报告导读

　　全球资产配置视角下A股消费资产投资价值显著，食品饮料满足外资持股偏好，优质龙头有望凭借稳定竞争优势与长期稳健增长吸引长线外资进行进一步配置。

　　摘 要

　　投资建议：食品饮料符合外资长期资产配置思路，优质龙头凭借稳定竞争优势赢得外资青睐，短期消费复苏与长期消费升级的乐观预期下未来长线外资有望进一步加大A股食品饮料配置力度。1）白酒Q1预期平稳，价盘有望逐步回升，建议增持低估值及确定性标的：五粮液、迎驾贡酒、今世缘、洋河股份、贵州茅台、古井贡酒、泸州老窖、山西汾酒等；次高端及边际改善标的推荐舍得酒业、酒鬼酒、老白干酒、口子窖等；2）啤酒动销加速、盈利提振，建议增持：青岛啤酒、燕京啤酒等；3）大众品建议增持餐饮供应链板块宝立食品、千味央厨、味知香、安井食品等。

　　外资青睐消费，着眼长期价值。近期我们与多家外资机构就食品饮料板块未来投资机会进行深度交流，短期来看2023年外资资产配置中重视自上而下研究，站在全球资产配置视角来看A股消费板块则是资产配高性价比选择：1）年初至今消费释放了较强的复苏势能，从中央经济工作会议释放的信号来看2023年扩大内需对经济增长具有较强的拉动作用；2）消费板块估值较前期低位有所提升，但消费资产尤其是相对受益疫后复苏的白酒整体估值仍处于可接受状态。长期来看，A股消费板块长期投资价值凸显：1）中国经济增长正从投资驱动型向消费驱动型转变，外资对国内长期消费升级方向较为明确；2）中国拥有全球第一大消费市场，具备孕育消费牛股、大市值公司的潜力和土壤，A股消费公司尤其是龙头在全球资产配置中的优势进一步凸显。

　　食品饮料赛道优势突出，龙头认可度支撑估值上移。从外资选股偏好来看，外资更偏好在行业成长空间大、自由现金流强、盈利能力优秀、竞争优势突出等标的，长期配置视角下估值容忍度相对较低，但并不只看重估值，更多的是估值、盈利、股息、流动性等多维度平衡。食品饮料赛道优势突出、符合外资选股思路，细分板块龙头在优质赛道中能够凭借品牌、渠道、产品实现长期稳定增长，外资对龙头的认可度将逐步转化为估值中枢的上移。

　　复苏保持信心，配置仍在低位。1-2月短期消费复苏爆发式增长后目前逐步进入观察反馈窗口期，长期主义下外资并未因为短期复苏边际减弱而出现预期波动，对全年复苏保持乐观。从细分板块来看，可选关注度优于必选，以白酒为例，目前白酒仍处于预期向上阶段，未来随着价盘上移、报表修复等正向反馈有望迎来双升。从配置角度来看，长钱机构目前对食品饮料配置比例仍处于低位，随着消费复苏延续，白酒、啤酒、大众品等细分赛道龙头有望迎来外资进一步配置。

　　风险提示：宏观经济大幅波动、食品安全风险等。