文丨肖斐斐 彭博 联系人：林楠

　　近日有媒体报道多家大行将下调部分存款利率，我们判断存款定价政策有空间，这有助降低银行业负债端成本，夯实银行支持实体能力。另外，媒体报道多地金融监管部门调研信贷需求、地产经营和风险变化，我们认为加大调研应属题中之义，全年金融工作仍将围绕上述重点领域开展。整体而言，银行业整体经营格局稳定，市场风格催化贝塔行情，个体公司价值开始显现。

　　▍事件：近期两则媒体报道引发市场关注。

　　一是根据证券时报报道，多家国有大行近日将下调部分存款利率。其中，人民币活期存款利率与部分定期存款利率或分别调降5bps/10bps。具体来看，部分大行5万元（含）以上三年期存款利率原先不高于3.0％，此次下调后将不高于2.75％，而5万美元（含）以上的一年期定期美元存款利率亦从不高于5％调降至4.3％。

　　二是根据21财经，多地金融监管开展调研，聚焦经济形势、信贷需求、房地产市场、金融风险变化等情况。

　　▍我们判断存款定价有政策空间。

　　此前通知存款、协定存款利率加点上限调整，有助中小银行压降负债成本，预计对全年银行存款成本节约幅度在3BPs附近。如果此次媒体报道属实，大行调降存款利率，将是自去年9月调降以来首次，预计主要影响高于市场利率的长端存款利率，进一步缓解大行负债端压力；对于全行业而言，不排除后续股份行与城农商行或将根据自身经营与供求状况，跟进调降存款利率的可能，进而利好行业负债成本改善。

　　▍预计全年金融工作重点仍在于实体信贷需求、地产部门金融环境、银行信用风险缓释等方面。

　　近日，据21财经，多地金融监管机构对当地金融机构、房企开展询问式调研，调研围绕：（1）信贷需求，即商业银行的信贷储备、信贷投放预期、金融支持政策落地等方面；（2）信用风险，重点在于融资平台、房地产、小微企业贷款等领域；（3）房地产市场，包括房企投融资与经营情况等。整体来看，调研是了解问题、解决问题的第一步，预计后续信贷投放、房地产金融政策、重点领域信用风险缓释等方面仍有政策空间。

　　▍2季度以来银行业基本面运行整体稳定。

　　1）信贷需求有待恢复：2季度以来，零售信贷增量受到按揭提前还款和地产销售疲软影响，对公信贷投放仍依赖政府投资和基建投资，民间投融资需求尚待进一步恢复；

　　2）新发贷款定价低位运行，存款自律定价机制仍有发挥作用空间：前期调降挂牌价有助负债成本节约，降低息差下行速度，后续存款定价仍有政策空间，助力实体融资成本保持低位；

　　3）信用风险格局稳定：地产部门和零售信贷风险稳步出清，城投业务整体运行稳定，银行加大对于高等级平台支持力度。

　　▍风险因素：

　　宏观经济增速大幅下滑，银行资产质量超预期恶化；区域经济景气度大幅波动；各公司战略推进不及预期。

　　▍投资观点：经营稳定，静待政策落地。

　　我们认为，降低银行存款成本仍属今年重点方向，这既有助于银行降低负债成本，同时有助银行提升支持实体能力。整体而言，银行业整体经营格局稳定，市场风格催化贝塔行情，个体公司价值开始显现。板块投资而言，我们预计，2季度开始银行业息差二阶导改善、下半年开始一阶导改善，当前偏低估值背景下板块步入可积极配置区间。

　　个股两条主线：一是估值修复逻辑，即优质公司的业绩修复驱动估值修复；二是估值提升逻辑，对应个体银行资产质量周期向好带来的估值空间；另可关注中特估概念催化行情的可持续性。