事件描述

　　2023年6月9日，国家统计局公布了5月份的通胀数据：5月份居民消费价格同比上涨0.2％，环比下降0.2％，工业生产者出厂价格同比下降4.6％，环比下降0.9％。

　　核心观点

　　1、5月CPI环比下降0.2％，同比小幅回升至0.2％；其中，菜价、肉价、果价续降，仍是主要拖累，出行价格回落。

　　2、5月PPI环比、同比降幅分别扩大至-0.9％、-4.6％；其中，分项价格跌多涨少，主要工业品价格走弱。

　　3、往前看，受国内消费需求偏弱、国际输入性因素以及去年同期基数影响，CPI价格或仍将阶段性低位运行、部分工业品价格或仍将延续下行。总的来说，通胀数据反映了当前国内市场供给较为充足、但需求恢复相对于供给改善仍显不足的现状，而随着外需支撑效应的减弱，经济修复仍需更多需求侧的政策保驾护航，降息仍有必要。

　　目录

　　1、CPI同比小幅回升，核心通胀走弱

　　2、食品拖累通胀，出行价格回落

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，主要工业品价格走弱

　　5、需求恢复仍显不足，降息仍有必要

　　以下是正文

　　CPI同比小幅回升，核心通胀走弱

　　5月CPI环比下降0.2％，降幅较上月扩大0.1个pct，同比小幅回升0.1个pct至0.2％，其中翘尾、新涨价分别影响0.5、-0.3个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，5月食品、非食品价格分别环比下降0.7％、0.1％，影响CPI下降约0.12、0.05个百分点。剔除食品和能源后，5月核心CPI环比持平、同比回落0.1个百分点至0.6％，反映当前经济恢复的基础尚不稳固、消费需求复苏较为缓慢。

　　食品拖累通胀，出行价格回落

　　食品方面，菜价、肉价、果价续降，仍是主要拖累。受市场供应充足影响，5月鲜菜、猪肉、鲜果价格环比续降3.4％、2％、0.3％，但降幅均较上月有所收窄，分别收窄2.7、1.8、0.4个百分点，是本月CPI价格的主要拖累。非食品方面，五一假期后出行需求回落，5月机票及交通工具租赁价格均下降7.2％，旅游价格亦环比下降0.6％（前值4.6％）；此外受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别续降0.4％、0.2％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求偏弱以及国际大宗商品价格下行影响，5月PPI环比、同比降幅分别扩大0.4、1个百分点至-0.9％、-4.6％，其中翘尾、新涨价分别影响PPI同比约-2.8、-1.8个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降1.2％、0.2％。

　　价格跌多涨少，主要工业品价格走弱

　　分行业看，国际原油、主要有色金属价格下行，带动国内油气开采、化学原料及制品、有色采选、有色冶炼等相关行业价格分别环比下降2.1％、2％、1％、1.1％；受国内消费需求偏弱影响，煤炭采选、黑金采选、黑金冶炼等行业价格分别环比下降5.2％、3.9％、4.2％。总的来看5月工业品价格跌多涨少，30个子行业中共有22个行业PPI环比下跌（上月为19个）。

　　需求恢复仍显不足，降息仍有必要

　　往前看，受国内消费需求偏弱、国际输入性因素以及去年同期基数影响，CPI价格或仍将阶段性低位运行、部分工业品价格或仍将延续下行。总的来说，通胀数据反映了当前国内市场供给较为充足、但需求恢复相对于供给改善仍显不足的现状；而随着海外货币紧缩效应的显现、海外经济衰退风险加大，外需对我国经济的支持效应将有所减弱，积极扩大国内需求的必要性进一步提升，经济修复仍需更多需求侧的政策保驾护航，降息仍有必要。