1.煤炭板块收跌，跑输沪深300指数。中信煤炭行业收跌6.46％，沪深300指数下跌2.37％，跑输沪深300指数4.09个百分点。全板块整周2只股价上涨，35只下跌。淮河能源涨幅最高，整周涨幅为1.59％。

　　2.重点煤矿周度数据：中国煤炭运销协会数据，5月19日-5月25日，重点监测企业煤炭日均销量为764万吨，比上周日均销量增加44万吨，增加6.1％，比上月同期减少13万吨，减少1.7％。其中，动力煤周日均销量较上周增加5.5％，炼焦煤销量较上周增加11.6％，无烟煤销量较上周增加3.3％。截至5月25日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2906万吨，比上周增加0.5％，比上月同期增加405万吨，增加16.2％。

　　3.动力煤产业链：价格方面，环渤海动力煤（Q5500K）指数729元/吨，周环比持平，中国进口电煤采购价格指数1235元/吨，周环比上涨1.23％。从港口看，秦皇岛动力煤价格周环比下跌，黄骅港周环比下跌，广州港周环比下跌；从产地看，大同动力煤车板价环比下跌6.63％，榆林环比下跌3.89％，鄂尔多斯环比下跌3.95％；澳洲纽卡斯尔煤价周环比下跌4.76％；动力煤期货结算价格801.4元/吨，周环比持平。库存方面，秦皇岛煤炭库存630万吨，周环比增加20万吨；北方港口库存合计2928万吨，周环比增加50万吨。

　　4.炼焦煤产业链：价格方面，京唐港主焦煤价格为1800元/吨，周环比持平，产地柳林主焦煤出矿价周环比上涨1.4％，吕梁周环比上涨3.45％，六盘水周环比持平；澳洲峰景煤价格周环比下跌1.43％；焦煤期货结算价格1241元/吨，周环比下跌9.02％；主要港口一级冶金焦价格2090元/吨，周环比下跌2.34％；二级冶金焦价格1890元/吨，周环比下跌2.58％；螺纹价格3560元/吨，周环比下跌4.3％。库存方面，京唐港炼焦煤库存51.9万吨，周环比增加2.3万吨（4.64％）；独立焦化厂总库存769.3万吨，周环比增加17.6万吨（2.34％）；可用天数8.6天，周环比增加0.2天。

　　5.煤化工产业链：阳泉无烟煤价格（小块）1180元/吨，周环比持平；华东地区甲醇市场价2218.89元/吨，周环比下跌118.89元/吨；河南市场尿素出厂价（小颗粒）2100元/吨，周环比下跌90元/吨；纯碱（重质）纯碱均价2131.25元/吨，周环比下跌285元/吨；华东地区电石到货价3183.33元/吨，周环比上涨33.33元/吨；华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价5628.75元/吨，下跌116.25元/吨，；华东地区乙二醇市场价（主流价）3969元/吨，周环比下跌190元/吨；上海石化聚乙烯（PE）出厂价8050元/吨，周环比下跌150元/吨。

　　6.投资建议：本周动力煤价格快速下跌，高库存低需求下煤价短期保持弱势。焦炭第九轮提降，焦煤进一步下跌空间有限，等待3季度长协定价。当前气温有所升高，民用电需求小幅回升，电厂日耗震荡。但供给仍宽松，煤企、港口仍在累库，电厂可用天数高位，以长协拉运为主，市场煤需求仍低迷。动力煤方面，北港高卡煤价偏弱，反应市场煤（化工、建材用煤）较弱，煤企、港口库存继续累库，关注气温升高及电厂日耗回升情况；焦炭第九轮提降50元/吨落地，焦钢博弈，预计在3季度长协价格制定前，进一步下跌空间有限；化工煤价格周环比持平，化工产品价格普遍下跌。当前煤炭需求虽仍较弱，但分红回报丰厚，虽煤价有下行压力，但长协煤公司业绩稳健，维持行业“超配”评级，低估值高股息下布局长协煤为主的公司和煤电一体的公司，同时焦煤供给增加，焦炭毛利或有修复空间。关注动力煤公司中国神华、中煤能源、陕西煤业；焦煤焦炭公司盘江股份、淮北矿业、金能科技以及转型新能源的华阳股份、美锦能源，关注煤机龙头天地科技。

　　7.风险提示：疫情的反复；产能大量释放；新能源的替代；安全事故影响。

　　证券分析师：国信证券樊金璐（S0980522070002）；