来源：中信建投

　　摘要

　　核心观点

　　4月数据显示，必选消费行业、机械设备行业修复。从行业短期基本面角度来看，农副食品平稳，医药改善；电气机械、汽车、通用设备修复，符合产能输出逻辑。从中长期产业趋势来看，数字经济有政策加持，消费电子运行到周期底部。6月建议关注必选消费、医药、数字经济相关板块。

　　宏观角度

　　消费需求相对平稳修复，但商品消费动力不足，服务消费仍在修复中；

　　投资需求向下压力较大，房地产新开工快速下行，需求偏弱；基建及制造业投资高位回落；

　　关注对俄罗斯等“一带一路”国家的出口；商品层面关注劳动密集型产品及新能源、设备产品。

　　中观角度

　　与宏观趋势相对匹配。

　　消费行业分化。农副食品加工业、酒饮料、烟草等行业增速稳定，纺织服装、家具等行业生产、收入、利润较低；医药行业营收连续2个月改善。

　　中游行业整体需求偏弱。钢铁、化工、化纤、橡胶塑料等行业收入依然负增长，同时加速去库，理论处于低位。中游材料行业中，有色行业相对较好。

　　中游设备行业有所有改善。本轮库存周期中，设备行业营收先一步出现降幅收窄；2023年4月，收入增速多数高于产成品增速，在出口带动下，需求改善。其中，计算机通信电子制造业仍在呈现筑底特征。

　　上游周期品营收回落，利润率处于高位。上游周期品主要为煤炭，2023年价格回落明显，但仍显著高于成本。营收趋势向下，但利润率目前维持高位。

　　微观角度

　　5月PMI各分项显示去库存继续；价格高频数据下行居多，生产指标环比持平。