成交持续下降，估值继续压缩——可转债周报-20220828

　　1、市场回顾：估值压缩，价格和平价下降

　　转债跌幅小于正股。本周（2022.08.22-2022.08.26，下同）中证转债指数收于419.13点，周下跌1.42％，从不同维度来看，中低平价转债跌幅小于高平价转债，高评级转债跌幅小于中低评级转债；大规模转债跌幅小于中小规模转债。个券涨少跌多，成交额较前周下降452.09亿元，连续五周下降，换手率下降。

　　价值跑赢成长，大盘跑赢小盘。本周上证下跌0.67％，深证成指下跌2.42％，创业板指收涨3.44％。多数行业下跌，煤炭、农林牧渔、石油石化领涨。资金方面，北向资金合计净流出46.96亿元，由前周净流入转为净流出；A股日均成交较前周减少，日均换手率较前周小幅下降；截至8月25日融资余额为15262.87亿元，融资交易占比7.17％，较前周下降。

　　转债价格下降。截至8月26日，全市场可转债的平均价格是139.82元，与前周相比下降5.58元；中位数价格124.55元，与前周相比下降3.26元。

　　转股溢价率上升，截至8月26日，全市场平均转股溢价率为48.17％，比前周上涨0.61％；中位数转股溢价率为36.38％，比前周小幅上涨0.12％。

　　平价下降较多，截至8月26日，全市场中位数转股价值为91.89元，与前周相比下降1.83元，平价均值较前周下降3.96元。到期收益率上升，平均到期收益率-4.67％，比前周上升0.51％。

　　2、市场前瞻：转债风格可能切换

　　转债交易新规实施后，转债市场有两个变化，一是成交额下降，二是赎回的增加。

　　转债市场成交额不断下降，市场担忧转债流动性是不是下降；但其实下降的成交额主要是“双高”品种的成交额，交易新规加强了对异常交易的遏制，“双高”品种的成交和换手率下降；正常交易品种的成交没有明显下降。

　　赎回的增加则是新规规定赎回触发前五个交易日要提示，触发当天至下一交易日开始前要披露是否赎回，发行人赎回的“犹豫空间”减小，赎回的可能性变大，近期赎回的个券较多，未来不排除出现转债集中赎回的现象。投资者可以多关注已发布不赎回公告的转债以及新券，同时对转债赎回日期和空间进行合理估计。

　　近期转债风格可能切换，小盘、低平级个券估值处于高位，部分透支正股涨幅，大盘、高评级个券目前价位具有性价比，正股估值水平较低。后续预计稳增长落地，经济或将复苏，基建三季度、四季度能够形成实物工作量，疫情对经济的影响预计有限，地产风险可控，大盘、高评级转债预计有所表现，我们看好稳增长相关的转债机会。

　　风险提示：疫情影响超预期；国际政治冲突加剧；国内外通胀恶化。