国信证券

　　【主产业链价格】

　　•本周光伏主产业链成交均价（M10，PERC）：硅料142元/KG（约合0.392元/W），环比-8元/kg（约合-0.022元/W）；硅片4.80元/片（约合0.647元/W），环比-0.027元/W；电池片0.98元/W，环比-0.04元/W；单玻组件1.68元/W，环比-0.01元/W。 •本周硅料/硅片/电池/组件静态单瓦毛利分别为0.235/0.144/0.175/0.040元/W，环比变化分别为-0.019/-0.006/-0.010/+0.040元/W。

　　【辅材价格】

　　•硅片端辅材环比变化：石英坩埚环比持平。 •电池端辅材环比变化：正面银浆-3.7％、背面银浆-3.9％。 •组件端辅材环比变化：玻璃、焊带、背板、铝边框价格均环比持平，胶膜环比持平。 •部分辅材上游环比变化：外层/中层石英砂环比持平、粒子价格环比持平。

　　【投资建议】

　　本周硅料、硅片价格继续下降，并且降价开始向电池环节明显传导，而终端组件价格相对稳定。展望二季度，光伏行业需求旺盛，4月国内光伏新增装机达14.7GW（同比+299％），1-4月累计装机已达48.3GW（同比+186％）。而上游硅料供给仍稳步提升，价格持续下降，组件、硅料价格差有望拉大，带来产业链中下游及辅材环节整体利润体量的扩张。此外，N型组件当前处在供不应求状态下，N型产品占比高的企业将持续受益。建议关注：

　　1）一体化组件商环节，组件由于签单周期较长，在原材料价格下行阶段更加受益，有望实现量利齐升，并且一体化厂商在新型电池技术领域具备更强的整体竞争优势，推荐晶澳科技、天合光能、东方日升、隆基绿能，以及最早进行N型TOPCon量产的头部一体化组件商，和正在转型中的通威股份；

　　2）电池环节，N型技术变革的主要环节，当前N型TOPCon产品供不应求，较P型存在显著溢价，推荐N型占比最高的电池商钧达股份；

　　3）辅材环节，看好N型技术变革给部分辅材环节带来的结构性机会，以及存在上游原材料下跌带来盈利改善的辅材领域，关注银浆环节（聚和材料）、玻璃环节（福莱特、安彩高科）和胶膜环节（福斯特、海优新材、赛伍技术） 。

　　【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。

　　证券分析师：李恒源（S0980520080009）；

　　王昕宇（S0980522090002）；

　　陈抒扬（S0980523010001）；