银行的融资难度，也加速了整个金融体系去杠杆的趋势。

　　中金用一组数据展示了中小银行的行业地位。在整个银行体系中，中小银行的总资产占比达整个体系的25.7％；考虑到中小银行总资产年均增速，其19.8％的涨幅，明显高于整体银行系统13.8％的平均增长水平；此外，中小银行对社会融资的贡献率也不容忽视。

　　这一主体一旦被加速“去杠杆”会有何影响？中金公司预测，这可能意味着货币乘数下行，信贷扩张放缓，风险资产溢价的抬升、流动性及金融条件的大幅收紧。而与中小银行紧密牵连的地方性私营经济、中小企业贷款等无一不会因此而受到流动性冲击。

　　在中金看来，这一短期利空一旦导致其他中小银行业暴露了负债端风险问题，这或将加剧中小银行“去杠杆”的节奏和强度，从而在外需较大下行风险的宏观背景下，令企业盈利“雪上加霜”，为中国市场又蒙上一层不确定性，也为未来短期时间内我国的社融增速、经济增速带来“阵痛”。

　　当然，中金的忧虑并非个案，国际知名评级机构穆迪也在一份研究报告中指出了这一外溢效应。

　　他们认为，虽然中国并无正式的银行破产处置机制，但对包商银行的处置开创了一种模式，即允许银行继续经营，同时让债权人分担处置负担。区域性银行的信用利差可能会面临溢出风险，而具体风险取决于其他可能受相同处置的银行的数量，以及提供批发资金的大型债权人最终承担的损失。

　　天眼君注意到，社融在4月份已经如期“回踩”，在这一冲击发酵下，我们还会看到更为低迷的社融数据吗？