5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。