600亿大白马盘中大跌12％

　　7月13日，卓胜微低开低走，盘中持续下挫，一度跌超12％。截至收盘，卓胜微跌8.71％，最新股价为108.81元，最新总市值为580.8亿元。

　　卓胜微已经连续5个交易日股价下跌，累计跌幅达18.93％。如果拉长时间维度，2022年以来，卓胜微的股价跌幅就更大。

　　2022年1月4日-7月13日，7个月时间，卓胜微股价从204.94元跌至如今108.81元，股价累计跌幅达47％，总市值蒸发约520亿元（前复权价计算）。

　　数据显示，截至2022年月8日，卓胜微共计有股东7.63万户。如果按照2022年以来蒸发的520亿市值估算，股东户均或浮亏约68万元。

　　资料显示，卓胜微主营业务为射频前端芯片的研究、开发与销售，公司的主要产品为射频开关、射频低噪声放大器、射频滤波器、射频功率放大器、低功耗蓝牙微控制器。

　　7月12日晚间，卓胜微发布了2022年上半年业绩预告，预计上半年，公司营业收入为22.35亿元，同比下降5.27％；净利润为7.13亿元-7.64亿元，同比下降24.69％-29.72％。可以看到这是卓胜微自上市以来，业绩最差的表现，营收与净利双降，净利润最高降近30％。

　　卓胜微表示，净利润下降主要原因是； 手机行业的市场需求不景气，导致公司经营业绩有所下滑； 公司研发、经营费用上升；整体毛利率下降等。

　　值得注意的是，卓胜微作为半导体芯片概念大白马，一直是关注芯片半导体赛道基金经理的青睐重仓股。数据显示，诺安基金明星基金经理蔡嵩松就比较青睐卓胜微。

　　数据显示，从2019年6月30日开始，蔡嵩松管理的诺安成长混合就开始持续加仓卓胜微。2022年一季度，蔡嵩松加仓了182.85万股，持有总股数达950.04万股，持仓市值达19.94亿元。

　　不得不说，蔡嵩松的眼光还是不错，在卓胜微上市前两年，股价大涨时，蔡嵩松享受到了股价上涨带来的红利，诺安成长混合在2019年-2021年都取得不错的业绩表现。

　　不过，2022年一季度加仓增持，蔡嵩松可能“中招”了。2022年以来，卓胜微股价跌幅达47％，如果蔡嵩松没有卖出卓胜微，那么一季度加仓增持的180多万股，可能被套。

　　卓胜微今日大跌，也引起股民热议。在尺度卓胜微股东群，有股民表示，“射频芯片技术含量低，手机市场出货量在下降，需求少了，你看看汇顶科技最高1600亿跌到300亿，这个最高1000亿估计要跌到150亿。”

　　还有股民表示，“这么多芯片股，眼瞎了选了这个，买入后一直跌，这下亏大了，今年是难解套了。”

　　银行股集体调整

　　另一方面，今天银行股集体调整，跌得有点厉害。拖累了上证指数，项目停工、烂尾风险增加，郑州、武汉等城市多个项目业主发布停贷告知书，银行股大幅走低，招商银行盘中一度深跌4％。江苏银行、成都银行、邮储银行等股跌幅居前。

　　对此，天风证券称：停贷断供难以构成系统性冲击！

　　天风地产-韩笑：如何看待按揭断供的影响路径

　　自6月30日景德镇恒大珑庭项目业主发布“强制停贷告知书”至今，据不完全统计，已有来自十余个省份的超50个停工楼盘的业主发布“强制停贷”声明，涉及恒大、融创、阳光城等多个出险房企。

　　告知书主要内容包括：1）事涉项目长期停工，业主多次维权无果；2）部分银行违规发放贷款、资金未转入开发商监管账户、未尽专款资金监管的义务，项目监管资金耗尽；3）如无法在一定期限内实现复工，全体业主将选择强制停贷，风险与损失由各方共担。

　　断供是否构成系统性冲击

　　截至21年末，克而瑞统计24个重点城市延期交付项目占21年销售面积的比重为10％（TOP3：郑州29％、长沙25％、昆明21％）。我们悲观假设全国延期交付项目占比为5％-10％（67家潜在出险房企销售占全国比重35％左右，对应这些公司15-30％延期交付比例），对应销售金额9.1-18.2千亿。

　　央行数据显示，新房按揭贷款发放额占新建商品住宅销售额的比值长期稳定在38％-42％之间。在40％的中性假设下，对应按揭潜在断供规模在3.6-7.3千亿，占21Q1按揭贷款余额的比重的0.9％-1.9％，整体来看难以构成系统性冲击。

　　新一轮负反馈螺旋可能引发政策转向

　　虽然按揭断供对银行体系冲击有限，但是我们认为短期衍生风险可能引发新一轮负反馈预期：1 烂尾和按揭业务风险影响银行风险偏好，进一步提高按揭和开发贷业务门槛，信用投放收缩；2 地方政府出于保交房考虑进一步收紧预售资金；3 购房者受群体事件影响观望情绪进一步加剧。

　　短期行业基本面和信用面压力可能重回21年下半年情景，行业进一步脱离温和出清节奏可能倒逼政策做出针对性调整，加快问题出清和解决。

　　复工痛点依然在于资金缺口

　　以此前恒大保交楼方案为例，盘活停工项目或可通过：1 将项目股权转让给施工单位或其他合作方；2 项目资产抵押、转让至政府平台公司；3 政府平台公司代管代建代售；4 引入债权+预售资金账户共管；5 政府平台公司代持股权；6 预售资金账户共管等14种方案推进。

　　但是核心问题依然在于项目本身是否可以实现自身的现金流平衡，对于资金挪用or可盘活货值不足的项目来说，如何弥补资金缺口难度依然较大。

　　可能的路径在于：1 盘活剩余货值；2 追回挪用资金；3 房企层面资金平衡；4 地方城投和房企垫资代建，财政兜底或者其他方式结算；5 需求调控适度放松加速库存盘活和债务消化。