估值压缩，价格和溢价率双降——可转债周报-20220821

　　1、市场回顾：估值压缩，价格和溢价率双降

　　转债跌幅略大于正股。本周（2022.08.15-2022.08.19，下同）中证转债指数收于425.16点，周下跌0.29％，从不同维度来看，高平价转债表现好于中低平价转债，高评级转债表现好于中低评级转债；大规模转债表现好于中小规模转债；股性转债表现好于债性转债。个券涨少跌多，成交额较前周下降692.56亿元，连续四周下降，换手率下降。

　　创业板跑赢市场。本周上证下跌1.65％，深证成指下跌0.49％，创业板指收涨1.61％；创业板跑赢市场。多数行业收涨，电力设备、农林牧渔、公用事业领涨。资金方面，北向资金合计净流入59.26亿元，较前周流入减少；A股日均成交较前周增加，日均换手率较前周上升；截至8月18日融资余额为16,459.17亿元，融资交易占比7.49％，较前周小幅下降。

　　转债价格下降。截至8月19日，全市场可转债的平均价格是145.41元，与前周相比下降2.54元；中位数价格127.81元，与前周相比下降2.26元。

　　市场整体转股溢价率下降，截至8月19日，全市场平均转股溢价率为47.56％，比前周下跌1.53％；中位数转股溢价率为36.26％，比前周下跌0.73％。

　　平价整体下降，截至8月19日，全市场中位数转股价值为93.72元，与前周相比下降0.83元，平价均值较前周下降0.46元。到期收益率上升，平均到期收益率-5.18％，比前周上升0.34％。

　　2、市场前瞻：谨防赎回风险

　　转债市场整体震荡小幅下行，价格和溢价率双降，估值有所压缩。7月经济数据不及预期，局部疫情复发，市场对经济增速预期较低，转债市场高位震荡，成交低迷。央行超预期降息10BP，市场预计后续LPR会调降。货币政策依然保持宽松态势，流动性较为充裕。我们认为动态防控政策能有效实现防疫和稳增长的平衡，局部疫情复发对经济影响预计有限；GDP下半年当季同比或比全年同比更重要，经济的边际改善更值得关注。房地产市场“保交房，稳民生”下，房产纾困专项借款等政策出台，政策托底地产，房地产有望触底回升。基于全年稳增长的基调、居民部门恢复较快和中下游行业的困境反转，我们看好稳增长和大消费。后续关注中报业绩、央行货币政策和二十大等。

　　转债新规对赎回、下修等条款均明确要求公告的时点和期限，发行人可利用的时间空间减少，一旦触发赎回，执行的可能性增加。近期赎回转债较多，投资者应对高溢价和即将触发赎回的个券多加注意，防范赎回风险；对明确不赎回的个券可适当关注。近期上市个券较多，不乏细分行业龙头，如NAH龙头拓普转债，应重点关注，上市初期筹码较多，积极布局定位合理且基本面较好的个券。

　　风险提示：疫情影响超预期；国际政治冲突加剧；国内外通胀恶化。