核心观点

　　1.出口压力有所显现，劳动密集型产品出口普遍有所下滑，但汽车出口仍处高位，成品油有所反弹。

　　2. 欧美经济衰退预期拖累外需走弱，而我国对发展中国家及“一带一路”沿线国家出口仍呈现出相对的韧性。

　　3. 进口增速下滑幅度好于预期，资源能源进口高增显示出我国内需仍有较大潜力。

　　信息：

　　2023年5月，我国进出口3.45万亿元，增长0.5％。其中，出口1.95万亿元，下降0.8％；进口1.5万亿元，增长2.3％；贸易顺差4523.3亿元，收窄9.7％。按美元计价，今年5月份我国进出口5011.9亿美元，下降6.2％。其中，出口2835亿美元，下降7.5％；进口2176.9亿美元，下降4.5％；贸易顺差658.1亿美元，收窄16.1％。

　　正文

　　5月出口压力显现，劳动密集型产品出口普遍有所下滑，汽车出口仍处高位，成品油有所反弹。从具体分项来看，汽车大类出口增速维持在123.7％，较上月195.7％的增速有所下降，但总体仍处于高速增长区间。成品油增速18.4％，较上月有所反弹。服装、机电、高新技术产品等同比增速分别为-12.5％、-2.1％和-13.9％，均跌入负增长区间。

　　对发展中国家及“一带一路”沿线国家出口仍呈现出相对的韧性。5月，我国对美国、欧盟、日韩及东盟的出口同比增速均下滑至 负区间，其中对东盟出口增速下滑较快，增速较上月跌 20.3 个百分点至 -15.9％ ，对韩国出口增速较上月跌 21 个百分点至 -20.2％ 。与此同时，我国对俄罗斯和非洲的出口仍维持正增长，增速分别为 114％ 、 13％。

　　出口数据总体不及预期，既有统计因素，也反映出全球经济基本面弱化的趋势。3、4月份出口高增受多重因素共同推动，与前期订单积压、国内生产疫后修复及产业链转移带来的替代效应密切相关。随着市场调整的逐步完成，上述因素对出口数据的支撑作用有所减弱。与此同时，去年同期数据高基数效应显现。2022年5月，国内放松上海等城市的疫情管控措施，前期积压订单的释放导致出口高增，当月出口同比增速从4月的3.5％跃升至16.4％，并延续两位数增速至2022年7月。我们预计出口的高基数效应将相应持续至今年三季度初。

　　全球衰退预期下，海外需求整体下滑。随着美、欧持续收紧货币政策的效果逐步显现，海外金融市场动荡风险犹存，发达经济体商品需求持续下滑，而消费者更多转向服务类消费。主要出口国家2023年以来外贸均现疲软之象，韩国出口连续8个月萎缩，5月出口增速-15.2％，越南3、4月份出口降幅均超10％，5月下行趋势有所好转，仍下滑4.7％。日本受益于日元去年的大幅贬值，出口增速维持在正值区间，但已从去年9月29％的增速逐渐降至4月的2.6％。下半年，随着美欧经济陷入温和衰退的概率上升，预计外需下行可能持续整个三季度，后续走势仍存在较大不确定性。

　　进口增速下滑幅度好于预期，资源能源进口高增显示出我国内需仍有较大潜力。从分项上看，5月我国资源、能源产品进口有所回升，其中成品油进口数量同比上升127％，进口金额同比上升48.3％，煤及褐煤进口数量同比上升92.6％，金额同比上升35.7％，成为进口的主要拉动力量。此外，铜矿砂、铁矿砂、粮食、天然气等分项均出现正增长。

　　从主要进口来源地看，我国自美国、欧盟、日本、东盟和韩国的进口均有所下滑，同时自俄罗斯、澳大利亚、巴西和南非进口则持续上升，5月同比增速分别为10.1％、5.4％、12.8％和24.4％，这一趋势与上述国家的资源国属性密切相关。

　　风险分析：

　　欧美经济走势存疑，银行业风险尚未出清；美国通胀持续时间超预期，货币政策继续收紧，美国经济衰退超预期；俄乌冲突形势进一步恶化，欧元区经济陷入深度衰退；外需不振背景下日韩经济可能下滑；全球市场陷入动荡，外需大幅萎缩，政策面临两难；中美关系恶化超预期；逆全球化程度进一步加深，新冠疫情长期影响超预期，供应链恢复低于预期，全球地缘政治动荡加深，相关资源争夺恶化。外部环境波动之下，人民币汇率走势存在一定不确定性，影响进出口成本收益。