小鹏汽车-W(09868.HK) 海外公司财报点评:行业竞争日趋激烈,全面调整迎接挑战
国信证券 唐旭霞
营业收入同比增长28%,销售折扣与原材料价格影响利润。2022全年,小鹏汽车的销量为120757辆,同比增长23%;销售收入269亿元,同比增长28%;净利润-91亿元,去年同期为-49亿元。单四季度,小鹏汽车的销量为22204辆,同比下降47%,环比下降25%;销售收入为51亿元,同比下降40%,环比下降25%;净利润为-24亿元,去年同期为-13亿元,今年三季度为-24亿元。2022年公司的单车收入分别为20.57万元,与去年同期基本持平。碳酸锂等原材料的价格上涨推高了生产成本,销售折扣增加,外汇损益(-14.6亿元)影响了公司的净利润。
成本控制初见成效,四季度收入下降导致费用率上升。2022全年,小鹏汽车的毛利率/净利率分别为12%/-34%,分别同比下降1/11个百分点;研发费用率/销售、行政及一般费用率分别为19%/25%,分别同比下降1/0个百分点。单四季度,小鹏汽车的毛利率/净利率分别为9%/-46%,分别同比下降3/31个百分点,分别环比下降5/11个百分点;研发费用率/销售、行政及一般费用率分别为24%/34%,分别同比上升了7/10个百分点,分别环比上升了2/10个百分点。公司的研发费用主要用于E、F、H三大汽车平台的布局,智能驾驶算法NGP的更新,以及新车型的研发;销售管理费用主要用于销售网络的扩张以及人员增加。公司全年的费用率持平微降,单四季度由于收入下降导致费用率上升,但费用金额同环比下降,成本控制已初见成效。
销量同比增长23%,销售网络持续扩张。2022年小鹏汽车的总销量为120757辆,同比增长23%。其中,G3/P7/P5/G9的销量分别为17336/59066/37982/6373辆。公司官方网站指引,2023年一季度的交付辆预期为1.8-1.9万台。截至2022年末,公司拥有国内销售门店420家,覆盖全国143个城市;自营充电站1014座,其中自营超级充电站808座。
智能驾驶再升级,新车型有望助力销量回升。2023年3月,小鹏P7i开交付,售价为24.99-33.99万元。2023年3月,第二代智能驾驶系统XNGP将逐步开放,城市NGP功能将在深圳、上海等多城市落地。
风险提示:新能源汽车补贴退坡,原材料价格上涨,汽车价格竞争持续激化。
投资建议:下调盈利预测,维持 “买入”评级。
我们预计2023/2024/2025年,公司的销售收入分别为382/505/698亿元(原预测2022/2023/2024年为263/457/672亿元),净利润分别为-67/-56/-31亿元(原预测2022/2023/2024年为-83/-68/-42亿元),维持“买入”评级。
关键词阅读:小鹏汽车
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